正反馈利好兑现中、下游矛盾开始累积，关注下游需求传导

正反馈利好兑现中,下游矛盾开始累积，关 注下游需求传导 黑色产业链周报 2022年8月14日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616投资咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 品种目录 1 宏观 2 钢材 3 铁矿石 4 煤焦 5 铁合金 6 动力煤 价格传导矛盾在累积，重点关注下游需求 黑色研究团队 2022年8月14日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 宏观和产业形势综述：重点关注8月底到9月初下游需求表现是否如预期乐观 •宏观政策和环境 –政治局会议精神中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。 –最新发布的社融信贷总量和结构均不佳，但是由于6月数据高企，7月份是信贷小月，社融累积同比增速仍在高位，累积同比增速尚可，不宜过多解读。 –30城房地产销售高频数据，同比回落约-30%，显示地产需求依然低迷 •产业政策和形势 –粗钢压减问题已经多次提及，但没有明确的政策出台，预计在工业稳增长的要求下，难有主动作为 –8月12日，山东粗钢限产目标较2022年粗钢产量调控工作方案有升级，不过只提高了50万吨，幅度较小。不排除在供暖季在重点地区继续作为，重点关注政策和主动性。假如限产放在四季度前期主动作为，四季度或阶段性好转；但是假如供给侧政策滞后且没有主动作为，供需形势依然压力较大 •微观调研反馈 –卷板下游需求发力，成交不理想；博兴单机轧机开工下降至42%，环比继续回落，下游需求；焊管等生产企业接单出货较差，基本回到5-6月份水平 •综合判断： –中短期看，伴随着原材料和钢材价格的反弹，压力逐渐在向下游转移，目前钢材需求端的矛盾在积累，卷板下游企业接单情况较差，价格对于季节性和政策利多已经有预期，重点关注8月底到9月初下游需求表现是否如预期乐观。 –长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，下游需求下游需求环比好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 •风险提示：粗钢限产政策超预期，国内经济刺激政策发力超预期。 宏观政策：政治局会议整体中性略偏利空 •7月底召开的中央政治局会议，重点讨论经济工作，对于未来一个季度甚至更长一段时间的经济工作进行总结和定调。 7月28日中央政治局 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。 4月29日中央政治局 会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 几个简要解读： ①开会和发布时间均比往年早，往年7月底开会的时候多，今年提前到7月28日，且发布时间为下午4点多，而非完成新闻联播时间。 ②疫情防控政策动态清0不放松； ③没有提“实现全年经济社会发展预期目标”，强省有条件的经济完成任务，没条件的可能有放松；货币宽松合理充裕，不大水漫灌； ④房住不炒保民生保稳定； 整体看，中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。 请务必阅读正文之后的声明部分 产业政策：发改委下半年继续压减粗钢产量，山东省严格把全年粗钢产量控制在7600万吨以内 •政策和消息： –国家发改委新闻发言人孟玮4月19日表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 –7月29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。会上，国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 –最新消息：8月12日，山东省政府新闻办举行新闻发布会，会上，山东省工业和信息化厅副厅长王晓表示，严格把全年粗钢产量控制在7600.3万吨以内、焦炭产量控制在3200万吨左右，并按时序推动焦化产能整合转移、传输通道城市钢铁企业产能应退尽退。之前根据山东省发布《2022年粗钢产量调控工作方案》，全年粗钢产量调控目标为不超过7650万吨，2021年山东省粗钢产量7649.31万吨，即该目标隐含2022年粗钢产量平控。 •我们对于此问题的解读： –关于粗钢压减问题，在工业稳增长的要求下，难有主动作为。粗钢压减今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材，需要理性看待。 –山东限产目标较2022年粗钢产量调控工作方案有升级，不过只提高了50万吨，幅度较小。且不排除在供暖季在重点地区继续作为，特别是在需求发力，库存累积的情况之下。 –假如限产放在四季度前期主动作为，四季度或阶段性好转；但是假如供给侧政策滞后且没有主动作为，供需形势依然压力较大 金融数据：社融信贷总量和结构均不佳，但累积同比增速尚可，不宜过多解读 •8月12日央行发布7月份金融、信贷数据，资金供给端好于市场预期，需求端不及市场预期。 •M2同比12%，预期11.6%，前值11.4%；M1同比6.7%，前值5.8%。社会融资规模存量同比增长10.7%，前值10.8%。 •对于数据影响解读：尽管社融信贷总量和结构均不佳，但是由于6月数据高企，7月份是信贷小月，社融累积同比增速仍在高位。 M2（同比）M1（同比） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 180 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模，累计同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 20012003200520072009201120132015201720192021 20082010201220142016201820202022 国内宏观：中国7月官方制造业PMI为49，预期50.4；钢铁PMI继续大幅回落 PMIPMI（财新） 65 60 55 50 45 40 35 PMI:产成品库存PMI:新订单 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032016201720182019202020212022 PMI总指数 2022-06-30钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 供货商配送时间 从业人员 70 生产 60 50.1049.0049.80 50 新订单 2022-07-3170 65 60 55 原材料库存 48.60 47.90 40 30 40.40 48.50 47.40 42.60 50 新出口订单45 40 35 文之后的声明部分 请务必阅读正 购进价格 46.90 进口 48.90 采购量 48.00 积压订单 产成品库存 30 25 20 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 宏观政策：货币政策利多，但政策不是万能的，且需要较长时间传导 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 基建需求：项目落地，施工强度受到财政收入下滑和疫情对施工的影响(开工不出力) 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 基建分类投资增速:累计同比 电力热力燃气及水交通运输仓储及邮政业 水利环境和公共设施 80 0 0 0 0 2017-052018-042019-032020-022021-012021-12 0 60 40 20 0 (20) (40) (60) 公共财政收入同比增速 25.00 中央财政收入 地方财政收入 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 公共财政支出同比增速PPP项目投资额同比增速 -40.00 2019-122020-052020-102021-032021-082022-01 -20.00 2018-122019-072020-022020-092021-042021-11 请务必阅读正文之后的声明部分 据Mysteel不完全统计，2022年6月，全国各地共开工4744个项目，环比下降31.2%；总投资额31066亿元，环比增长9.1%，同比下 降11.1%。6月受暴雨和高温天气影响，全国项目开工数量及投资额同比均有所下降。 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 房地产：土地成交6月单月同比下滑-39%，对未来数月内需求有压制 国有土地使用权出让收入:当月值 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2021 2019 2022 2020 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -24.03% -40%-39.74% -60% 国有土地使用权出让收入:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 -60 国有土地使用权出让收入:累计同比% -28.70 -31.40 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 房地产：房地产销售依然低迷，同比回落约-30% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30大中城市:商品房成交面积:7日移动平均(万平方米) 100%