铜铝周报：限电冲击下，铜铝消费受冲击，铜反弹受阻，铝偏弱

信达期货铜铝周报：限电冲击下，铜铝消费受冲击，铜反弹受阻，铝偏弱 铜铝周报 2022年8月15日 铜 简评：简评：沪铜主力CU2209短期阶段性反弹受阻。宏观面：上周美国7月份CPI数据表 现超乎市场预期，终于见顶回落，且低于市场预期，明显提振了市场的交易信心，预计短期内宏观将处于相对平静的状态，也就是相对真空状态，交易重心以基本面为主。库存端：上周交易所库存先是快速去库至0.41万吨，周内后两天又转为快速累库至0.79万吨。供应端：前期铜陵市限电直接影响了铜陵集团的冶炼开工，暂定削减电解开工一周，后续观看限电政策，铜陵集团电解铜占比较大，供应受到扰动。需求端：随着江苏常州、南京、南通等地区陆续收到限电通知，华东地区限电范围持续扩大，铜下游加工企业开工也受到影响，由于华东地区的铜初级产品产能占比过大，对加工品的影响可能进一步扩大，对需求的影响相对较大。但另一方面，洋山铜溢价上涨至105美元/吨，进口铜需求仍然旺盛。核心逻辑：短期来看，限电升级可能影响下游需求，电解铜上行趋势可能受阻，震荡上行为主。后期需要关注限电的区域，若限于华东地区，则对下游消费影响更大，若继续扩大限电范围，可能进一步影响供应，对供需的综合影响还需进一步关注。短期来看，消费受到明显冲击。 策略：周内波动或较大，多单择机离场，谨慎观望限电情况 关注点：库存表现、全球经济下行、限电范围 铝 简评：沪铝Al2209短期基本面弱势，下行风险加大，震荡偏弱走势。宏观面：上周美国7 月份CPI数据表现超乎市场预期，终于见顶回落，且低于市场预期，明显提振了市场的交易信心，预计短期内宏观将处于相对平静的状态，也就是相对真空状态，交易重心以基本面为主。供需面：国内社会库存转为累库，上期所仓单库存也在缓慢的累库，表明当前供需表现并不好。细究原因，我们认为是由于供需双弱造成的，一方面，虽然四川、安徽等地均在采取限电措施，影响电解产能，但据Mysteel数据，1-8月份电解铝新增常能已超300万吨，后续还有100多万吨待增产能，由于前期的持续扩产，国内供应目前仍宽松；另一方面，近期限电热潮再次席卷华东地区，而我国电解铝下游加工较大部分的产能均集中于华东地区，势必会影响加工消费，需求受阻可能较为明显。成本端：国内成本存在塌陷风险，国外具有较强成本支撑。核心逻辑：当前基本面表现过差，供应当下尚且宽松，需求受阻，成本下行，沪铝仍有下行风险，处于宽幅震荡区间。结合国外来看，内强外弱的格局将持续，进口持续亏损。 策略：短期建议区间操作，偏空为主关注点：成本坍塌、全球经济下行、限电升级 张秀峰 市场关注： 1、上海金属网讯：安徽限电加严，省内所有独立电炉设备已经停产，电力供需形势严峻，不排除进一步限制的可能性。 2、上海金属网：江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。华东地区精铜杆产能约占全国总产能58%，江浙区域精铜杆产能约占全国总产能38%。 3、上海金属网：中孚实业子公司受限电政策影响减产，广元林丰本次限电政策预计影响电解铝产量减少约0.73万吨， 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 广元中孚本次限电政策预计影响电解铝产量减少约0.56万吨。 LME3个月铜收盘价 美国GDP同比增速 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30 25 20 15 10 5 0 (5) 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 铜 1.恐慌指数VIX变动情况图2.美元指数变动情况 6,000 恐慌指数VIX变动情况 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 标准普尔500指数 标准普尔波动率指数 12,000 美元指数变动情况 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 140 130 120 110 100 90 80 70 60 LME3个月铜收盘价 美元指数 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货图4.美国GDP增速与铜价 6,000 LME基本金属指数与WTI原油期货 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) LME基本金属指数 期货结算价（连续）：WTI原油 图5.美国十年期国债实际收益率图6.美国工商业贷款变动情况 美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率 LME3个月铜收盘价 3.0010,000 2.008,000 1.006,000 0.004,000 -1.002,000 -2.000 12,000 4.00 美国国债收益率：10年 美国所有商业银行工商业贷款 4 4 3 3 2 2 1 1 0 美国工商业贷款变动情况 3,300,000 3,100,000 2,900,000 2,700,000 2,500,000 2,300,000 2,100,000 1,900,000 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.主要经济体制造业PMI图8.美国核心CPI数据 美国核心CPI当月同比 8 7 6 5 4 3 2 1 (1) 美国制造业PMI 中国综合PMI 欧元区制造业PMI LME3个月铜期货收盘价 70 60 50 40 30 20 10 0 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2004-09-05 2005-09-05 2006-09-05 2007-09-05 2008-09-05 2009-09-05 2010-09-05 2011-09-05 2012-09-05 2013-09-05 2014-09-05 2015-09-05 2016-09-05 2017-09-05 2018-09-05 2019-09-05 2020-09-05 2021-09-05 图9.美国就业变动情况图10.欧美国家失业率 美国就业变动情况 68 18 66 14 64 10 62 6 60 2 美国劳动力参与率 美国失业率(右轴) 欧美国家失业率% 30 25 20 15 10 5 0 欧元区 意大利 葡萄牙 希腊 图11.美国住房需求变动情况图12.欧美零售销售情况 美国住房需求变动情况(千套) 2,300 1,900 1,500 1,100 700 300 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调 美国:新建住房销售:折年数:季调 美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 欧美零售销售情况 57 47 37 27 17 7 -3 -13 -23 -33 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 欧元区19国:零售销售指数:当月同比 数据来源：Wind，信达期货研究所 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图13.中国白色家电出口情况图14.国内铜下游需求变动情况 中国白色家电出口情况 80 60 40 20 0 -20 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 出口数量:空调:累计同比 出口数量:冰箱:累计同比 国内铜下游需求变动情况 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016-122017-122018-122019-122020-122021-12 产量:空调:当月同比 产量:汽车:当月同比 产量:家用电冰箱:当月同比 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC图16.铜精矿港口库存 中国铜冶炼厂粗冶费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图17.全球铜显性库存图18.国内显性库存 全球铜显性库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 LME铜库存:吨 COMEX铜库存:吨 国内显性库存 800,000 410,000 700,000 360,000 600,000 310,000 260,000 500,000 210,000 400,000 160,000 300,000 110,000 200,000 60,000 100,000 2017-03 10,000 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 沪铜主力与升贴水(元/吨) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 铜升贴水:最小值:长江有色市场 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 洋山铜溢价变动情况 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2016-02 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 最高溢价:洋山铜 进口盈亏变动情况 11300 10800 1 1,500 500 进口盈亏:元/吨(右轴) LME3月铜:美元/吨 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 图19.沪铜主力与升贴水图20.跨期价差变动情况 跨期价差变动情况 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 2017-01 1,500 1,000 500 0 (500)) (1,000 (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) (3,500) (4,000) (4,500) (5,000) (5,500) (6,000) 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 期货收盘