煤炭开采行业简评报告：旺季持续平稳运行，“稳增长”下后市可期

旺季持续平稳运行，“稳增长”下后市可期 煤炭开采|行业简评报告|2022.08.01 评级：看好 邹序元 首席分析师SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-81152655 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：86-10-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 1 0.5 28-Jul 17-May 6-Mar 24-Dec 13-Oct 2-Aug 0 -0.5 资料来源：Wind 相关研究 旺季需求持续走强，海外煤价高位持续 半年报纷纷预增，持续看好后市机会 长协监管持续深入，保量保价护航旺季 核心观点 旺季动力煤市场平稳运行，供需紧平衡之下价格将逐步企稳。需求方面，近期多地发布高温预警，电厂负荷陆续创出新高，迎峰度夏电力保障政策下，全国电力供需相对平稳，市场煤积极性仍较低；供给方面，当前我国正处于防汛关键期，降雨影响煤矿产销，近日发生多起煤矿安全事故，多地开展安全生产专题，国务院安委会加强煤矿作业监督，短期内对煤矿生产造成影响，下半年二十大前，煤矿安全和环保等专项检查预计将持续对产量释放形成一定压力，产量预计难有明显增长，保供产能短期高点已现，未来持续释放的能力有待观察，旺季库存目前高位开始出现一定回落；进口方面，能源价格高涨下全球多国出现煤炭消费采购高峰，供需紧张格局推高海外价格，进口煤价格倒挂持续；沿海煤炭市场采购情绪较低，预计进口倒挂仍将长期持续。同时国际煤炭市场出现多重缺口，海外价格维持高位运行，国内进口压力持续。总体看旺季煤炭运行整体平稳，供需偏紧的格局之下，动力价格继续高位运行。 炼焦煤处在价格低位，“稳增长”有望拉动需求大幅回暖。焦煤方面，近期市场需求仍然较少，钢材价格下滑，炼焦煤价格持续走低，国内供给短期内无明显增量，进口方面蒙煤和俄煤进口量有限，整体供需结构偏紧。目前焦煤整体下跌主要受下游需求不及预期以及过度悲观的情绪影响，后市国内稳增长政策发力拉动地产基建投资，焦煤行业反弹韧性将得到有效释放，二十大之前安环对于产能端的压制将依旧存在，在行业供需偏紧的背景之下，需求的快速回升将驱动价格的快速大幅反弹，双焦已经走过了今年了的至暗时刻。上周受美联储加息落地影响，市场情绪好转，双焦期货价格有较大幅度反弹。 全球煤炭需求重拾升势，多国出台保内需相关政策。国际能源署发布的《7月煤炭市场报告》称，2022年全球煤炭消费将略有上升，去年全球煤炭消费量反弹了约6%，IEA预计今年这一数字还将增长0.7%，达到80亿吨，与2013年创下的年度记录相当。印度煤炭部7月27日消息，为满足国内炼焦煤需求，印度政府已启动“炼焦煤任务”，目标是到2030财年焦煤煤产量达到1.4亿吨。印度媒体报道称，印度钢铁管理公司订购了8万吨俄罗斯焦精煤，这批货物预计将未来几周内抵达印度东部某港口。哈萨克斯坦为防止用于公共和家庭需求的煤炭价格上涨，制定相关计划，预计今年的煤炭消费量约为960万吨，其中260万吨将用于公用事业部门，700万吨将出售给民众。此外，澳大利亚提高煤炭关税限制出口，我国实施零关税鼓励煤炭进口，欧盟煤炭进口缺口亟待补足，全球煤炭供需格局加紧。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭需求大幅不及预期。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.12%，跑赢沪深300指数 本周（2022年7月25日-7月29日）煤炭指数上涨2.12%，沪深300指数下降1.61%，主要煤炭上市公司普遍上涨，涨幅前七名公司为：未来股份（26.48%）、华阳股份（24.42%）、ST大洲（7.63%）、平煤股份（3.82%）、辽宁能源（3.77%）、陕西煤业（2.63%）、山西焦化（2.28%），跌幅前三名公司为：云维股份（-2.50%）、昊华能源（-1.27%）、郑州煤电（-1.11%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数3.73% 4% 2.12% -1.61% 3% 2% 1% 房地产汽车 机械设备 煤炭石油石化家用电器有色金属农林牧渔计算机轻工制造美容护理 综合电子 建筑材料基础化工纺织服饰国防军工 银行钢铁环保 公用事业 传媒商贸零售电力设备 通信非银金融沪深300建筑装饰交通运输社会服务食品饮料 医药生物 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑赢沪深300指数，焦煤指数涨幅5.03% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 动力煤(申 万) 焦炭Ⅲ(申 万) 0.00% 焦煤(申万) 煤炭 沪深300 -1.00% -2.00% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股普遍上涨，涨幅最高的未来股份为26.48% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% ST ST 未华平辽陕山潞上山兰盘兖山冀电淮美金永陕 宝晋云 *ST ST 靖恒开中 ST 中安新郑昊云 -5% 来阳大煤宁西西安海煤花江矿西中投北锦能泰西安泰控煤平天远源滦煤大国源集州华维 股股洲股能煤焦环能国科股能焦能能矿能科能黑泰隆煤能能首煤煤股能有神煤能煤能股 份份份源业化能源际创份源煤源源业源技源猫 业源电电份源 华业源电源份 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.52倍，PB为1.51倍 截至2022年7月29日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.52倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.51倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.52倍 70 8.52 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工农林牧渔美容护理电力设备食品饮料计算机汽车 机械设备商贸零售 电子医药生物轻工制造公用事业有色金属 传媒综合环保 家用电器纺织服饰基础化工 通信非银金融建筑材料房地产石油石化交通运输 钢铁煤炭 建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.51倍 7 1.51 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备农林牧渔国防军工社会服务医药生物有色金属计算机电子 家用电器基础化工 汽车机械设备商贸零售 通信传媒 轻工制造建筑材料公用事业纺织服饰 环保煤炭 交通运输 综合石油石化非银金融 钢铁建筑装饰房地产 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤价格持平 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格微降，期货价格下降，贴水幅度微涨 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价 620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至7月27日，环渤海动力煤综合价格指数为732元/吨，环比下降1 元/吨；截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至7月29日，动力煤期货收盘价为787元/吨，环比下降6.44%；截 止3月8日，现货价格940元/吨，环比持平。 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 2021-04-23 2021-04-09 2021-03-26 2021-03-12 资料来源：Wind，首创证券 图7秦皇岛港动力煤价格环比持平图8环渤海动力煤价格微降 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 0 秦皇岛动力煤Q5500末煤平仓价 900 850 800 750 700 650 600 550 500 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 2022-07-27 2022-06-27 2022-05-27 2022-04-27 2022-03-27 2022-02-27 2022-01-27 2021-12-27 2021-11-27 2021-10-27 2021-09-27 2021-08-27 2021-07-27 2021-06-27 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格下降 3,000 900 2,500 700500 2,000 300100 升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 1,500 1,000 500 0 (100) (300) (500) (700) 2022-07-29 2022-07-08 2022-06-17 (900) 2022-05-27 2022-05-06 2022-04-15 2022-03-25 2022-03-04 2022-02-11 2022-01-21 2021-12-31 2021-12-10 2021-11-19 2021-10-29 2021-10-08 2021-09-17 2021-08-27 2021-08-06 2021-07-16 2021-06-25 2021-06-04 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格下降，期货价格上涨，升水幅度上升 产地价格：截至7月29日，山西吕梁产主焦煤市场价1800元/吨，环比下降14.29%； 山西古交产肥煤2000元/吨，环比下降16.67%；河北邯郸主焦煤2460元/吨，环比下降 10.87%。 港口价格：截至7月29日，京唐港主焦煤库提价为2350元/吨，环比下降12.96%。 行业简评报告证券研究报告 2022-07-29 车板价：主焦煤：河北 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 车板价：肥煤：山西 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 市场价：主焦煤：山西 2021-09-10 2021-08-27 资料来源：Wind，首创证券 图11本周焦煤港口价格环比下降 2021-08-13