贵金属周报：通胀放缓利多行情恐出尽
通胀放缓利多行情恐出尽 观点逻辑 上周贵金属市场交易美国通胀数据阶段性见顶，导致对美联储后续激进加息的预期弱化，加息对金价的压制作用边际减弱。同时，全球经济衰退和俄乌地缘政治担忧不减，一定程度上增强了黄金的配置价值，促使金价上升。 然而本周反弹的行情恐走到尽头，主要是利多出尽所造成，所以黄金多头很大概率会高位套现，致使黄金期货承压。 另外，尽管短期美国通胀数据有放缓迹象，但部分声音认为通胀情况并没有得到根本解决。我们对该观点较为认同，并预计美国还会得到一个高于9.1%的通胀数字。事实上，美国还远没有解决 宏通胀问题，尤其在欧美对俄罗斯能源出口持续实施制裁并且伊朗 观制裁尚未撤除的情况下。 金综合来看，金价支撑主要来自海外地缘政治事件未决带来滞融胀风险，但由于美联储在可见未来将量化紧缩并加息，所以贵金属组价格或仍有下行空间。 主要关注 原油、美联储议息会议、欧洲英国货币政策 操作建议 做空 风险提示 金价上涨风险主要是美长债利率下行；下跌风险主要是通胀预期下行。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 贵金属周报 2022年8月14日 李东凯（F3002777,Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：做空。 观点：数据显示，COMEX12月黄金期货结算价收涨8.3美元，涨幅0.46%，报1815.50美元 /盎司，本周累涨1.36%，连续第四周上涨，创2021年12月底以来最长连涨纪录。据美国商品 期货交易委员会（CFTC），8月9日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加24,898手合约，至52,797手合约，创最近七周新高。然而，加息50bp的利多行情恐将结束，因此我们预计本周金价将高位反转，所以建议做空。 图1：沪金日K 资料来源：东方财富，中财期货投资咨询总部 二、重点关注 2.1通胀方面，美国7月CPI低于预期。7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9%，预期为增长6.1%，前值为增长5.9%。 2.2当地时间周五（8月12日），里士满联储主席巴尔金表示，虽然7月通胀数据释放了积极信号，但美联储仍需进一步加息来遏制通胀。 巴尔金对此表示：“我们很高兴看到通胀开始下降，但我希望看到通胀在一段时间内持续得到控制，在此之前，我认为我们将不得不继续将利率调整到限制性区间。” 尽管美联储官员普遍将2.5%视为中性利率，即既不会加速也不会减缓经济增长的水平， 但巴尔金却认为，这个利率水平存在不确定性，他的目标是让利率高于预期的通胀率，即实际利率为正。 巴尔金表示，他不希望美联储“每次经济反弹时都加息、降息、再加息、再降息”，更好的政策是先降低通胀，然后再讨论降息。 当被问及9月利率会议的加息幅度时，巴尔金并未给出具体答案，而是表示，他尚未作出决定，需要看到更多经济数据才能判断。 根据芝商所美联储观察工具，市场对9月加息75基点还是50基点存在分歧，交易员们目前略微倾向于后者。 巴尔金补充道，无论哪种情况，现在采取积极行动都很重要，消费者非常担心通胀，都希望美联储采取行动。 包括美国前财政部长劳伦斯·萨默斯在内的人曾多次警告，美联储应小心再犯上世纪70年代的错误。当时美联储在加息周期中被认为不够强硬，加息力度不足以平息通胀，最终导致美国在1974年至1984年期间陷入了滞涨状态。 巴尔金周五援引里士满联储的研究称，上世纪70年代的政策错误在于，美联储在通胀依然很高的情况下，决定根据经济情况的变化而升息和降息。他认为，美联储应想法设法让通胀下降，即便这会造成经济走弱。 不过，巴尔金表示，到目前为止，美国经济经受住了美联储加息的考验，基本面良好。 2.3近日，美国商务部公布数据显示，今年第二季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算下滑0.9%，连续两个季度萎缩。 一般情况下，如果一个经济体的GDP连续两个季度出现负增长，就可被视为陷入技术性衰退。美国经济到底衰退与否，最终需由美国全国经济研究所（NBER）裁定宣布。但美联社、路透社等多家外媒日前报道指出，GDP连续两个季度负增长的现实，已经引发人们对美国经济可能陷入衰退的担忧。 美国商务部最新数据显示，今年第二季度美国GDP按年率计算下滑0.9%，这是继第一季度下滑1.6%之后再次萎缩。数据表明，今年二季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出增长1%，增幅较一季度有所放缓；反映企业投资状况的非住宅类固定资产投资较一季度大幅下降；此外，私人库存投资继一季度下降后，二季度继续拖累经济下滑2.01个百分点。 对此，部分美媒指出，在连续两个季度萎缩后，美国经济陷入技术性衰退。 美国全国经济研究所的研判结果出来之前，白宫在回应二季度经济再度出现负增长时，延续了此前口径，表示美国经济从未陷入衰退。总统拜登、财政部长耶伦以及美联储主席鲍威尔日前纷纷出来安抚民心，否认美国经济进入衰退。不过，耶伦在召开新闻发布会时承认，美国经济增长明显放缓，前景存在“诸多风险”。 三、行情回顾 本周（8/8-8/12）贵金属小幅上涨。其中，COMEX金上涨1.54%，收于1801.97美元/盎司，最高1807.93美元/盎司，最低1770.4美元/盎司；COMEX银上涨4.91%，收于20.84美元/盎 司，最高20.85美元/盎司，最低19.75美元/盎司。 表1：贵金属周度行情变化 2022/8/12 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 最高 最低 持仓量 持仓量变化 伦敦金现 1801.97 1774.718 1. 5356 1807.93 1770.4 SGE黄金T+D 389.79 390.14 0.1156 392.6 385.5 146472 146472 COMEX黄金 1818.9 1792.4 1.4785 1824.6 1786.9 377963 -8770 SHFE黄金 391.22 391.1 0.0307 393.24 386.62 148698 3674 伦敦银现 20.786 19.886 4.5258 20.84 19.78 0.4956 4535 4307 6125098 259382 SGE白银T+D 4461 4445 COMEX白银 20.835 19.86 4.9094 20.85 19.745 68669 -25437 0.4027 4550 4324 493360 -26547 SHFE白银 4488 4470 人民币兑美元中间价 6.7413 6.7405 0.0119 6.7695 6.7324 美元指数 105.6788 106.5714 -0.8376 106.8035 104.6368 标普500 4280.15 4145.19 3.2558 4280.47 4112.09 CRB综合现货 590.12 583.1 1.2039 美国:国债收益率:10年 2.84 2.83 0.3534 资料来数数据来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、数据跟踪 CFTC持仓数据：截至8月9日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加24898手至52797手合约，创最近七周新高。COMEX白银期货投机性净空头头寸减少2167手至6229手。 图2：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头美元指数非商业净多头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 截至2022/8/12，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少3.2吨（-0.32%）至995.97吨； SLV白银ETF持仓量较上周减少20.1吨（-0.13%）至15,087.28吨。 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 23,000.00 21,000.00 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 图3：SPDR黄金ETF持仓(吨)图4：SLV白银ETF持仓(吨) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：SGE成交数据 日期 日成交量(kg) 日持仓量(kg) 日交割量(kg) 持仓量变化（kg） 投机度 交割比 涨跌幅% 资金流向 2022/8/12 8004.0 146472.0 5430.0 -522 5.46% 67.84% 0.30 空头减仓 2022/8/11 18196.0 146994.0 3384.0 2044 12.38% 18.60% 0.00 多头减仓 AU(T+D) 2022/8/10 18196.0 144950.0 3384.0 -404 12.55% 18.60% -0.16 多头减仓 2022/8/9 14504.0 145354.0 5594.0 3426 9.98% 38.57% 0.32 多头增仓 金交所 2022/8/82022/8/5 23108.019582.0 141928.0146096.0 6834.09690.0 -4168 16.28%13.40% 29.57%49.48% -0.55 0.83 多头减仓 2022/8/122022/8/11 830204944672 61250986232868 1982400 -1077708016 13.55%15.16% 23.88% 0.00% -0.51 0.00 多头减仓多头减仓 AG(T+D) 2022/8/10 944672 6224852 4560 78032 15.18% 0.48% -0.22 空头增仓 2022/8/9 1267384 6146820 206880 -111520 20.62% 16.32% 2.39 空头减仓 2022/8/8 2169572 6258340 236070 -126140 34.67% 10.88% -1.26 多头减仓 2022/8/5 887472 6384480 235260 13.90% 26.51% 0.63 资料来源：Wind、SGE、中财期货投资咨询总部 图6：上期所沪金沪银成交数据 日期 日成交量(手) 日持仓量(手) 库存（kg） 持仓量变化（手） 投机度 主力合约涨跌幅% 资金流向 日均前10净多 前10净多变化 2022/8/12 93965 290165 3171 735 32.38% 0.13 多头增仓 26747 1481 2022/8/11 120915 289430 3171 -314 41.78% -0.64 多头减仓 25266 -426 AU.SHF 2022/8/10 107446 289744 3171 2567 37.08% 0.17 多头增仓 25692 1016 2022/8/9 101634 287177 3171 2943 35.39% 0.59 多头增仓 24676 466 上期所 2022/8/82022/8/5 119304133246 284234285593 31713171 -1359 41.97%46.66% -0.39 1.15 多头减仓 2421024904 -694 2022/8/12 2022/8/11 599857607567 846942847271 14561761457099 -329 -4673 70.83%71.71% 0.13 -0.64 空头减仓多头减仓 21618411 -625
