锌周度策略报告：能源问题扰动，锌价快速攀升

锌周度策略报告 能源问题扰动，锌价快速攀升 东吴期货有色小组 2022年8月8日 目录 CONTENTS 01行情回顾 02锌供需基本面情况 03价差分析 04行情展望与策略 01 行情回顾 2022年8月5日 2022年7月29日 周涨跌 周涨跌幅 期货合约LME-03ZN 3470 3302 168 5.09% SHFE锌主力 24600 23975 625 2.61% 国内现货市场0#锌 24860 24270 590 2.43% 升贴水（上海） 50 190 -140 上周，锌价总体震荡运行为主，周四晚间受嘉能可警告能源问题严重影响锌锭生产的影响，锌价快速攀升。 北溪一号管道运输的天然气量下降至满负荷运力的20%，欧洲能源危机持续发酵，海外锌炼厂亏损继续扩大，周四晚间嘉能可警告能源问题严重影响锌锭生产。 欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格 350 300 250 200 150 100 50 0 250 200 150 100 50 2019/05/22 2019/08/22 2019/11/22 2020/02/22 2020/05/22 2020/08/22 2020/11/22 2021/02/22 2021/05/22 2021/08/22 2021/11/22 2022/02/22 2022/05/22 0 2021/07/19 2021/09/19 2021/11/19 2022/01/19 2022/03/19 2022/05/19 2022/07/19 现货电力价格分国别欧洲天然气库存 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 (100) 比利时德国法国 1200 1000 800 600 400 2022-05-09 200 0 201720182019202020212022 2021-11-09 2022-02-09 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 02 锌供需基本面情况 2014-12-19 2015-03-19 2015-06-19 2015-09-19 2015-12-19 2016-03-19 2016-06-19 2016-09-19 2016-12-19 2017-03-19 2017-06-19 2017-09-19 2017-12-19 2018-03-19 2018-06-19 2018-09-19 2018-12-19 2019-03-19 2019-06-19 2019-09-19 2019-12-19 2020-03-19 2020-06-19 2020-09-19 2020-12-19 2021-03-19 2021-06-19 2021-09-19 2021-12-19 2022-03-19 2022-06-19 2010-01-15 2010-07-15 2011-01-15 2011-07-15 2012-01-15 2012-07-15 2013-01-15 2013-07-15 2014-01-15 国产TC 2014-07-15 2015-01-15 2015-07-15 2016-01-15 2016-07-15 2017-01-15 进口TC 2017-07-15 2018-01-15 2018-07-15 2019-01-15 2019-07-15 2020-01-15 2020-07-15 2021-01-15 2021-07-15 2022-01-15 350 300 250 200 150 100 50 0 2022-07-15 锌精矿进口窗口亏损扩大，前期锌精矿进口集中到港 锌精矿加工费 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 锌精矿港口库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 锌精矿进口利润 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 锌精矿方面，周度锌精矿国产加工费在3600-4000元/吨，进口矿散单加工费在160-180美元/干吨，较上周持平，锌精矿理论进口窗口亏损扩大，前期锌精矿进口集中到港，对国内原料形成一定补充，提振国内锌锭生产，但由于近期进口窗口再度关闭，后续仍需关注原料端对锌锭产能的限制。 2013-01-15 2013-07-15 2014-01-15 2014-07-15 进口矿虚拟利润 2015-01-15 2015-07-15 2016-01-15 2016-07-15 2017-01-15 2017-07-15 2018-01-15 进口矿完全利润 2018-07-15 2019-01-15 2019-07-15 2020-01-15 2020-07-15 2021-01-15 2021-07-15 2022-01-15 2022-07-15 今年1-7月国内锌锭生产不及预期，硫酸利润持续下滑 2022年7月SMM中国精炼锌产量为47.59万吨，不及前期预期，环比减少1.26万吨或环比减少2.57%，同比减少3.93万吨或7.63%。2022年1-7月精炼锌累计产量为344.7万吨，累计同比去年同期减少2.44%。SMM预计2022年8月国内精炼锌产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比去年增加0.21万吨或0.42%。 近期硫酸价格的快速走弱，仍需要关注因亏损带来的减产可能。 冶炼厂利润锌锭产量 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 (1,000) 平均利润利润不含硫酸收入 2016201720182019 202020212022 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌锭进口窗口仍难以打开 进口方面，锌锭进口亏损扩大，对国内供应的补充有限。 进口窗口保税区库存 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) 进口利润含税进口利润不含税完全成本利润 25 20 15 10 2019-01-01 2019-04-01 2019-07-01 2019-10-01 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 5 0 2016201720182019 202020212022 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 初端消费暂无明显改善 镀锌板卷开工率锌合金开工率 100 80 60 40 20 0 20212022 20212022 80 60 40 20 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 氧化锌开工率 20212022 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 2022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/1 消费方面，初端开工维稳，暂无明显改善。具体看，镀锌开工为69.19%，较上周下降1.14%，开工基本维稳，镀锌管销售小幅受阻，终端订单尚未有明显改善，企业优先消耗原料库存为主。锌合金周度开工率为43.91%，较上周下降3.9%，楼市复苏不佳，成品库存持续累库，开工维持低位。氧化锌订周度开工率为54.5%，较上周下降0.6%，订单表现一般。 2013-06-18 2013-11-18 2014-04-18 2014-09-18 2015-02-18 2015-07-18 2015-12-18 2016-05-18 2016-10-18 2017-03-18 2017-08-18 2018-01-18 2018-06-18 2018-11-18 2019-04-18 2019-09-18 2020-02-18 2020-07-18 2020-12-18 2021-05-18 2021-10-18 2022-03-18 2017/01/01 2017/04/01 2017/07/01 2017/10/01 广东 2018/01/01 2018/04/01 2018/07/01 江苏 亚洲 2018/10/01 2019/01/01 上海 2019/04/01 欧洲 2019/07/01 2019/10/01 浙江 美洲 2020/01/01 2020/04/01 2020/07/01 天津 2020/10/01 2021/01/01 2021/04/01 2021/07/01 2021/10/01 2022/01/01 2022/04/01 七地社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 3月1日 库存方面，截止8月5日，上期所仓单库存为57757吨，较上周减少7841吨，七地社会库存报13.44万吨，较上周减少0.25万吨。 LME库存报73925吨，较上周增加3425吨，亚洲地区库存持续向欧洲转移。 2022/07/01 社库延续去库格局，库存处于偏低水平 SHFE库存 2019 2020 2021 2022 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 10000 -10000 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 LME库存 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 03 价差分析 24500 24000 23500 23000 22500 22000 21500 21000 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty 沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌2302沪锌2303沪锌2304沪锌2305沪锌2306 沪锌升水维持高位，伦锌维持back结构 沪锌期限结构 2022/8/5 2022/8/4 2022/8/3 2022/8/2 2022/8/1 1,000 500 0 (500) LME锌期限结构 2022/8/5 2022/8/4 2022/8/3 2022/8/2 2022/8/1 200 150