普联软件2022上半年营业收入同比增长17.6%。普联软件于8月15日发布2022年中报,上半年实现营收1.62亿元,同比增长17.61%;实现归母净利润0.09亿元,去年同期为0.31亿元;扣非后净利润为0.06亿元,去年同期为0.29亿元。在疫情冲击背景下,公司仍保持收入端的稳健增长,业绩符合预期。 疫情冲击下收入仍实现正增长,季节性显著下半年是重点。2022上半年尤其是二季度上海、北京等城市的疫情严重影响了计算机公司的实施交付进程,而普联作为深度服务大型央企集团的软件公司,实施交付一定程度上也受到疫情冲击,公司2022Q2单季度收入增速11.6%,存货项目1.01亿元较年初提升135%。 随着疫情得到控制,公司有望重回正轨,且公司的收入具有显著的季节性特征,过去2年四季度收入占比均超过60%,因此上半年疫情影响整体可控,下半年才是公司发力的重要时点。 保持高强度研发投入,成效显著新签多家央企。公司上半年另一大显著变化在于研发端的高投入,22H1研发费用0.49亿元,同比增长154%。公司积极抓住央企数字化转型的重大机遇,将研发重点投向数字建筑、央企司库产品等领域,成效显著:一方面公司继续保持地产建筑领域的开拓;另一方面公司司库产品近期中标中核集团、中国兵器集团等多家大型央企。 强研发与股权激励推高成本,收入成本错配下半年有望持续改善。公司上半年盈利能力有一定下滑,我们认为更多是短期的收入与成本错配:一方面疫情影响了公司业务的实施交付和收入确认,造成短期收入增速放缓;另一方面公司加大研发投入和销售团队建设,力争抓住央企数字化转型的重大机遇,销售费用/研发费用同比增速分别为23%/154%,并且公司前期的股权激励摊销也在管理费用中体现,管理费用同比增速达到98%,其中上半年确认摊销费用达1317万元。我们预计随着下半年公司业务开展重回正轨,收入端有望重回高速增长态势,而成本端则保持季度均摊的特性,进而使得下半年利润表现持续改善。央企数字化转型与信创是公司增长的核心逻辑,行业需求高景气无需过度担忧。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.94、2.61、3.54亿元,同比增速分别为40.3%、34.1%、35.7%,当前市值对应22-24年PE为23/17/13倍,考虑到普联的成长性以及央企数字化的广阔市场,维持“推荐”评级。 风险提示:央企数字化转型推进速度不及预期;疫情反复影响项目实施交付; 行业竞争加剧导致公司的订单获取不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)