固定收益周报2022年第30期：数据密集发布，债市维持震荡走势

债券周 报数据密集发布，债市维持震荡走势 固定收益周报2022年第30期（2022.8.8-2022.8.14） 2022-08-14 债券周报 相关研究报告： 《固定收益周报2022年第29期 （2022.8.1-2022.8.7）》-- 太2022/08/07 平《固定收益周报2022年第28期洋（2022.7.25-2022.7.31）》--证2022/07/31 券《固定收益周报2022年第27期股（2022.7.18-2022.7.24）》--份2022/07/24 有 限证券分析师：张河生 公电话：021-58502206 司E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 证 券 执业资格证书编码：S1190518030001 研证券分析师：戴梓涵 究电话：021-58502206 报E-MAIL：daizh@tpyzq.com 告执业资格证书编码：S1190122070013 报告摘要 二级市场：利率债窄幅震荡，权益、转债均上涨 国债期货窄幅震荡，现券收益率普遍上行，短端向上调整幅度更 大，城投与产业债收益率均提升，信用利差变化不一，信用债成交量小幅下降，A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨。 一级市场：利率供给大幅下降，信用融资环境一般 利率债净融资额大幅下降，利率债招投标全场倍数有所降低，城 投债净融资额小幅下降，产业债净融资规模小幅提升，本周5只转债上市，5只转债发行，建议关注中陆转债和嵘泰转债。 银行间流动性略有收紧，央行本周净回笼400亿元 银行间市场流动性略有收紧，央行本周延续缩量逆回购操作规 模，在逆回购操作中共投放资金100亿元，到期回笼100亿元， 此外有400亿元国库现金定存到期，综合下来实现资金净回笼 400亿元。 货币政策定调宽松，预计后续通胀及金融数据将下行 我国通胀达到或达到阶段性高点，货币政策定调宽松，保持流动 性合理充裕，下半年社融增速或保持下滑趋势。 后市展望：债市维持震荡走势，8月转债组合不变 利率债方面，本周10年期国债收益率围绕2.74%窄幅震荡，近 期属于数据密集发布期，从本周公布的通胀及金融数据表现来看，目前经济仍处于弱复苏阶段，二季度货币政策执行报告提出加大稳健货币政策实施力度，未提及金融杠杆风险表述，市场对于降杠杆的担忧下降，预计后续短期内降息降准可能性不大，资金流动性将继续维持宽松状态，给债市带来支撑作用。预计短期内债市维持震荡走势，下周需关注8月MLF到期续做情况以及经济数据情况。转债方面，我们维持转债组合不变。 风险提示 俄乌局势升级超预期，海外流动性收紧对新兴市场的影响。 一、二级市场：利率债窄幅震荡，权益、转债均上涨 （一）利率债窄幅震荡 国债期货窄幅震荡 本周国债期货窄幅震荡，其中5年期国债期货活跃合约较上周下跌0.07%，10年期国债期货活跃合约较上周上涨0.02%。受上周末公布7月出口数据较为强劲影响，周一债市窄幅震荡小幅收跌；周二债市开盘小幅震荡，消息面平静，市场等待明日CPI数据发布，债市延续窄幅波动行情；周三早盘受公布的CPI数据不及预期影响，债市走强，午后市场情绪转弱，国债期货尾盘走弱多数小幅收跌；周四受美国通胀数据不及预期，以及市场对即将公布的社融信贷数据存在较差预期影响，债市震荡偏暖；周五7月货币金融数据公布，国债期货高开低走，全线小幅收跌。 图表1：国债期货走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 现券收益率普遍上行，短端向上调整幅度更大 现券方面，国债收益率及国开债收益率各期限品种均上调，本周10年国债收益率为2.73%，较上周上调0.08BP；10年国开债收益率为2.91%，较上周上调1.01 BP。从期限结构上看，短端向上调整幅度更大，1年和2年期收益率上调10BP左右，收益率曲线趋于平缓。 图表2：国债收益率曲线变化图表3：国开债收益率曲线变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）城投与产业债收益率均提升，信用利差变化不一 城投债收益率上调 城投债收益率上调，3年期AA城投债收益率截至周五为2.90%，较上周五上调 4.09BP。从曲线来看，6月期和2年期品种上调超过5BP，其余品种收益率均有上调。 图表4：3年AA城投债收益率变化图表5：AA城投债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 城投债利差收窄 3年期AA城投债收益率上调4.09BP,其中无风险收益率上涨7.76BP，意味着 AA利差下降了3.67BP。利差进一步拆解，AAA利差下调1.67BP，评级溢价下调2BP。AAA利差下调说明流动性有所宽松，评级溢价下调表明市场对于地方融资平台债务风险担忧程度较上周有所减弱。 图表6：3年期AA级城投债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债收益率同样提升 产业债收益率同样提升，3年期AA产业债收益率截至周五为3.26%，较上周五上调了8.12BP。从曲线来看，除1年期品种收益率小幅下调0.28BP外，其余各期限品种收益率均有提升。 图表7：3年AA产业债收益率变化图表8：AA产业债各期限表现 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产业债利差走廓 3年期AA产业债收益率上调8.12BP,其中无风险收益率上涨7.76BP，意味着AA利差上调了0.36BP。利差进一步拆解，AAA利差上调了0.72BP，评级溢价下调 0.36BP。AAA利差上调说明流动性有所收紧，评级溢价下调表明市场对产业类主体忧虑程度有所减弱，违约风险下降。 图表9：3年期AA级产业债利差分解 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信用债成交量小幅下降 本周信用债成交量小幅下降。中票成交金额2,233.60亿元，短融成交金额 起始日期 截止日期 中期票据 短期融资券 其他 信用债 2022-08-08 2022-08-14 2,233.60 1,767.79 1,193.60 5,194.99 2022-08-01 2022-08-07 2,539.67 2,011.86 1,344.48 5,896.01 2022-07-25 2022-07-31 2,876.82 2,156.60 1,332.24 6,365.66 2022-07-18 2022-07-24 2,721.86 2,326.64 1,437.26 6,485.76 2022-07-11 2022-07-17 2,965.87 2,814.24 1,516.17 7,296.28 2022-07-04 2022-07-10 2,398.88 2,281.64 1,251.11 5,931.63 2022-06-27 2022-07-03 2,512.59 1,582.76 1,373.66 5,469.01 2022-06-20 2022-06-26 2,977.54 2,447.15 1,626.29 7,050.98 2022-06-13 2022-06-19 2,792.67 2,571.76 1,425.58 6,790.01 2022-06-06 2022-06-12 2,365.16 2,003.50 1,423.94 5,792.60 2022-05-30 2022-06-05 1,760.59 1,329.60 1,053.86 4,144.04 2022-05-23 2022-05-29 2,529.50 1,949.56 1,265.63 5,744.69 2022-05-16 2022-05-22 2,503.87 2,019.00 1,438.23 5,961.10 2022-05-09 2022-05-15 2,984.56 2,429.45 1,557.49 6,971.50 2022-05-02 2022-05-08 1,050.08 976.17 474.10 2,500.35 2022-04-25 2022-05-01 3,104.08 2,757.11 1,765.30 7,626.49 2022-04-18 2022-04-24 3,452.64 2,713.83 1,446.32 7,612.79 2022-04-11 2022-04-17 3,176.23 2,535.98 1,612.21 7,324.41 2022-04-04 2022-04-10 1,386.93 1,476.13 765.15 3,628.21 2022-03-28 2022-04-03 2,569.77 2,118.13 1,503.27 6,191.17 2022-03-21 2022-03-27 2,901.86 2,997.51 1,800.10 7,699.47 2022-03-14 2022-03-20 2,603.86 2,528.74 1,392.76 6,525.36 2022-03-07 2022-03-13 2,506.73 2,052.71 1,449.21 6,008.65 2022-02-28 2022-03-06 2,429.23 2,416.11 1,396.38 6,241.72 2022-02-21 2022-02-27 2,452.53 1,866.15 1,500.93 5,819.61 2022-02-14 2022-02-20 2,066.69 2,269.65 1,395.77 5,732.10 2022-02-07 2022-02-13 1,987.89 2,870.52 1,152.05 6,010.46 2022-01-24 2022-01-30 2,425.48 2,283.06 1,542.84 6,251.38 2022-01-17 2022-01-23 2,724.53 2,561.44 1,460.67 6,746.64 1,767.79亿元，本周二级信用债成交总金额为5,194.99亿元，较上周小幅下降。图表10：信用债成交量 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （三）权益、转债均上涨 A股缩量上涨 本周权益市场除科创板块下跌外，其他各板块普遍上涨。具体来看，科创板下跌0.96%；创业板上涨0.27%；沪深300与中证500分别上涨0.82%和2.40%；全市场看，wind全A周涨幅为1.68%。 两市成交金额本周有所减少，本周日均成交金额为9,876.00亿元，较上周的 10,369.49亿元有所下降。 图表11：各板块涨跌幅图表12：两市成交金额 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 煤炭和石油石化行业涨幅靠前，农林牧渔和汽车行业跌幅靠前 中信一级行业中，30个行业中仅有3个行业下跌，涨幅靠前的行业包括煤炭和石油石化，周涨幅在6%以上，跌幅靠前的行业包括农林牧渔和汽车，周跌幅为0.5%以上。 图表13：中信一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 可转债指数小幅上涨，个券普遍上涨 本周中证转债及可交换指数较上周小幅上涨1.10%。成交量方面，本周成交3,339.96亿，低于上周的4,847.54亿。 图表14：中证转债及可交债指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 个券方面，本周市场普遍上涨，总共430只公募可转债，355只个券上涨，74只下跌,1只收平。除了新上市的5只转债外，涨幅靠前的转债有三超转债、嘉澳转债，涨幅在18%以上；跌幅靠前的转债有城市转债与中大转债，周跌幅在23%以上。 图表15：涨幅靠前的个券图表16：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理资料来源：Wind，太平洋研究院整理 二、一级市场：利率供给大幅下降，信用融资环境一般 （一）利率债供给大幅下降，招投标全场倍数有所降低 利率债净融资额大幅下降 本周新发行利率债有32只，融资4,840.00