光伏2022年7-8月专题报告：产业链价格博弈关键期，22年H2旺季到来

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 产业链价格博弈关键期，22年H2旺季到来 --光伏2022年7-8月专题报告 证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001 证券分析师：陈瑶执业证书编号：S0600520070006 研究助理：郭亚男联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2022年08月15日 光伏行业近期观点 硅料价格见顶，博弈进入关键期，海外需求依然旺盛，国内地面待硅料降价逐步启动！因海外市场需求旺盛，2022年7月东方希望停产，硅料供给收缩，因此硅料价格持续上涨，截至2022年8月3日复投料价格涨至30.2万元/吨，创历史新高，但我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨产能将在2022年9月达到满产，在2022年8月中下旬将逐步爬坡释放产出，供给逐季增加，打破供求紧张局面，我们预计硅料价格有望2022年8月底9月初开始下降。当前处于博弈关键期，2022年8月组件龙头排产持平略降，但随硅料供给释放和价格下跌，我们预计国内地面将大规模放量，推动组件后续排产将快速提升，展望2022Q3组件前四家龙头总出货43-47GW，环增9~25%，四季度旺季到来，出货将环比高增30%+。 2022年H1国内分布式需求和海外需求超市场预期，2022年下半年需求确定性较强，2023年继续高增：根据国家能源局，国内2022H1光伏装机30.88GW，同增137.4%，装机持续超市场预期；海外新兴市场全面开花 ，2022H1巴西、印度、西班牙等市场政策利好光伏装机，欧美地区能源价格高涨，刺激装机，2022H1组件出口量78.6GW，同增74.3%，其中6月组件出口量15.2GW，同增78%；6月逆变器出口金额7.14亿美元，同增63.1%，环增20.6%，组件逆变器出口数据持续提升印证海外需求旺盛。我们预计2022年全球光伏装机240-250GW，同增50%+，其中国内需求85-95GW，同增90%左右，分布式占比55%+，海外需求150- 160GW，同增30%+。2023年最紧缺的硅料环节产能大规模释放，降价刺激需求高增，我们预计2023年全球光伏装机340-350GW，同增40%+，其中国内130-140GW，同增45%+，海外200-210GW，同增32%+。 欧洲能源危机持续存在，PPA和居民电价创新高，光伏发展再提速；国内财政部下达2022年地方光伏、风电等补贴通知。欧洲能源危机加重，欧洲的购电协议价格(PPA)同比涨幅达到“惊人的”47%。在能源价格上涨背景下，光伏发展再提速。财政部官网正式下达11个省区可再生能源电价附加补助。2022年补贴资金共下达两批，本次共下达补贴资金27.5亿元，之前已下达39.6亿元，累计下达67.2亿元。 投资建议：强烈看好组件和逆变器环节的成长alpha，强烈推荐：逆变器（锦浪科技、德业股份、阳光电源、固德威、禾迈股份、昱能科技），组件（隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源）和金刚线环节（美畅股份），看好格局稳定的玻璃、胶膜（福莱特、福斯特、海优新材，关注信义光能）和硅料硅片电池片龙头（通威股份、大全能源、爱旭股份，关注TCL中环、上机数控等）。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。 目录 光伏行业热点问题 国内装机大增，组件&逆变器出口超预期海外数据亮眼，全球多点开花 公司信息更新 投资建议及风险提示 一、光伏行业热点问题 光伏行业热点问题 1产业链：各环节价格随硅料均有不同幅度上涨 硅料价格继续上涨，带动全产业链价格。进入2022年8月，硅料价格持续上行，单晶复投料、致密料和菜花料涨幅达1.5%左右，继续创历史新高，截至2022年8月3日复投料价格涨至30.2万元/吨。硅片价格随硅料价格再度上涨，反映下游需求旺盛。一线电池片厂家仍站稳脚步与组件厂家持续博弈，价格有较大幅度上涨。产业链持续涨价，组件报价已超过2元/W。 图表：光伏产业链价格变化情况 5 数据来源：Solarzoom、东吴证券研究所5 光伏行业热点问题 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 6 2硅料：新增产能逐渐释放，预计2022Q3价格开始下降 2022年7月多晶硅产量5.85万吨，同增38.91%，环减5%。减量主要来自新疆协鑫、新疆大全、东方希望、天宏瑞科、聚光硅业、洛阳中硅、内蒙东立等产线检修，共计6772吨，环比有增量的企业包括永祥股份、包头新特、亚洲硅业等扩产释放量，共计3670吨。 8月起新增产能逐渐释放，我们预计2022Q3价格开始下降。三季度协鑫徐州新增3万吨，乐山10万吨开始逐步投产；通威5万吨项目已达满产，10万吨项目投产；青海丽豪5.5万吨项目投产，新特10万吨项目投产；同时东方希望1期3.5万吨已复产，我们预计部分产能在8月中下旬起将逐步爬坡释放产出，供给逐季增加，打破供求紧张局面，我们预计从硅料价格有望8月底9月初开始下降。 图：国内多晶硅月度产量（万吨）图：2022年各硅料厂商产能情况（万吨） 6.226.16 5.80 5.85 5.20 5.23 5.46 类别 企业 2022E Q1 Q2 Q3 Q4 一线在产企业 新疆协鑫 135,000 135,000 225,000 325,000 通威 200,000 200,000 250,000 250,000 特变/新特 66,000 100,000 200,000 200,000 大全新能源 120,000 120,000 120,000 120,000 小计 521,000 555,000 795,000 895,000 其他在产企业 小计 142,300 173,300 223,300 333,300 其他 OCI（马来西亚） 27,000 27,000 27,000 27,000 瓦克（德国） 60,000 60,000 60,000 60,000 产能合计（吨） 750,300 815,300 1,105,300 1,315,300 硅料有效产能（吨） 159,487 184,741 200,943 233,285 组件供给（GW） 59.07 68.42 74.42 86.4 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 3欧洲：Q2太阳能报价上涨19.1%，PPA电价上涨47% 欧洲Q2太阳能报价上涨19.1%！PPA涨47%。LevelTenEnergy公司表示，由于欧洲大陆能源危机持续存在，通货膨胀率飙升，欧洲的购电协议价格(PPA)同比涨幅达到“惊人的”47%。此前，公司曾预测2022年欧洲的PPA价格将趋于平稳，但俄罗斯对乌克兰的入侵导致价格飙升，供应无法跟上需求。因此，欧洲的P25指数(最低的25%太阳能和风能PPA报价汇总)目前为66.07欧元/MWh(合66.20美元/MWh)，较二季度上涨了16%，较上一季度上涨了8.1%，增长了近8个百分点。2022Q2太阳能报价的P25指数上涨了19.1%，达到59.43欧元/MWh，较2022年一季度高出近10欧元。 图表：Q2-22Q2欧洲各国太阳能价格（欧元/MWh） 图表：欧洲PPA电价（欧元/MWh） 光伏行业热点问题 7575 7070 6565 6060 5555 5050 4545 4040 3535 3030 2525 2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2 欧洲Blended欧洲Wind欧洲Solar 4欧洲：能源告急，电价不断飙升 欧洲能源供应紧张、电力价格狂飙。受能源短缺影响，欧洲电价不断上升；2022年8月7日EEX德国电力现货收359.55欧元/MWh，日涨67.3%，较年初涨659.3%，英国跌7.5%至236.04欧元/MWh，较年初涨341%，瑞士跌16%至255.1欧元/MWh，较年初涨172%。 能源紧张加剧、海外户光和户储持续超预期。2022年来能源价格高涨推动欧洲居民电价高增，欧洲户光、户储收益率大涨，我们预计欧洲光伏装机60GW+，户用光伏增长1倍多，户储渗透率进一步提升，我们预计2022年欧洲户储出货10-15GWh，同增2-3倍，2021-2025年复合增速近150%。 图表：德国EEX电力现货（欧元/MWh）图表：欧洲电力批发价格（欧元/MWh） 600 500 450 500 400 300 200 100 0 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 光伏行业热点问题 德国法国意大利瑞士奥地利 5美国：拜登宣布六项行动降低能源成本，推动社区太阳能 事件：2022年7月27日拜登政府宣布将采取六项行动来创造清洁能源就业机会，降低工薪家庭能源成本。 美国户用将迎爆发增长、储能需求进一步提升。2022年美国电价不断上涨推动分布式光伏的发展，2022年4月美居民电价为14.77美分/KWh，同环增7.34%/2.07%，2021年美国分布式光伏装机约6.6GW，其中户用装机约4.2GW，工商业装机约1.4GW，社区类装机约0.96GW，社区类累计装机约4GW，2021年美国户储装机0.96GWh，2022Q1美国户储装机为334MWh，增长迅速，在新政策指引下美国户用光伏及社区太阳能装机发展空间广阔，拜登政府估计将带来134GW新增光伏装机需求，我们预计2022年美国光伏装机25-30GW，2023年装机达45-50GW，同时也将带动储能需求进一步提升。 图表：美国居民电价（美分/kWh）图表：美国历年光伏新增装机量（GW） 光伏行业热点问题 14.77 14.47 14.1914.0914.11 13.72 13.83 13.76 13.8913.8513.8713.95 13.66 13.75 13.3513.313.24 13.04 12.7612.82 12.69 13.49 13.1 13.2213.2113.26 13.31 12.78 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 202020212022 1817.0 14.3 10.8 8.5 6.5 6.1 4.2 2.6 1.5 0.2 2.2 1.8 0.6 2.4 2.9 1.61.5 0.60.6 3.2 1.5 0.9 1.4 1.0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 201620172018201920202021 户用工商业社区类地面电站 光伏行业热点问题 6组件排产小幅波动，季度出货环比上行 组件出货逐季提高。海外和国内分布式市场韧性强，需求旺盛，我们预计2022Q2组件前四家龙头总出货37.6-39.6GW，环增30~35%。2022Q3各组件厂季度出货环比持续上行，我们预计前四家龙头总出货43-47GW，环增9~25%。Q3随35万吨以上的硅料产能陆续投放，将进一步提高排产和装机，推动地面需求增长提速。 隆基：2022Q2出货11~12GW，2022Q3出货12-13GW，我们预计2022全年出货50-55GW。 天合：2022Q2出货9.4GW，2022Q3出货11-12GW，我们预计2022全年出货40-43GW。 晶澳：2022Q2出货确认8.7GW，2022Q3出货10-11GW，我们预计2022全年35-40GW。 晶科：2022Q2出货8.5-9.5GW，2022Q3出货10-11GW，我们预计2022全年40GW左右。图表：2021-2022年组件龙头出货规划 季度出货（GW） 2022Q1 2022Q2E 2022Q3E 2022Q4E 2022年E 隆基股份 6.4 11.5 12-13 20+ 50-55 同比 0% 28% 14% 68% 56%