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7月主要经济数据普遍低于预期,经济主要矛盾再度切换为地产。服务业、工业生产、固定资产投资增速均出现下滑,其中地产投资增速大幅下滑。政策应对上,财政由“对冲”切“托底”,货币由“幕后”走向“台前”。短期内,货币政策或接棒成为年底前的主要观察点。展望明年,经济增长目标完成压力小,有基数低的助力;竞速压力小,中美以及相对全球增速优势是几乎可以确定性保持的;政策增量很难比肩上一年,边际缓和,同时“调结构”的改革色彩偏重。