7月经济数据点评：宽货币助力稳经济，房地产压力延续

宏观研究|宏观跟踪报告 2022年08月17日 宽货币助力稳经济，房地产压力延续 ——7月经济数据点评 宏观研 究 宏观跟踪报 告 证券研究报 告 事件：7月工业增加值同比由3.9%回落至3.8%，环比0.38%。固投累计同比5.7%。社零同比由3.2%降至2.7%，整体回落。 工业生产增速放缓，采矿业、制造业下行，夏季带动用电需求增加，电力、燃气及水的生产和供应业大幅上行。原煤生产保持增长，煤炭自产、保供量增加，火电发电量回升。制造业中上游整 体回落，黑色金属冶炼增速转负，下游仅汽车、航运设备制造保持上行，集成电路、智能手机、微电子计算机产量明显回落。 房地产仍是投资拖累项，销售低迷，新开工、竣工持续下行。房地产销售面积回落，销售额小幅上行。一线城市房地产价格同、环比上涨，涨幅较上月回落，需求和购买力相对最为坚挺。二、三线城市整体呈降势。停贷风险事件影响下，短期部分影响了居民购房情绪。房企资金来源延续偏紧，土地成交同比延续低位，房企风险尚未出清，政策有望持续发力。 基建投资拉动作用延续，制造业投资继续回落。水利、环境和公共设施管理业本月保持上行，电力建设依然是基建主要推力之一。制造业增速回落，部分受到疫情、欧美需求逐步回落等因素的影响，高技术产业的部分产品产量同比下行。 疫情持续制约消费，居民消费信心不足，可选消费分化，汽车销售拉动作用减弱。规模以上企业回落速度快于整体，扣除价格因 素消费回落幅度较小。餐饮收入跌幅收窄，社零的餐饮整体上行幅度大于限额以上企业，小型餐饮企业本月营业有所修复。分项来看，必选消费中日用品、药品和食品类回落，烟酒类反弹上行；可选消费表现分化，化妆品、汽车类显著下滑，金银珠宝类大幅反弹。疫情对消费的影响延续，收入增速放缓、就业承压和对未来收入的担忧下，居民消费意愿被显著削弱。 结构性就业问题延续。7月失业率整体回落，25-59岁失业率下 行，但16-24岁失业率持续增长，应届生就业持续承压。当前政策对于稳就业较为关注，后续或逐步推动企业释放工作岗位。 三季度稳增长政策仍将持续发力，项目落地将带动基建支撑作用延续。地产的拖累下，经济依然增速承压，稳地产也有助于稳居民信心。未来政策对于稳就业、房地产方向仍将持续发力，财政 政策后续将关注资金落地和执行情况，央行政策将保持宽松。央行超预期降息10bp，预期LPR也将跟随调降，5年期LPR的降低，有助于部分提振购房需求，减轻居民存量房贷压力，并置换出部分消费空间。经济增速承压下，利率债可适当拉长久期。 风险因素：房地产下行超预期；疫情传播风险延续，压制部分地区生产和消费；海外需求快速回落带动出口超预期下行。 分析师:徐飞 执业证书编号：S0270520010001 电话：021-60883488 邮箱：xufei@wlzq.com.cn 研究助理:于天旭 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 CPI、PPI分化，通胀和通缩的两端显现经济增长任重而道远 美联储缩表的决定因素和影响 正文目录 事件3 1工业生产修复速度放缓，汽车生产保持增长3 2投资：基建持续发力，房地产仍是拖累项5 2.1房地产投资继续下探，销售低迷，新开工、竣工持续下行5 2.2基建投资持续发力6 2.3制造业投资延续小幅回落，高技术业部分产品产量同比下行7 3疫情持续制约消费，居民消费信心不足7 4结构性就业问题延续9 5风险提示10 图表1：夏季高温带动用电需求增加，制造业放缓（%）3 图表2：原煤产量保持增长，汽车生产保持上行（%）3 图表3：出口交货值边际回落(亿元，%)4 图表4：汽车持续上行，中下游行业边际回落（%）4 图表5：制造业上中下游当月、累计同比增速（%）4 图表6：服务业边际回落（%）5 图表7：服务业活动预期指数再度放缓（%）5 图表8：房屋新开工、竣工持续下行（%）5 图表9：商品房销售依然低迷，待售面积小幅上行（%）5 图表10：资金来源依然偏紧（%）6 图表11：土地购置面积、成交延续弱势（%）6 图表12：基建投资增速持续上行（%）7 图表13：电力、热力及水的生产供应拉动作用延续(%)7 图表14：企业经营状况继续回暖（%）7 图表15：高端制造业产品产量边际回落（%）7 图表16：消费者信心指数上行，但依然偏弱8 图表17：居民可选消费分化，金银珠宝延续上行(%)8 图表18：消费分项同比增速表现（%）9 图表19：年轻劳动力人口失业率继续上行（%）9 图表20：城镇新增就业上行，但累计同比仍为负(%)9 事件 2022年7月，工业增加值同比增速由上月的3.9%回落为3.8%，环比由0.84%放缓为0.38%。固定资产投资累计同比增速为5.7%，上月为6.1%，其中，制造业和房地产投资分别由10.4%、-5.4%回落为9.9%、-6.4%，基建投资由9.25%上行为9.58%。社会消费品零售当月同比由3.1%回落为2.7%。 1工业生产修复速度放缓，汽车生产保持增长 工业生产增速小幅回落，修复速度环比放缓。7月，工业增加值当月同比增速回落0.1个百分点至3.8%，市场预期增速4.6%，环比上涨0.38%，前值为0.84%。夏季高温天气下，发电量同比由上月的1.5%上行至4.5%。 制造业生产回落，采矿业增速下行，煤炭生产保持上行，夏季带动用电需求增加，火电发电量明显回升。电力、燃气及水的生产和供应业同比显著上行，夏季气温高于往年，用电旺季需求将延续旺盛。分大类看，7月，采矿业同比回落0.6个百分点至8.1%，原煤产量同比由6月的15.3%上行至16.1%，天然气产量同比上行7.8个百分点至8.2%。制造业同比由上月的3.4%回落至2.7%；高技术产业同比由上月的8.4%回落至5.9%。电力、燃气及水的生产和供应业同比上行6.2个百分点至9.5%，火电发电量同比上行速度最快，太阳能发电量也有所上行，风电和水电产量同比明显回落。 细分数据来看，下游制造业中，汽车制造业同比上行6.3个百分点至22.5%，汽车产量同比上行4.7个百分点至31.5%，医药制造业同比回落-1.8个百分点至-10.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业同比由11%回落至7.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比上行0.9个百分点至7.6%，上行幅度最为显著。制造业中游中，通用设备制造业同比由1.1%回落至-0.4%，专用设备制造业同比由6%回落至4%，电器机械及器材制造业同比由12.9%小幅回落至12.5%，纺织业同比回落0.9个百分点至-4.8%。制造业上游中，黑色金属冶炼及压延工业同比回落4.9个百分点至-4.3%，有色同比回落2.6个百分点至2.3%，金属制品业、非金属矿物制品业、橡胶和塑料制品业、化学原料及化学制品制造业分别由0.1%、-3.7%、1%、5.4%回落为-2.3%、-3.8%、-1.5%、4.7%。 图表1：夏季高温带动用电需求增加，制造业放缓（%）图表2：原煤产量保持增长，汽车生产保持上行（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 出口企业表现边际回落，制造业分行业增速多数下行，仅汽车和铁路、航空等运输设备制造业增速上行，黑色金属冶炼及压延加工业快速下行增速转负。7月工业企业出 口交货值环比回落，同比增速高位下行，整体仍处高位，出口短期仍具有一定韧性。分行业来看，汽车为主要上行拉动项，行业生产保持旺盛。计算机、通信和其他电子设备制造业回落，集成电路、智能手机、微型电子计算机产量明显回落，工业机器人产量同比转负。 图表3：出口交货值边际回落(亿元，%)图表4：汽车持续上行，中下游行业边际回落（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：制造业上中下游当月、累计同比增速（%） 上游化学原料和化学制品制造业 上游橡胶和塑料制品业 上游非金属矿物制品业 上游黑色金属冶炼及压延加工业上游有色金属冶炼及压延加工业上游金属制品业 中游通用设备制造业 中游专用设备制造业 中游电气机械及器材制造业 中游农副食品加工业 中游纺织业 下游食品制造业 下游医药制造业 下游汽车制造业 当月同比（%） 制造业具体行业 2022年7月2022年6月2021年7月 4.705.406.60 -1.501.001.10 -3.80-3.705.90 -4.300.60-2.60 2.304.902.30 -2.300.1012.70 -0.401.107.60 4.006.005.30 12.5012.9010.30 -0.80-0.305.90 -4.80-3.90-1.00 2.803.005.00 -10.30-8.5025.30 22.5016.20-8.50 累计同比（%） 2022年7月2022年6月7-6月累计同比2021年7月 4.104.000.1013.40 -1.00-1.000.0014.20 -2.60-2.40-0.2016.60 -2.50-2.20-0.309.20 3.904.10-0.206.90 0.100.50-0.4025.50 -2.20-2.700.5021.50 4.104.100.0017.80 10.209.700.5026.20 2.603.30-0.7010.00 -1.70-1.10-0.606.60 3.804.10-0.309.10 -2.400.90-3.3029.30 1.30-1.903.2016.70 下游计算机、通信和其他电子设备制造业 下游、船舶、航空航天和其他运输设备制 资料来源：Wind，万联证券研究所 7.3011.0013.00 7.606.704.60 9.80 2.30 10.20 1.60 -0.4018.70 0.7013.60 服务业修复再度放缓，疫情依然是主要干扰项。服务业生产指数7月同比由1.3%回落为0.6%，服务业商务活动指数由54.3%降至52.8%。部分地区出现疫情，给线下消费和服务带来一定干扰。疫情仍有散点式出现的风险，未来仍是服务业的主要干扰项。 图表6：服务业边际回落（%）图表7：服务业活动预期指数再度放缓（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所资料来源：Wind，万联证券研究所 2投资：基建持续发力，房地产仍是拖累项 固定资产投资增速继续回落，基建拉动作用延续，制造业投资小幅回落，房地产投资继续下探，对投资的拖累延续。1-7月，固定资产投资累计同比增速5.7%，前值6.1%，房地产开发投资累计同比增速回落1个百分点至-6.4%，我们测算的当月同比回落2.93个百分点至-12.33%；基建累计同比增速上行0.33个百分点至9.58%，当月同比回落0.57个百分点至11.48%，基建（不含电力）累计同比增速上行0.3个百分点至7.4%；制造业累计同比增速回落0.5个百分点至9.9%，当月同比回落2.37个百分点至7.55%。民间固定资产投资累计同比由3.5%回落至2.7%。 2.1房地产投资继续下探，销售低迷，新开工、竣工持续下行 房地产投资持续走弱，商品房销售再度回落，新开工、施工、竣工均有所下滑。房地产投资增速由-5.4%继续回落为-6.4%。细分项来看，新开工增速持续走弱，由-34.4% 回落为-36.1%，竣工增速也继续下行，施工增速放缓，施工依然为房企主要支撑项。商品房销售成交依然疲弱，房地产库存消化周期拉长。房屋销售面积由-22.2%回落至 -23.1%，商品房销售额从-28.9%上行为-28.8%，房屋销售面积和销售额表现分化，一线城市房地产价格同、环比上涨，涨幅较上月回落，二、三线城市整体呈降势。居民购买力、消费信心和就业受疫情影响，房地产销售仍处低位，7月受到部分地区居民断贷事件影响，购房情绪也边际走弱，保交房政策下，有助于维稳市场信心。中期来看，一线城市需求和购买力相对最为坚挺，三四线城市销售仍有风险。 图表8：房屋新开工、