碳纤维行业：需求旺盛，原丝龙头业绩高增

事件：8月15日，公司发布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营收10.88亿元，同比增长144.03%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长204.81%；实现扣非后归母净利润3.44亿元，同比增长232.25%。2022Q2公司实现营收5.07亿元，同比增长128.63%，环比减少12.56%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长283.86%，环比增长1.42%。 碳纤维需求旺盛景气持续，公司2022年H1业绩增长势头强劲。2022年H1公司业绩表现持续亮眼。行业层面，随着工业用和民用产品市场迅速开拓，碳纤维应用领域不断拓宽，市场需求旺盛，行业景气度较高。公司层面，公司的主营产品碳纤维原丝获得市场广泛认同，量价齐升，且公司在保证小丝束领域份额、提升大丝束产品占比的情况下，仍可以保持稳定的毛利率，在2022H1原材料成本持续上涨的背景下，公司毛利率仅同比小幅下降1.38p Ct 至42.55%。营收结构方面，2022H1碳纤维原丝、带量试制品、碳丝分别实现营业收入8.39/1.95/0.48亿元，分别同比增长101.72%/1544.71%/178.66%；毛利率分别为44.06%/37.16%/41.70%，同比分别变动-1.24/+7.05/+21.61p Ct 。另外，公司持续加大研发费用投入，以此推动产品和技术的快速发展，2022年H1公司研发费用为0.17亿元，同比大增160.47%。 碳纤维原丝产能扩张确定性强，公司成本优势显著。公司现有4.5万吨/年碳纤维原丝柔性化产能，产品品类齐全，广泛涵盖了1k-50k碳纤维原丝，原丝在国内的市占率已经达到了50%以上。预计公司在今年年底有望新增4万吨/年以上的碳纤维原丝柔性化产能，力争新增6万吨/年碳纤维原丝产能，同时公司计划在2-3年内新增15-20万吨左右的原丝产能。另外，公司在建的原丝生产线全部为50K大丝束原丝生产线，可以根据市场需求进行柔性化生产。公司致力于“大丝束、高品质、通用化”的发展方向，未来大丝束的产能及产量占比将持续提升。 公司碳纤维原丝采用DMAC湿法两步法，多次投料期间无需暂停反应，可有效降本。且随着公司大丝束产品的定型和产能放量，规模效应逐渐凸显，能够充分降低单位固定成本。 盈利预测、估值与评级：受益于碳纤维应用领域的持续拓宽，公司碳纤维原丝产品快速放量实现量价齐升，推动公司业绩高增。公司2022H1业绩符合预期，我们维持公司2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年的归母净利润分别为6.62/9.13/12.56亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表