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吉林碳谷2021年度业绩快报点评:碳纤维原丝龙头扩产周期开启

2022-02-28李哲、罗松民生证券赵***
吉林碳谷2021年度业绩快报点评:碳纤维原丝龙头扩产周期开启

事件:公司披露2021年业绩快报,全年实现营收12.1亿元,yoy+9.7%,归母净利润3.15亿元,yoy+126%;计算得出Q4营收4.86亿元,yoy+123%,归母净利润1.36亿元,yoy+154%。 碳纤维行业高景气+产能释放+产品获得市场认可,下半年归母净利润逐季提升。公司产品碳纤维原丝获得市场广泛认同,市场需求旺盛,产能有序释放,主营业务收入呈现持续的增长势头,2021Q1-Q4分季度营收分别是2.2、2.2、 2.8、4.9亿元,归母净利润分别为0.66、0.44、0.54、1.36亿元,下半年归母净利润呈现逐季度提升趋势;2021Q1-Q4分季度净利率分别是29.5%、19.8%、19.6%、28.0%。 吉林碳谷是国内碳纤维原丝环节的龙头,将充分受益碳纤维需求放量。碳纤维原丝环节的工艺配方难度较高,短期难以突破,吉林碳谷秉承吉林化学研究所科研体系,用晴纶技术在原丝上攻关,累计的技术及经验壁垒较高。2018年浙江精功和吉林碳谷联合攻关,由光威复材提供上浆剂,2020年在大丝束碳化上获得突破,可以在风电叶片的碳梁上应用,为碳纤维的民用化创造了条件。在2018-2020年3年过程中,公司从亏损到净利率达12.63%,2021Q1-Q3净利率升至24.75%,这里除了原材料丙烯腈价格走低的贡献,更多的是显著的规模效应。碳纤维号称“二十一世纪新材料之王”,其独特的优良品质提供开阔的发展前景,“十四五”风电叶片碳纤维趋势明确,将推动碳纤维需求释放,“十五五”氢能源车放量将带动储氢瓶碳纤维需求放量,此外,光伏碳碳热场材料,大飞机产业等均成为后续驱动碳纤维需求快速增长的推动力,碳纤维原丝环节亦将充分受益。 预计2022年仍将保持较快的增长,规模优势下单位成本有望继续走低:1)2021年12月9日,公司公告2022年日常关联交易内容:①预计向吉林市国兴新材料购买蒸汽、电、污水、脱盐水等产品金额约2.5亿元(+103.6%);②预计向吉林宝旌碳材公司、吉林国兴复合材料公司销售碳纤维等产品金额约6亿元(+43.2%);预计上述金额与上年实际发生金额差异较大的原因在于2022年产量增加;2)根据吉林省政府官网披露,截止2021年底,吉林化纤集团原丝(业务由吉林碳谷承担)产能达6万吨,15万吨在建项目的一期项目预计将于2022年6月投产,产能增幅可观;3)从吉林碳谷的历史财务数据来看,碳纤维原丝规模效应明显,随着规模的扩大,预计公司的单位原丝成本呈现下降趋势。 投资建议:考虑到公司已披露2021年业绩快报,对公司盈利预测进行微调,预计公司2021-2023年归母净利润分别是3.1/6.3/10.0亿元,对应PE分别是57x/29x/18x,维持“推荐”评级。 风险提示:新项目投产进度低于预期风险,下游需求释放进度低于预期风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)