7月经济数据点评：数据伴随降息，以我为主促复苏

请务必阅读正文后的重要声明部分 ++[Table_ReportInfo] 2022年08月15日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 数据伴随降息，以我为主促复苏 ——7月经济数据点评 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  工业生产受需求偏弱影响，政策发力支撑后续增长。1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，7月单月规模以上工业增加值同比上升3.8%，受消费需求偏弱影响增速不及预期，较前值回落0.1个百分点。分三大门类看，7月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值领涨，制造业增加值增速回落，疫情对消费市场产生的不利影响仍有待修复，装备制造业、高技术制造业韧性较强，采矿业增加值增速放缓0.6个百分点。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702亿元，同比增长1.0%。7月疫情仍有多点散发、多地频发情况，叠加高温多雨等不利因素，市场需求对工业生产的制约作用较大，近期相关会议密集提及提振市场需求，或带动工业生产的恢复增长。  基建投资增速继续走高，下半年韧性仍较强。1-7月份狭义基础设施投资同比增长7.4%，主要由于基数回落以及多项与基建投资相关的政策及资金支持。其中，水利管理业与公共设施管理业投资增速较快。截至7月底，完成水利建设投资较去年同期增加71.4%，8月自然资源部等七部门联合印发《关于加强用地审批前期工作积极推进基础设施项目建设的通知》，对后续基础设施项目建设具有积极的推动作用。7月单月狭义基建投资同比上涨9.1%，年内基建投资在资金及政策支持，基数较低的作用下，增速仍将维持高位。  房地产投资跌幅扩大，筑底之后信心回升可期。1-7月，全国房地产开发投资同比下降6.4%，跌幅扩大，表现依然较弱。从开发和销售数据看，房地产市场仍整体处于下行状态。7月单月房地产投资同比下降12.33%，7月销售和开发数据仍较弱。与开发相比，销售端表现更弱。近期，房地产市场整体处于深度调整阶段，根据7月中央政治局会议，下半年各省市将继续“因城施策”；且8月15日，央行调降MLF和7天期逆回购中标利率，本月LPR报价也有望继续下降，对于房地产市场的信心或也有一定提振。  制造业投资增速有所回落，但仍在相对高位。1-7月，制造业投资增长9.9%。从行业看，除化学原料和化学制品制造业、医药制造业、有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业、电气机械和器材制造业外，其他8个行业增速有所回落。高技术产业投资同比增长20.2%，仍在较高位置，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长22.9%、14.3%。7月单月制造业投资同比增速较前值回落2.37个百分点至7.55%。未来随着疫情边际好转，生产端也将稳中向好。  消费恢复仍需时日，优惠政策发力值得期待。1-7月，社消总额同比下降0.2%，国内疫情多点散发下，线上消费仍是拉动需求的重要抓手。7月，社消总额同比增长2.7%，不及预期。商品零售受疫情影响需求减弱；餐饮收入较6月减少。基本生活类商品销售总体保持增长，升级类产品消费增速变化不一，化妆品类增速回落，而金银珠宝类增速则较前值大幅提升。受房市不景气影响，相关的家具类和建筑及装潢材料类的增速同比仍为负值。随着各地疫情妥善控制以及一系列促消费政策的落地，后续消费情况有望企稳回暖。  风险提示：经济复苏不及预期，海外变化超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 相关研究 1. 不及预期下反映偏弱的需求——7月社融数据点评 (2022-08-13) 2. 国内支持投资多管齐下，美国通胀增速放缓 (2022-08-12) 3. 温和的CPI，超预期回落的PPI——7月通胀数据点评 (2022-08-11) 4. 在彼河侧：全球视角下我国货币政策的方向 (2022-08-08) 5. 三重因素下超预期增长，可否持续？——7月贸易数据点评 (2022-08-08) 6. 国内经济回升需巩固，欧美衰退风险再升温 (2022-08-05) 7. PMI转“冷”，复苏后劲如何看？——7月PMI数据点评 (2022-08-01) 8. 国内多发“绿色”政策，海外鲍威尔报之以“鸽” (2022-07-29) 9. 稳中有进，所宜坚守——7.28中央政治局会议解读 (2022-07-29) 10. 加快构建“双循环”，海外焦点在欧洲 (2022-07-22) 数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 工业生产受需求偏弱影响，政策发力支撑后续增长 1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，较1-6月增速继续回升0.1个百分点。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长9.3%、2.7%和4.8%，分别较1-6月增速变化-0.2、-0.1和0.9个百分点。单月来看，7月规模以上工业增加值同比上升3.8%，受消费需求偏弱影响增速不及预期，较前值回落0.1个百分点，环比上升0.38%。分三大门类看，7月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值领涨，同比增长9.5%，较6月增速提高6.2个百分点；制造业增长2.7%，较前值增速回落0.7个百分点，疫情对消费市场产生的不利影响仍有待修复，但装备制造业、高技术制造业韧性较强，增加值同比分别增长8.4%、5.9%；采矿业增长8.1%，增速放缓0.6个百分点。分行业看，7月份，41个大类行业中有25个行业增加值保持同比增长，较6月减少6个行业。其中，汽车制造业增加值领涨，同比增长22.5%，较6月增速提高6.3个百分点，在各地疫情有序控制以及消费券等政策促进下，需求和供给情况均有改善；酒、饮料和精制茶制造业、煤炭开采和洗选业、电气机械和器材制造业、电力、热力生产和供应业增速在10%以上；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业增速在5%以上；但纺织业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业等同比有所下降，特别是医药制造业增速同比下降10.3%，增速较上月下滑1.8个百分点。分产品看，7月份，617种产品中有260种产品产量同比增长，较上月减少34个，其中新能源汽车、太阳能电池等绿色智能产品增速较快，同比分别增长112.7%、33.9%；但钢铁、水泥产量继续下降。在物流堵点逐步打通、前期积压订单交付和稳外贸政策发力推动下，工业出口有所反弹。7月，工业企业产品销售率为97.2%，同比下降0.5个百分点；工业企业实现出口交货值12862亿元，同比名义增长9.8%。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702亿元，同比增长1.0%。 7月疫情仍有多点散发、多地频发情况，叠加高温多雨等不利因素，市场需求对工业生产的制约作用较大。7月份制造业PMI为49.0% ，较上月下降1.2个百分点，重新回到容枯线下。近期相关会议密集提及提振市场需求。7月28日，中共中央政治局会议提出，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足。7月29日，李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用，推动消费继续成为经济主拉动力；后续对住房、新能源汽车、绿色家电等重点行业将有更多支持政策落地，并将深入落实餐饮、零售、旅游、交通运输等困难行业扶持政策。此外，8月15日国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，下阶段稳经济一揽子政策举措落地见效，大规模留抵退税、专项债发行使用、金融支持实体经济发展政策持续发力，也会推动经济回升向好，持续发展。预期在国内疫情妥善控制以及相关政策提振下，后续国内市场消费需求或将有所提升，进而带动工业生产的恢复增长。 数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：高技术产业增加值增速回落 图2：三大门类增加值增速都为正值 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 2 基建投资增速继续走高，下半年韧性仍较强 1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，在基数回落的背景下，增速较1-6月份继续回落0.4个百分点，不及市场预期。其中，民间固定资产投资178073亿元，同比增长2.7%，增速较前值回落0.8个百分点。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%，在7月部分地区疫情有所反复，增速较6月回落0.79个百分点。 资金及政策支持下，基建投资增速继续提升，预计后续向好趋势将持续。1-7月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.4%，高于整体固定资产投资增速1.7个百分点，连续两个月增速超过整体固定资产投资，且差距加大，增速较前值回升0.3个百分点，一方面原因在于基数回落，另一方面也与多项与基建投资相关的政策及资金支持有关。其中，水利管理业与公共设施管理业投资增速较快，水利管理业投资1-7月同比增长14.5%，较前值回升1.8个百分点。8月10日，水利部举行水利基础设施建设进展和成效新闻发布会介绍，截至7月底，新开工重大水利工程25项，在建水利项目达3.18万个，投资规模1.7万亿元；完成水利建设投资5675亿元，较去年同期增加71.4%；农村水利作为水利基础设施建设的重点领域，各地截至7月底共完成农村供水工程建设投资466亿元，是去年同期2倍多。此外，8月，自然资源部等七部门联合印发《关于加强用地审批前期工作积极推进基础设施项目建设的通知》提出，加强用地空间布局统筹，充分发挥国土空间规划对各类开发保护建设活动的指导作用，统筹协调交通、能源、水利等基础设施的用地需求，对后续基础设施项目建设具有积极的推动作用，预计水利管理业投资后续仍保持较高增速。1-7月，公共设施管理业投资同比较前值回升0.8个百分点至11.7%，也保持高位增长。但道路运输业投资和铁路运输业投资增速分别为-0.2%和-5.0%，增速分别较前值持平及下降0.6个百分点。单月来看，7月基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比上涨9.1%，较6月增速继续回升0.95个百分点，截至7月31日，2022新增地方政府债发行规模约为4.15万亿元，其中新增地方专项债发行规模约为3.47万亿元（含135亿元中小银行专项债），本年用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完毕。7月单月新增地方专项债约612.97亿元，受额度占满影响发行速度大幅趋缓。7月29日召开的国务院常务会议再次提及“加快中央预算内投资项目实施，督促地方加快专项债使用”。据财政部预算司-20-15-10-505101520252019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07工业增加值:高技术产业:当月同比 工业增加值:通用设备制造业:当月同比 % -1001020304050602020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07工业增加值:当月同比 工业增加值:采矿业:当月同比 工业增加值:制造业:当月同比 工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比 % 数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 统计，2022年全国地方专项债务限额218185亿元，而截至2022年6月末，全国地方政府专项债务余额202645亿元，两者存在近1.55万亿元的差距，表明后续“用足用好专项债务限额”还存在着运作空间，预计后续