2022年中报点评：营收稳健增长，海外和创新业务可期

海康威视（002415）：营收稳健增长，海外和创新业务可期 ——2022年中报点评 事件：2022年8月13日，公司发布半年度业绩报告，报告期内，公司实现 营业总收入372.58亿元，同比增长9.90%；实现归母净利润57.59亿元，同 比下降11.14%。 主营稳健增长，创新业务增势迅猛。报告期内，公司主业业务实现收入302.50 亿元，营收占比81.19%，同比增长6.8%；创新业务实现收入70.08亿元，营收占比18.81%，同比增长25.62%。分地域来看，境内实现营业收入255.45 亿元，营收占比68.56%，同比增长4.54%；境外实现营业收入117.13亿元，同比增长31.44%。从收入端来看，1）公司主业稳健增长，2022年H1公司虽然国内遭受疫情挑战、海外遭遇负面舆情及外部政治形势变化等不利影响， 但依然聚焦主业，发挥自身技术、产品、方案等优势，稳健发展，伴随宏观形势驱稳，未来相关业务有望保持稳健发展。2）海外业务及创新业务增势迅猛，系公司主要增长动力。海外经济活动逐步摆脱疫情影响，公司在海外有 较为广泛的业务布局，因此可以在不利的海外环境下维持较好增长，未来一些发展中国家地区如亚太、拉美等政治环境较为友好，仍为公司重点拓展的海外区域业务。创新业务中机器人、汽车电子、热成像等业务工业属性较强，增势迅猛，且未来在数字经济、智能制造等大趋势下仍有较好发展空间和持续性，创新业务的快速发展为主业带来技术、业务、供应链等方面的协同可能，有望推动公司整体稳健发展。旗下萤石、机器人子公司稳步推进上市步伐，萤石网络于科创板上市申请已审核通过，机器人分拆上市预案获得公司董事会审议通过。 积极应对外部冲击，稳住长期向好趋势。2022H1公司净利润下滑明显，在 营收实现正向增长同时，净利润同比下降。主要原因为由于缺货、涨价等上 公司报告 海康威视 2022年8月15日 推荐/维持 公司简介： 公司是领先的视频产品和内容服务提供商，面向全球提供领先的视频产品、专业的行业解决方案与内容服务。公司积极布局新兴市场和新兴业务，基于互联网推出了面向家庭和小微企业的相关产品及云服务平台；进入智能制造领域，推出了一系列机器视觉产品及解决方案。公司产品已涵盖视频监控系统的所有主要设备，包括前端采集设备、后端存储及集中控制、显示、管理及储存设备。 资料来源：公司公告、WIND 交易数据 52周股价区间（元）57.15-30.51 总市值（亿元）3,151.64 流通市值（亿元）3,065.58总股本/流通A股（万股）943,321/943,321流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.11 52周股价走势图 游因素导致的成本增长，以及在行业景气度下滑时导致的竞争趋紧。面对以 上外部冲击，公司积极应对，一方面提高备货水平，以应对上游缺货、涨价的冲击，2022H1公司存货达206.75亿元，同比增长36.97%，经营活动现金流净额为-21.58亿元，同比减少209.97%，主要系采购备货支出增加；另一方面加大研发及国内外营销网络的投入，报告期内研发投入46.75亿元，同比增长20.56%，销售及管理费用总计57.37亿元，同比增长13.13%。公司聚焦技术创新、丰富产品线，夯实公司长期发展实力的同时，灵活调整人员计划，根据业务发展需求规划人员增长，以更好地维持自身市场份额。未来伴随外部风险逐步释放，公司盈利有望回归正常水平，不改长期向好趋势。 公司盈利预测及投资评级：公司积极应对外部风险带来的冲击影响，整体业 务稳步推进，成本及运营风险控制得当，未来伴随风险逐步缓释公司恢复正常经营水平，但考虑到短期仍受风险因素扰动，我们下调公司2022-2024年净利润分别至为145.96、174.13和205.24亿元，对应EPS分别为1.56、 1.87和2.20元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为20、17和14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：业务拓展不及预期风险，海外政治环境恶化风险，竞争加剧风险。 财务指标预测 6.2% 海康威视 沪深300 -43.8% 8/1610/1612/162/164/166/16 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孙业亮 18660812201sunyl-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010002 研究助理：刘蒙 18811366567liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480120070040 研究助理：张永嘉 18701288678zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121070050 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入（百万元） 63,503.45 81,420.05 89,992.20 101,418.64 113,236.33 增长率（%） 10.14% 28.21% 10.53% 12.70% 11.65% 归母净利润（百万元） 13,385.53 16,800.41 14,595.51 17,413.15 20,523.80 增长率（%） 7.82% 25.51% -13.12% 19.30% 17.86% 净资产收益率（%） 24.88% 26.47% 20.49% 21.62% 22.44% 每股收益(元) 1.45 1.81 1.56 1.87 2.20 PE 22.01 17.57 20.34 17.05 14.47 PB 5.52 4.68 4.17 3.69 3.25 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 海康威视（002415）：营收稳健增长，海外和创新业务可期 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 74763 86019 91930 104665 119078 营业收入 63503 81420 89992 101419 113236 货币资金 35460 34722 49902 57857 67397 营业成本 33958 45329 50812 57530 64283 应收账款 21979 26175 17259 19450 21717 营业税金及附加 416 561 342 385 430 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 7378 8586 8999 10142 11324 预付款项 296 506 486 463 438 管理费用 1790 2132 4500 5071 5662 存货 11478 17974 18097 20490 22895 财务费用 396 -133 -494 -848 -1023 其他流动资产 498 1023 1023 1023 1023 研发费用 6379 8252 13499 14199 14721 非流动资产合计 13939 17845 16328 15360 14379 资产减值损失 -363.1 -447.69 11.97 13.49 15.06 长期股权投资 864 982 982 982 982 公允价值变动收益 85.46 -38.20 -38.20 -38.20 -38.20 固定资产 5876 6696 7123 6885 6314 投资净收益 169.28 174.21 174.21 174.21 174.21 无形资产 1251 1304 1174 1057 953 加：其他收益 2303.5 2628.56 2905.30 3274.19 3655.72 其他非流动资产 722 3351 3351 3351 3351 营业利润 15197 18474 15399 18370 21651 资产总计 88702 103865 108258 120025 133456 营业外收入 99.27 75.74 75.74 75.74 75.74 流动负债合计 31225 33292 30105 32589 35079 营业外支出 22.98 81.55 81.55 81.55 81.55 短期借款 3999 4075 0 0 0 利润总额 15273 18468 15393 18364 21645 应付账款 13594 15890 17567 19890 22225 所得税 1595 957 797 951 1121 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 13678 17511 14596 17413 20524 一年内到期的非流动负债 3508 597 597 597 597 少数股东损益 293 710 0 0 0 非流动负债合计 2997 5178 4651 4651 4651 归属母公司净利润 13386 16800 14596 17413 20524 长期借款 1961 3284 3284 3284 3284 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 34222 38470 34755 37240 39729 成长能力 少数股东权益 685 1934 1934 1934 1934 营业收入增长 10.14% 28.21% 10.53% 12.70% 11.65% 实收资本（或股本） 9343 9336 9336 9336 9336 营业利润增长 10.86% 21.57% -16.65% 19.30% 17.86% 资本公积 5179 5404 5404 5404 5404 归属于母公司净利润增长 7.82% 25.51% -13.12% 19.30% 17.86% 未分配利润 35807 45149 51470 59012 67901获利能力 归属母公司股东权益合计 53794 63461 71242 80525 91466 毛利率(%) 46.53% 44.33% 43.54% 43.27% 43.23% 负债和所有者权益 88702 103865 107931 119698 133129 净利率(%) 21.54% 21.51% 16.22% 17.17% 18.12% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 15.09% 16.18% 13.48% 14.51% 15.38% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 24.88% 26.47% 20.49% 21.62% 22.44% 经营活动现金流 16088 12709 24432 15147 18017 偿债能力 净利润 13678 17511 14596 17413 20524 资产负债率(%) 39% 37% 32% 31% 30% 折旧摊销 845.39 892.24 952.23 1001.08 1019.41 流动比率 2.39 2.58 3.05 3.21 3.39 财务费用 396 -133 -494 -848 -1023 速动比率 2.03 2.04 2.45 2.58 2.74 应收帐款减少 -671 -4195 8916 -2191 -2266 营运能力 预收帐款增加 -1021 0 0 0 0 总资产周转率 0.77 0.85 0.85 0.89 0.90 投资活动现金流 -2555 -3156 1349 90 83 应收账款周转率 3 3 4 6 6 公允价值变动收益 85 -38 -38 -38 -38 应付账款周转率 4.83 5.52 5.38 5.42 5.38 长期投资减少 0 0 1568 0 0 每股指标（元） 投资收益 169 174 174 174 174 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.81 1.56 1.87 2.20