发布定增预案，控股股东全额认购彰显发展信心

盈康生命（300143） 证券研究报告 2022年08月15日 投资评级 发布定增预案，控股股东全额认购彰显发展信心 事件 行业医药生物/医疗服务 6个月评级买入（维持评级） 当前价格11.13元 目标价格元 2022年8月13日，公司发布向特定对象发行股票预案，公司拟向特定对 象盈康医投发行股票数量不超过1.11亿股，募集资金总额不超过人民币10 亿元（含本数）。 定增预案拟募集10亿资金总额，为公司持续发展注入活力 根据预案，公司拟向特定对象发行股票数量不超过1.1亿股，全部由盈康医投认购，若按照发行上限实施，通过认购本次发行的股票，盈康医投将直接持有公司股份3.66亿股，占公司总股本（发行后）的48.59%。盈康医投仍为公司的控股股东，海尔集团公司仍为公司实际控制人。此次非公开发行股票定价方式为：以第五届董事会第二十四次（临时）会议决议公告日为定价基准日，发行价格为8.99元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。此次非公开发行的限售期为：发行完成后，盈康医投所认购的股份自本次发行结束之日起36个月内不得转让。本次定增预案出台有利于稳固公司股权结构，彰显公司发展信心。 助推五大经济圈布局，为业务拓展提供资金保障 基本数据 A股总股本(百万股)642.17 流通A股股本(百万股)545.85 A股总市值(百万元)7,147.32 流通A股市值(百万元)6,075.27 每股净资产(元)2.80 资产负债率(%)27.26 一年内最高/最低(元)20.75/6.98 作者杨松分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 股价走势 本次发行预计募集资金总额不超过10亿元（含本数），扣除发行费用后的盈康生命创业板指 募集资金净额将全部用于补充流动资金。公司主营业务为医疗服务和医疗器械，公司营业收入从2019年的5.73亿元增长至2021年的10.90亿元，复合年均增长率为37.92%，增长态势强劲。医疗服务端，公司围绕五大经济圈布局，持续推进区域医疗中心的落地；设备端：短期上，公司正在对接成熟的肿瘤诊断产品，快速补足产品线，同步筛选肿瘤康复产品，延伸肿瘤产业链。中期上，对以伽玛刀为主的大型放疗设备进行升级迭代，直线加速器功能升级，新版本加速研发创新。长期上，谋划人体全基因密码图谱，在肿瘤治疗、诊断、预防等领域产生巨大影响的新科技进行前瞻布局。此次定增预案出台我们认为将为核心业务的持续增长提供资金支持，有效增强公司核心竞争力。 盈利预测 2022年8月13日，公司发布非公开发行股票预案，拟向盈康医投发行股 票并募集资金10亿元，为后续核心业务的开展提供有力资金支持，有望加速推进五大经济圈医疗中心布局和加大放疗设备产品线研发投入等，同时考虑到疫情对医院端收入带来一定影响，预计公司2022-2024年营业收入12.03/15.94/19.52亿元（前值为15.13/18.52/21.37亿元），归母净利润1.82/2.20/2.83亿元（前值为2.07/2.70/3.19亿元），维持买入评级。 风险提示：疫情反复风险，医疗器械政策风险，非公开发行事项不确定性 6% -4% -14% -24% -34% -44% -54% -64% 2021-082021-122022-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《盈康生命-年报点评报告:2021年公司业绩承压，医院业务延续稳健增长》2022-05-08 2《盈康生命-公司点评:托管对象再添新军，管理架构更趋合理》2022-03-10 3《盈康生命-公司点评:股权激励计划出台，彰显公司发展决心》2022-01-12 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 661.05 1,089.87 1,203.18 1,593.87 1,952.27 增长率(%) 15.38 64.87 10.40 32.47 22.49 EBITDA(百万元) 159.02 662.53 298.69 362.47 385.29 归属母公司净利润(百万元) 128.11 (364.08) 182.39 220.10 282.97 增长率(%) (118.21) (384.19) (150.10) 20.67 28.57 EPS(元/股) 0.20 (0.57) 0.28 0.34 0.44 市盈率(P/E) 55.79 (19.63) 39.19 32.47 25.26 市净率(P/B) 3.23 4.03 3.59 3.24 2.88 市销率(P/S) 10.81 6.56 5.94 4.48 3.66 EV/EBITDA 75.69 12.48 21.46 17.32 14.71 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 483.64 661.55 508.26 579.73 1,129.86 营业收入 661.05 1,089.87 1,203.18 1,593.87 1,952.27 应收票据及应收账款 174.93 154.97 232.72 379.37 162.93 营业成本 438.27 829.00 794.10 1,051.95 1,288.50 预付账款 19.13 19.77 64.89 47.25 90.10 营业税金及附加 2.23 0.62 4.81 7.97 9.76 存货 25.04 38.73 84.97 22.11 127.79 销售费用 14.05 26.47 24.06 33.47 41.00 其他 318.22 22.94 60.81 48.44 84.98 管理费用 111.51 133.12 144.38 191.26 234.27 流动资产合计 1,020.95 897.95 951.65 1,076.91 1,595.66 研发费用 17.00 28.86 24.06 38.25 46.85 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 16.27 12.97 (0.31) (6.05) (9.50) 固定资产 195.04 155.87 125.96 96.05 66.14 资产/信用减值损失 (31.48) (460.33) (26.50) (40.00) (16.50) 在建工程 28.47 7.17 7.17 7.17 7.17 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 98.04 100.52 94.94 89.36 83.79 投资净收益 3.22 71.56 24.94 16.02 1.42 其他 1,308.24 1,311.56 1,345.47 1,387.93 1,440.65 其他 51.85 772.86 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,629.80 1,575.12 1,573.53 1,580.50 1,597.74 营业利润 38.14 (325.26) 210.51 253.02 326.31 资产总计 2,650.75 2,473.06 2,525.19 2,657.41 3,193.40 营业外收入 138.04 12.14 12.00 12.00 12.00 短期借款 0.00 100.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 5.20 11.46 9.93 8.50 8.50 应付票据及应付账款 67.13 107.23 180.31 107.86 260.93 利润总额 170.98 (324.58) 212.58 256.52 329.81 其他 125.80 340.38 190.70 156.41 234.28 所得税 41.65 31.75 31.89 38.48 49.47 流动负债合计 192.94 547.61 371.01 264.27 495.21 净利润 129.32 (356.33) 180.69 218.05 280.34 长期借款 180.33 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.21 7.75 (1.70) (2.05) (2.64) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 128.11 (364.08) 182.39 220.10 282.97 其他 29.18 111.62 133.95 160.74 192.88 每股收益（元） 0.20 (0.57) 0.28 0.34 0.44 非流动负债合计 209.52 111.62 133.95 160.74 192.88 负债合计 410.10 667.57 504.96 425.01 688.09 少数股东权益 30.30 31.92 30.22 28.17 25.53 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 642.17 642.17 642.17 642.17 642.17 成长能力 资本公积 2,253.92 2,189.51 2,189.51 2,189.51 2,189.51 营业收入 15.38% 64.87% 10.40% 32.47% 22.49% 留存收益 (686.20) (1,008.09) (825.70) (605.60) (322.63) 营业利润 -105.67% -952.85% -164.72% 20.20% 28.96% 其他 0.46 (50.01) (15.96) (21.84) (29.27) 归属于母公司净利润 -118.21% -384.19% -150.10% 20.67% 28.57% 股东权益合计 2,240.65 1,805.50 2,020.23 2,232.40 2,505.31 获利能力 负债和股东权益总计 2,650.75 2,473.06 2,525.19 2,657.41 3,193.40 毛利率 33.70% 23.94% 34.00% 34.00% 34.00% 净利率 19.38% -33.41% 15.16% 13.81% 14.49% ROE 5.80% -20.53% 9.17% 9.99% 11.41% ROIC 2.67% -22.39% 18.30% 16.77% 20.15% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 129.32 (356.33) 182.39 220.10 282.97 资产负债率 15.47% 26.99% 20.00% 15.99% 21.55% 折旧摊销 45.55 48.86 35.49 35.49 35.49 净负债率 -10.83% -30.11% -22.21% -23.90% -43.45% 财务费用 19.00 17.37 (0.31) (6.05) (9.50) 流动比率 5.09 1.62 2.57 4.07 3.22 投资损失 (3.22) (71.56) (24.94) (16.02) (1.42) 速动比率 4.97 1.55 2.34 3.99 2.96 营运资金变动 (99.33) (43.34) (345.10) (162.71) 246.61 营运能力 其它 (3.22) 530.62 (1.70) (2.05) (2.64) 应收账款周转率 3.79 6.61 6.21 5.21 7.20 经营活动现金流 88.11 125.61 (154.17) 68.76 551.51 存货周转率 23.82 34.18 19.45 29.77 26.05 资本支出 32.86 (217.10)