玻璃纯碱周报：补库行情之下，上游开始去库

期货研究报告|玻璃纯碱周报2022-08-14 补库行情之下上游开始去库 研究院黑色建材组 研究员 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 联系人 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚 shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576 彭鑫 pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 玻璃纯碱：短期来看，玻璃补库反弹行情尚未结束，纯碱补库行情初始阶段，但由于整体经济运行的情况不乐观，预计两者中下游的补库行为也将偏弱，中下游库存维持低位，玻璃厂和碱厂上游端开启去库模式。长期来看，地产压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧未变。 核心观点 ■市场分析 玻璃方面，本周玻璃2301合约低位震荡，收盘价为1570元/吨，环比持平。现货方面，随着玻璃产销的好转，玻璃周均价报1653元/吨，环比增加2.16%。供应方面，浮法玻璃企业开工率为86%，环比持平，产能利用率为85.28%，环比增加0.09%，玻璃厂在利润好转下冷修意愿下降，本周没有产线变动情况，日熔量持稳。需求方面，中下游在高价刺激下集中补库，需求短期明显好转。库存方面，截止到8月11号，浮法玻璃厂家库存7096.2万箱，环比下降10.69%，库存结构开始变化，厂库向社库转移。整体来看，玻璃供给维持前期下降水平，需求暂时好转，高库存开始显著去化，行业利润逐渐恢复，价格处于补库反弹行情，待本轮补库结束后，玻璃价格将继续跟随地产端表现波动。 纯碱方面，本周2301合约震荡上行，收盘价为2374元/吨，环比上涨110元/吨，涨幅 4.86%。现货方面，华中、西南及西北地区碱厂报价普遍下调50-100元/吨，成交灵活。供应方面，本周纯碱整体开工率为78.78%，环比上调5.3%，受前期检修装置复产影响，纯碱供给小幅回升。需求方面，本周玻璃产线无变动，浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，纯碱需求表现平稳。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存58.69万吨，环比增加3.16%，玻璃厂及交割库纯碱库存降至低位，纯碱整体库存维持低位水平。整体来看，检修季即将结束，纯碱供应有望在利润尚存的情况下回升至高位，需求端，光伏的投产有效对冲了浮法产线计划内的冷修减量，维持平稳状态。各环节库存都维持在低位，一旦�现集中补库或需求的好转，纯碱短期价格容易偏强运行，本周已有碱厂订单开始�现环比好转的情况，但远端来看，地产压制玻璃，玻璃压制纯碱的状况依旧存在。 ■策略 玻璃方面：短期看多，中期看空 纯碱方面：中性 ■风险 地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。 图1:全国玻璃平均价格丨单位：元/吨图2:重碱市场主流价（沙河）丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1591317212529333741454953 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20182019202020212022 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:华中华北地区玻璃价差丨单位：元/吨图4:华东华北地区玻璃价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) 20182019202020212022 1591317212529333741454953 ( 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 100) 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:轻重碱价差丨单位：元/吨图6:纯碱企业周度产量丨单位：万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 重碱-轻碱价差：全国重碱轻碱 800 600 400 200 20182019202020212022 65 60 55 50 45 10000 202020202021202120222022 40 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:浮法玻璃三种燃料利润走势丨单位：元/吨图10:氨碱企业利润丨单位：元/吨 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) 天然气玻璃煤制气玻璃石焦油玻璃 1900 1600 1300 1000 700 400 100 (200) 20182019202020212022 2020/01/062020/10/062021/07/062022/04/06 1591317212529333741454953 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:平板玻璃月度产量丨单位：万重量箱图12:纯碱月度产量丨单位：万吨 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 20182019202020212022 010203040506070809101112 270 260 250 240 230 220 210 200 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：国家统计局华泰期货研究院数据来源：国家统计局华泰期货研究院 图13:玻璃月度净出口量丨单位：万吨图14:纯碱月度净出口量丨单位：% 8 6 4 2 0 (2) 20182019202020212022 20182019202020212022 20 15 10 5 0 (4) 010203040506070809101112 (5) 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:平板玻璃地产开工及竣工累计同比丨单位：%图16:平板玻璃及汽车产量累计同比丨单位：% 产量:平板玻璃:累计同比产量:平板玻璃:累计同比产量:汽车:累计同比房屋竣工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 房屋新开工面积:累计同比 40% 30% 20% 10% 0% (10%) (20%) (30%) 2018-012019-012020-012021-012022-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17:30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米图18:汽车产量季节性丨单位：万辆 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018201920202021202220182019202020212022 320 280 240 200 160 120 80 1591317212529333741454953010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 180000 170000 160000 150000 140000 图19:浮法玻璃在产日融量丨单位：吨图20:光伏玻璃在产日融量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 1316191121151181211241 1316191121151181211241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:浮法和光伏玻璃在产日融量丨单位：吨图22:光伏玻璃月度产量丨单位：万吨 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 20182019202020212022 1316191121151181211241 140 120 100 80 60 40 20182019202020212022 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:近三年1-6月我国光伏新增装机量丨单位：GW图24:光伏组件出口数量丨单位：GW 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 202020212022 10.86 6.83 7.17 3.25 3.67 2.325.028.35 4.00 3.10 1.07 1.1.75 13 2.83 1.59 1-2月3月4月5月6月 20182019202020212022 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家能源局华泰期货研究院数据来源：海关总署华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com