黑色金属套利策略周报20220814期：市场预期谨慎，钢材正套走强

市场预期谨慎，钢材正套走强 ——黑色金属套利策略周报20220814期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人：辛修令 从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754 俞尘泯 从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议：10-1正套续持10-1价差的核心是对于旺季前需求和库存的判断：近期终端需求保持稳定，同时虽然钢厂计划复产，但前期低产量已 钢材跨期 ☆ 使得库销比大幅改善，库存在淡旺季转换期去化至健康区间；随着保交付、地产纾困和对三季度经济回升的政策落地市场信心修复，预期走强下近远月价格均有向上驱动。但现货情绪恢复，近月现实存在支撑，建议短期螺纹正套10-1续持。风险因素：钢厂减产加码，刺激政策快速落地（上行风险），钢厂加速复产，终端需求恢复较慢（下行风险）。策略建议：观望 钢材策略 卷螺价差 从供给端来看，减产仍集中在长材端，板材厂减产总量有限；从需求端来看，地产修复的阶段性转弱，地产销售环比下降；制造业需求恢复迟滞，海外情绪悲观，或继续抑制出口需求；短期卷螺价差或继续收缩，但卷螺利润差已突破200元，追空性价比有限，建议卷螺套利观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，长材持续减产（下行风险）。策略建议：空近月利润止盈 炼钢利润 终端需求恢复有限，但“保交付”及地产纾困逐步落地，需求预期回暖；钢厂亏损比例减少，部分成本控制较好钢厂计划复产；钢材基本面逐步好转，但钢厂进入复产现实期，盘面利润仍有向下空间，前期空利润头寸建议止盈。风险因素：终端需求快速恢复（上行风险），钢材产量快速回升，终端需求下降（下行风险）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利：10-1正套续持 策略建议：10-1正套续持 10-1价差的核心是对于旺季前需求和库存的判断：近期终端需求保持稳定，同时虽然钢厂计划复产，但前期低产量已使得库销比大幅改善，库存在淡旺季转换期去化至健康区间；随着保交付、地产纾困和对三季度经济回升的政策落地，市场信心修复，预期走强下近远月价格均有向上驱动。但现货情绪恢复，近月现实存在支撑，建议短期螺纹正套10-1续持。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素：钢厂减产加码，刺激政策快速落地（上行风险），钢厂减产有限，终端需求恢复较慢（下行风险）。 元/吨螺纹钢10-01合约 8001810-19011910-20012010-21012110-22012210-2301 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct 元/吨热卷10-01合约 1810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/01 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 2 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：观望 从供给端来看，减产仍集中在长材端，板材厂减产总量有限；从需求端来看，地产修复的阶段性转弱，地产销售环比下降；制造业需求恢复迟滞，海外情绪悲观，或继续抑制出口需求；短期卷螺价差或继续收缩，但卷螺利润差已突破200元，追空性价比有限，建议卷螺套利观望。 现货卷螺差 盘面卷螺差 风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，长材持续减产（下行风险） 800 上海卷螺现货价差——季节性 元/吨热卷-螺纹10合约热卷-螺纹01合约 500 600 400 400 200 0 -200 -400 300 200 100 0 -600 2019年 2020年 2021年 2022年 D1D21D41D61D81D101D121D141D161D181D201D221D241 -100 2021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/08 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 3 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：止盈观望 终端需求恢复有限，但“保交付”及地产纾困逐步落地，需求预期回暖；钢厂亏损比例减少，部分成本控制较好钢厂计划复产；钢材基本面逐步好转，但钢厂进入复产现实期，盘面利润仍有向下空间，鉴于盘面利润已下跌较多，前期空利润头寸建议止盈。 风险因素：地产销售快速恢复（上行风险），钢材产量重新走强，终端需求下降（下行风险）。 螺纹10利润 热卷10利润 元10合约盘面利润 1200 元/吨钢材即时利润（含税） 螺纹即时利润-含税 热卷即时利润-含税 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05 螺纹01利润 热卷01利润 元01合约盘面利润 1200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 2021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 0 2021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所4 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 铁矿策略 单边策略 多单止盈：海外发运总量环比略有回升，澳洲发运量出现增量、巴西环比回落；非主流发运上升、内矿供给小幅增加，8月开始进口铁矿到港量仍有提升空间。铁水产量开始回升，但钢厂利润下滑，工厂补库谨慎，矿价的支撑力度走弱。铁矿中长期供应过剩不改，中期延续下跌趋势，进一步反弹高度有限。 1、供给方面：全球发运总量小幅提升，澳洲地区港口检修有所减量，发运缓慢回升；巴西北部降雨减少，但短期发运仍有回落风险；非主流发运重新提升；国产矿产量已超过去年，全年供应有望兑现增量。短期进口矿到港将维持高位。2、需求方面：上周日均铁水产量延续增加，钢企进入复产周期；成材利润小幅走软，不过生铁价格已低于废钢价格，钢企将继续提高炉料用量增加产量；预计本周复产延续，铁矿需求在8月或稳步增加。3、整体来看：海外发运总量环比略有回升，澳洲发运量出现增量、巴西环比回落；非主流发运上升、内矿供给小幅增加，8月开始进口铁矿到港量仍有提升空间。铁水产量开始回升，但钢厂利润下滑，工厂补库谨慎，矿价的支撑力度走弱。铁矿中长期供应过剩不改，中期延续下跌趋势，进一步反弹高度有限。 跨期套利 9-1正套观望：港口区域库存加速累积，但短期到港反映前期澳洲发运下滑，供应压力有所缓解；近期疏港降幅快于生铁减量，钢厂主动去库完成后，疏港或出现支撑，短期铁矿库存降幅相对有限。下半年粗钢仍有减产要求，远期铁矿需求上限确定；09合约贴水已快速收窄，9-1正套建议短期观望。风险因素：钢厂加速减产，下方成本支撑强化（下行风险）；钢厂开启复产，钢材需求快速回升（上行风险） 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所5 跨期套利：9-1正套观望 正套观望。港口区域库存加速累积，但短期到港反映前期澳洲发运下滑，供应压力有所缓解；近期疏港降幅快于生铁减量，钢厂主动去库完成后，疏港或出现支撑，短期铁矿库存降幅相对有限。钢厂继续减产，远期铁矿需求上限确定；09合约贴水已快速收窄，9-1正套建议短期观望。 风险因素：钢厂加速减产，下方成本支撑强化（下行风险）；钢厂增加补库，钢材需求快速回升（上行风险） 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 元/吨铁矿石09-01合约 2501809-19011909-20012009-21012109-22012209-2301 200 150 100 50 0 -50 JanFebFebMarAprMayMayJunJulJulAugSep 元/吨铁矿石09合约基差 1809 1909 2009 2109 2209 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 JanFebMarAprMayJunJulAugSep 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 ☆ 09合约区间操作：高炉复产加快，首轮提涨200元/吨落地，后市仍有看涨预期。焦炭期价震荡运行，焦炭09合约周五日盘收盘价2982元/吨（+167），港口准一基差-185（-250），盘面升水较高。铁水产量逐步回升，短期需求支撑焦炭价格，但受制于终端弱需求与盘面高升水，预计短期内延续震荡运行。 需求端，高炉复产加速，焦炭日耗增长，钢厂焦炭库存普遍偏低，以按需采购为主，焦企出货较好。供应端，焦化利润有所修复，加之看好后市需求，焦企开工率提升，供应增量明显。总体来看，近日焦炭供需双增，库存由上游向下游转移，短期需求支撑焦炭价格，部分焦企仍有二轮提涨预期。从下游来看，钢材终端需求疲软，黑色板块情绪不稳，焦炭价格受到钢价制约。此外，当前焦炭期价基本反映现货二轮涨价，盘面升水较高，预计短期内呈震荡走势。需持续关注下游生产节奏对焦炭的影响，若钢厂复产补库需求持续，焦炭盘面将跟随现货继续上行。 跨期套利 9-1期差观望：9-1价差震荡运行，周五日盘收于188元/吨（+23）。 焦煤策略 单边策略 ☆ 09合约区间操作：焦煤现货跟随焦炭小幅探涨，成交暂稳。盘面震荡运行，09合约周五日盘收盘价2190元/吨（+102），与蒙煤仓单基本平水。下游复产加速，焦煤短期需求具备支撑，钢材现实弱需求制约焦煤反弹空间预计短期内震荡运行。 供应方面，国内煤矿生产整体平稳，近期煤矿事故多发，安全检查或将有所加严；进口端，蒙煤通关高位震荡，海运煤进口环境日渐宽松。需求方面，焦钢企业提产加速，焦煤刚需增加，下游按需采购，煤矿出货有所好转。总体来看，当前焦钢企业焦煤库存偏低，伴随铁水产量回升，焦煤短期需求支撑价格。钢材终端需求延续弱势，制约原料价格高度，预计焦煤短期内延续震荡运行。中长期来看，焦煤供需相对宽松，价格重心仍有下移空间。 跨期套利 9-1期差观望：9-1价差震荡运行，周五日盘收于222元/吨（-20）。 焦炭利润 焦化比值 ☆ 09焦化比值区间操作：09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于 1.36，估值中性，焦煤跟随焦炭走势，焦化比值低位运行。 高炉复产逐步推进，短期补库需求支撑双焦价格，钢材终端需求较弱，制约原料价格高度。双焦行情驱动相对一致，焦化比值低位震荡。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪：区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.36，估值中性，焦煤跟随焦炭走势。 高炉复产逐步推进，短期补库需求支撑双焦价格，钢材终端需求较弱，制约原料价格高度。双焦行情驱动相对一致，焦化比值低位震荡。 风险因素：终端需求不及预期、焦煤供应短缺（下行风险）；国内煤矿增产超预期（上行风险）。 焦炭盘面利润 焦炭/焦煤盘面比值 元/吨 600 400 200 比值 01焦化比值 05焦化比值 09焦化比值 1.6 1.5 01焦化利润 05焦化利润 09焦化利润 01.4 -20