煤炭行业周报：欧盟对俄煤禁令生效，冶金煤需求端改善

2022年08月14日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业周报 欧盟对俄煤禁令生效，冶金煤需求端改善投资要点动力煤：本周（8.6-8.12）动力煤价格微降。广州港5500山西优混库提价12日报收1290元/吨，较上周降1.53%，年度价格中枢较去年增14.35%。山西优混5500全国价七月下旬报收1195元/吨，周变动-4.07%。本周港口库存继续去化。冶金煤：本周冶金煤企稳。港口主焦煤12日报收2350元/吨，较上周持平，进口价差维持180元/吨。炼焦煤港口库存微幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数继续处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。焦钢：本周焦炭价和钢铁价格回升。12日临汾产二级焦价格报收2280元/吨，较上周增9.62%，测算焦化厂利润-723元/吨，较上周升200元/吨。12日焦炉开工率70.1%，较上周升4.7个百分点。焦化厂和钢厂库存回落，港口焦炭库存小幅回升。12日螺纹钢价报收4286元/吨，本周升0.49%。12日全国247家钢厂高炉开工率76.24%，较上周升3.54个百分点。权益观点：本周煤炭板块涨7.6%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤处于旺季，价格相对坚挺。冶金煤需求端改善，钢厂和焦化厂利润持续修复，下游开工率回暖，关注焦化厂和钢厂库存水平变化。尽管现阶段增产稳价工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，本周欧盟对俄煤炭禁令生效，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的3.99百分位），而根据上半年价格走势判断上市公司存业绩改善预期。随着中报业绩持续释放，板块受股息保护，安全边际高。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。 投资评级同步大市-A维持首选股票评级一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益7.0710.3756.84绝对收益4.0515.4441.57 分析师胡博 SAC执业证书编号：S0910521090001hubo@huajinsc.cn 相关报告煤炭：欧盟多国宣布重启煤电厂，海外煤炭贸易不确定性增加-煤炭行业周报2022.7.3煤炭：电厂日耗显著增加，估值再次回到历史低位-煤炭行业周报2022.6.27煤炭：双焦提价，动力煤旺季特征逐步显现-煤炭行业周报2022.6.20煤炭：估值修复进行中，夏季保供压力凸显-煤炭行业月度报告2022.6.16煤炭：后俄乌时代的煤炭贸易再平衡之二：如何看待欧盟煤炭多重缺口？-煤炭行业专题报告2022.6.15 内容目录 一、周度观点4 二、煤炭板块表现总结5 三、行业基本面观察7 （一）动力煤产业链7 （二）冶金煤产业链11 1、炼焦煤11 2、喷吹煤12 3、焦钢13 四、行业转型跟踪梳理15 五、行业新闻摘要16 六、风险提示18 图表目录 图1：A股各板块周度涨跌幅排序5 图2：上市公司周度涨跌幅排序6 图3：上市公司估值表6 图4：山西优混5500全国价（元/吨）7 图5：CCTD秦皇岛5500动力煤年度长协价（元/吨）7 图6：广州港山西优混（Q5500）库提价（元/吨）7 图7：广州港山西优混5500年度均价（元/吨）7 图8：广州港海外进口煤库提价（元/吨）8 图9：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为50%）8 图10：动力煤港口库存（单位：万吨）8 图11：沿海八省电厂日耗（单位：万吨）9 图12：沿海八省电厂库存（单位：万吨）9 图13：旬度日均发电量9 图14：秦皇岛港货船比10 图15：京唐港主焦煤库提价和进口煤价差（单位：元/吨）11 图16：炼焦煤港口库存（单位：万吨）11 图17：炼焦煤终端库存（单位：万吨）11 图18：炼焦煤终端可用天数（单位：天）11 图19：山西产喷吹煤市场价（单位：元/吨）12 图20：喷吹煤钢厂库存（单位：万吨）12 图21：钢厂喷吹煤可用天数（单位：天）12 图22：临汾产二级冶金焦市场价（单位：元/吨）13 图23：独立焦化厂焦炉生产率（单位：%）13 图24：焦化厂焦炭库存（单位：万吨）13 图25：焦炭港口库存（单位：万吨）13 图26：钢厂焦炭库存（单位：万吨）14 图27：全国螺纹钢价（单位：元/吨）14 图28：全国247家钢厂高炉开工率（单位：%）14 图29：煤炭板块上市公司转型梳理15 一、周度观点 动力煤：本周（8.6-8.12）动力煤价格微降。广州港5500山西优混库提价12日报收1290元/ 吨，较上周降1.53%，年度价格中枢较去年增14.35%。山西优混5500全国价七月下旬报收1195 元/吨，周变动-4.07%。本周港口库存继续去化。 冶金煤：本周冶金煤企稳。港口主焦煤12日报收2350元/吨，较上周持平，进口价差维持180元/吨。炼焦煤港口库存微幅下降，处于低位；下游库存微幅回升，可用天数继续处于偏低水平。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价和钢铁价格回升。12日临汾产二级焦价格报收2280元/吨，较上周增9.62%，测算焦化厂利润-723元/吨，较上周升200元/吨。12日焦炉开工率70.1%，较上周升4.7个百分点。焦化厂和钢厂库存回落，港口焦炭库存小幅回升。12日螺纹钢价报收4286元/吨，本周升0.49%。12日全国247家钢厂高炉开工率76.24%，较上周升3.54个百分点。 权益观点：本周煤炭板块涨7.6%，跑赢大盘指数。分煤种看，动力煤处于旺季，价格相对坚挺。冶金煤需求端改善，钢厂和焦化厂利润持续修复，下游开工率回暖，关注焦化厂和钢厂库存水平变化。尽管现阶段增产稳价工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，本周欧盟对俄煤炭禁令生效，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股板块动态估值仍处于历史偏低位置（近5年的3.99百分位），而根据上半年价格走势判断上市公司存业绩改善预期。随着中报业绩持续释放，板块受股息保护，安全边际高。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间也引发市场较高关注度，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域，建议重点关注。 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。 二、煤炭板块表现总结 本周煤炭板块跑赢大盘。其中上证指数涨2.75%，深成指数涨2.94%，沪深300涨2.18%，煤炭板块涨7.63%。 图1：A股各板块周度涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所 本周煤炭板块涨幅前三名分别为山煤国际、晋控煤业和兖矿能源，分别涨18.82%、涨13.87%和涨13.50%；涨幅后三名分别为华阳股份、淮河能源和盘江股份，分别涨0.63%、涨2.62%和涨3.58%。 图2：上市公司周度涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：上市公司估值表 资料来源：Wind，华金证券研究所 备注：股价价取自每周最后一个交易日的收盘价；预测均为Wind一致预期。 三、行业基本面观察 （一）动力煤产业链 截至七月下旬，山西优混5500全国价报收1195元/吨，七月中旬为1245.7元/吨，周变动 -4.07%。 截至2022年8月，CCTD秦皇岛5500动力煤年度长协价按719元/吨执行，较上月变动0 元/吨，月度变化0.00%；较去年同期变动56元/吨，年度变化8.45%。 图4：山西优混5500全国价（元/吨）图5：CCTD秦皇岛5500动力煤年度长协价（元/吨） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 截至2022年8月12日，广州港山西优混（Q5500）库提价报收1290元/吨，上周五（8 月5日）为1310元/吨，周变动-1.53%。2022年至今的年度均价为1353元/吨，较上年中枢变动14.35%。 图6：广州港山西优混（Q5500）库提价（元/吨）图7：广州港山西优混5500年度均价（元/吨） 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 截至2022年8月12日，广州港印尼煤（Q5500）库提价报收1077元/吨，周变动-3.49%； 广州港南非煤（Q6000）库提价报收1127元/吨，周变动-3.34%；广州港蒙煤（Q4500）库提价 报收1075元/吨，周变动-1.38%。 图8：广州港海外进口煤库提价（元/吨） 资料来源：Wind，华金证券研究所 截至8月11日，中国电煤采购经理人供给指数向下，录得52.77，高于枯荣线；中国电煤采购经理人需求指数向下，录得51.14，高于枯荣线；中国电煤采购经理人库存指数向上，录得51.59，高于枯荣线。 截至8月12日，动力煤港口库存回落，其中长江八港库存为421万吨，较上周减少17万 吨，北方港口库存为2284万吨，较上周减少4万吨。 图9：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为50%）图10：动力煤港口库存（单位：万吨） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 备注：长江八港包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓；北方港口包括秦皇岛港、曹妃甸港、曹妃甸二期、华能曹妃甸、京唐老港、国投京唐港、京唐专业码头和黄骅港。 截至2022年8月4日，沿海八省电厂日耗实现239万吨，较上周升6.74%，沿海八省电厂库存实现2927万吨，较上周升1.54%。 图11：沿海八省电厂日耗（单位：万吨）图12：沿海八省电厂库存（单位：万吨） 资料来源：CCTD，华金证券研究所资料来源：CCTD，华金证券研究所 2022年7月下旬，总发电量实现238.3亿千瓦时，同比升5.44%；火电实现160.5亿千瓦时，同比升4.42%；水电实现41.5亿千瓦时，同比降4.6%。 图13：旬度日均发电量 资料来源：CCTD，华金证券研究所 截至2022年8月12日，秦港船货比为13.25，低于近3年移动均值19.01。 图14：秦皇岛港货船比 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）冶金煤产业链 1、炼焦煤 截至2022年8月12日