食饮农业行业周报：三季度食饮改善节奏加快，生猪养殖景气上行

行业 │ 报食饮农业行业周报（20220808-20220812）告 行三季度食饮改善节奏加快，生猪养殖景气上行 业 周食品饮料周观点：旺季开启白酒加快备货，大众品复苏延续 报本周食品饮料板块指数整体上涨0.30%，在申万一级子行业排名第28，跑输 沪深300指数0.52%，PE-TTM36.87。子行业涨跌互现，预加工食品（2.43%）、零食（1.47%）涨幅靠前，保健品（-1.72%）、调味发酵品（-1.34%）跌幅靠前。个股方面，麦趣尔（37.68%）、劲仔食品（15.97%）、张裕A（12.05%）、仲景食品（11.35%）、莲花健康（10.98%）分列涨幅前五。 白酒：高端白酒的需求和基本面保持稳健，本周茅台率先公布半年度经营数据做实预期。次高端业绩预期下调，疫情防控大环境下恢复节奏亦放缓，建议关注长期发展质量，同时也需考虑到二季度淡季难以动摇全年业绩达 成，回款也大多过半，全年目标未作调整彰显企业信心。随疫情管控进一步轻量化和灵活化，预期中秋国庆动销情况较为理想。 大众品：随着在外场景恢复，需求进一步回暖，更多细分板块机会出现，连续高温有望催生啤酒及饮料消费，建议关注B端供应及C端餐饮场景相关的啤酒、烘焙食品、速冻食品、软饮料和调味品等。 农林牧渔周观点：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 本周农林牧渔板块指数整体下跌1.92%，在申万一级子行业排名第31，跑输沪深300指数2.74%，PE-TTM为122.96。子行业涨跌互现，食品及饲料添加剂（3.90%）、肉鸡饲养（2.69%）涨幅靠前，生猪养殖（-3.95%）、畜禽饲料（-3.94%）跌幅靠前。个股方面，道道全（9.75%）、ST獐子岛（9.52%）、德利股份（9.11%）、回盛生物（8.87%）、立华股份（8.09%）分列涨幅前五。 生猪养殖：7月初猪价达到24元/公斤高点，此后有所回落。截至8月14日，外三元生猪均价为21.65元。当下生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道，开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速的企业业绩有更高弹性，有望此阶段享受行业红利。 种业种植：全球多地打破历史最高温记录，且7-8月是国内夏玉米生长关键期，若高温持续或导致减产。影响粮价的其他四大关键因素边际改善，全球粮价虽高位回落，但景气仍高于往年。种植板块量价齐升逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望量价齐升的种业、价格传导相对顺畅的种植业。 投资建议 食品饮料：（1）酒类：高端白酒首推业绩稳健、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒。啤酒首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。（2）大众品： 乳制品重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。调味品首推困境反转下明年业绩确定性较强的安琪酵母。速冻食品重点推荐BC两端同时发力、在预制菜研发和渠道铺设上发展迅速的安井食品。烘焙食品首推发展自驱力强、快速成长标的立高食品。软饮料建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的龙头农夫山泉。 农林牧渔：（1）生猪养殖推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份，肉猪与黄鸡双龙头，成本稳步下降的温氏股份，并购优质种猪资产的新五丰，及全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。（2）种业种植 推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道的隆平高科，大品种表现突出的登海种业，转基因玉米扩区面积最广的大北农，以及有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险 证券研究报告 2022年08月14日 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005电话：18520127266 邮箱：cmy@glsc.com.cn分析师：王卓星 执业证书编号：S0590522050002 电话：18805157505 邮箱：wangzx@glsc.com.cn 联系人：陆金鑫 电话：13520271171 邮箱：lujx@glsc.com.cn联系人：孙凌波 电话：15624588446 邮箱：sunlb@glsc.com.cn联系人：陈安宇 电话：16260470470 邮箱：chenay@glsc.com.cn联系人：华夏霖 电话：13961828553 邮箱：huxl@glsc.com.cn联系人：杨逸文 电话：18851517926 邮箱：yangyw@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料:伊利VS蒙牛：乳业双雄的全球化之路食品饮料》2022.05.29 2、《食品饮料&农林牧渔行业:俄乌危机下的食饮农业行业成本压力几何？食品饮料&农林牧渔行3、《白酒行业渠道专题：渠道变革方兴未艾，数字化、精细化、线上化大势所趋》2021.12.06 正文目录 1每周观点3 1.1食品饮料：旺季开启白酒加快备货，大众品复苏延续3 1.2农林牧渔：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续4 2市场表现6 3本周重点报告7 3.1安琪酵母深度：育先机开新局，突破成长天花板7 4产业链数据8 5风险提示9 图表目录 图1：行业周涨幅对比6 图2：食饮子板块周涨幅对比6 图3：食饮周涨幅前十个股（%）6 图4：农业子板块周涨幅对比7 图5：农业周涨幅前十个股（%）7 图6：食品饮料（申万）历史PE-Band7 图7：农林牧渔（申万）历史PE-band7 表1：重点公司盈利预测与估值5 表2：产业链上下游数据整理9 1每周观点 1.1食品饮料：旺季开启白酒加快备货，大众品复苏延续 白酒：经济逐渐复苏，关注对经济基本面敏感的高端酒和宴请消费复苏的次高端和地产酒。高端首推全年业绩稳健性突显、改革推进的茅台、老窖；次高端推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得、酒鬼酒。 （1）高端白酒：临近中秋旺季，回款节奏加快，前期高端白酒任务完成度高，需求和基本面保持稳健，预计厂商的费用投放等政策维持，完成任务同时推升价格上行；高端酒对于经济基本面和流动性高度敏感，当前经济逐渐复苏、流动性保持宽松，高端白酒景气度有望延续。 贵州茅台：。临近中秋，飞天价格出现上扬，原箱和散瓶周环比分别上涨45 元和25元，节前预计仍有上行空间。目前经销商8月货款已打，陆续到货。五粮液：部分经销商完成75%回款，大商票据回款完成全年任务，库存大部分地区维持一个月至一个半月，8月发货收紧。部分经销商力争在中秋完成全年任务，全年任务提前完成后，预计公司在量价协调方面更具腾挪空间，年底控货挺价、推动批价上行可期。泸州老窖：目前大部分地区发货进度55-60%，回款进度60%以上，西南地区发货和回款稍快，库存维持一个半月水平。 （2）次高端白酒：控量挺价，蓄力三季度复苏 山西汾酒：8月上旬回款进度达65%，三季度目标80%+。持续控量前提下青花系列批价企稳回升，库存1.5个月左右。高线光瓶玻汾献礼版上市，今年投放量可达10%，后续每年预计5%左右，用于改善产品结构和渠道利润。舍得酒业：大单品品味舍得库存渐趋良性，价盘稳定，卡位400元价格带享受宴席回补红利，市场策略有望在中秋国庆转守为攻，三季度增速值得期待。酒鬼酒：推动中秋回款，内参整体进度超70%，酒鬼65%+。三季度内参省内回款有望完成全年任务。内参省内批价降至800以内，红坛环比持平。 大众品：高温持续，在外场景回暖，成本压力缓解，首推业绩确定性较强的乳制品，建议布局受益于餐饮等在外场景修复的啤酒、烘焙食品和调味品等。 （1）乳制品：原奶价格回落，需求基础稳健。重点推荐业绩增长确定性较高的龙头伊利以及受益行业竞争格局持续改善的妙可蓝多。伊利方面，在近期购买力略有下降的情况下，基础白奶表现短期优于高端白奶，基础白奶上 半年预计低双位数增长，高端白奶高个位数增长。成本端，近期奶价小幅回落，较年初下降5%-6%左右，公司在市场端略有加大促销费用投放，所以整体盈利能力预计保持与营收近似表现，预计7-8月消费复苏后，费用投放有望下降，下半年利润率预计优于上半年。妙可蓝多受益行业格局持续改善，当前市占率40%以上，线下商超渠道近3月仍保持40%左右增速，整体看公司需求稳定，伴随费用投放的减缓，公司近年利润率水平有望提升。 （2）啤酒：需求边际向好，成本压力缓和，首选具备有提价能力的高端化龙头华润啤酒，关注燕京啤酒。二季度疫情影响啤酒消费短期承压。五六月 需求边际回暖，三季度餐饮渠道恢复及旺季来临，啤酒有望实现困境反转。青啤7月实现10%以上销量增长，1-7月累计销量预计回正；华润雪花7月实现个位数增长，1-7月累计销量预计实现正增长，目前库存低于往年同期。行业高端化趋势不改，龙头企业酝酿新一轮提价。成本开始回落，压力逐渐缓和，包材价格开始进入下降通道。 （3）烘焙食品：冷冻烘焙高景气，公司发展自驱力强，重点推荐大众品中快速成长标的立高食品。奥昆收入增速环比上升，7月整体或超10%。上半年低双位数增长，下半年烘焙门店恢复、KA新品放量和餐饮客户拓展，保 底目标30%有希望实现。受益烘焙消费量价齐升，明年增速有望回升至40%以上。今年成本压力，新增折旧，管理费用压制利润增速，可能全年增幅个位数。但明年原料价格同比下滑概率较大，利润率有望从6%向9-10%均值回归，利润弹性释放后，期待估值快速下移。 （4）调味品：困境反转基本成立，明年业绩确定性较强，重点推荐安琪酵母。7月收入延续高增，国内同比29%，国外同比+60%。全年冲刺收入130亿，归母净利润14亿。内部架构调整、海运费下降、人民币贬值均带动国 外业务更快发展，价格或采取跟随策略缩小与竞争对手价差，利好国外盈利能力提升。 （5）速冻食品：餐饮需求谷底回升，家庭消费渗透持续，重点推荐推荐安井食品。今年重点铺设以小酥肉为主的预制菜产品，高附加值产品将维持利润率水平稳中有升。另外佛山工厂产能有望今年年底至明年年初建成投产， 产能将提升近20%。 （6）软饮料：消费场景复苏在途，成本回落后盈利能力有望改善。建议关注受益PET价格回落后盈利能力改善的行业龙头农夫山泉。夏季高温带动软饮终端需求增长，部分头部品牌6月增速为低双位数，7月前两周增速高 于去年同期5-7个百分点，终端库存低于正常水平10-15天，夏季动销强劲预计有效弥补H1疫情、低温导致的需求低迷。 1.2农林牧渔：猪周期开启业绩兑现，种业种植景气持续 生猪养殖：猪价进入高位震荡区间，猪周期进入业绩兑现阶段，推荐未来发展优势明显标的。据中国养猪网数据，7月初猪价达到24元/公斤高点，此后价格有所回落。截至8月7日，外三元生猪均价为21.65元/公斤。当下 生猪养殖企业现金流回正，进入盈利区间。我们认为，新一轮猪周期已启动，猪价进入上升通道，板块已开启业绩兑现行情。低养殖成本、高出栏量增速 的生猪养殖企业业绩具有更高弹性，有望在此阶段享受行业红利。推荐养殖 成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份、湖南生猪养殖龙头，并购优质种猪资产的新五丰，及定增增强现金储备，全产业链发展助力穿越周期的天邦食品。 种业种植：量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。全球多地气温打破了历史 最高温的记录，且7-8月是国内夏玉米生长关键时期，若高温热害持续或导致减产。影响粮食价格的其他四大关键因素边际改善，全球粮食价格虽高位回落，但整体景气仍高于往年。种植板块量价齐升的基本逻辑不变，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植 业。推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高 科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、