政策推动康复医疗高质量发展，康复产业链及中医板

医药生物 2022年08月14日 投资评级：看好（维持）行业走势图 政策推动康复医疗高质量发展，康复产业链及中医板 块有望受益 ——行业周报 蔡明子（分析师）龙永茂（联系人）余汝意（联系人） 10% 医药生物沪深300 caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029 0% -10% -19% -29% -38% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《探索医保支付药店药学服务费，零售药店前景可期—行业周报》 -2022.8.7 《深圳出台政策促进医疗器械、医美板块大力发展—行业周报》-2022.7.30 《继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会—行业周报》-2022.7.24 一周观点：政策推动康复医疗高质量发展，康复产业链及中医板块有望受益 8月10日，北京卫健委联合北京发改委、医保局等八部门发布《关于印发北京市加快推进康复医疗工作实施方案的通知》，提出进一步加强康复医疗服务体系建设，加快推动康复医疗服务高质量发展，逐步满足群众多样化、差异化的康复医疗服务需求。《通知》提出支持和引导规模化、连锁化的民营康复医疗机构发展；补充康复医疗供给缺口，加强康复医学科建设，提升康复医疗服务质量；统筹完善康复医疗服务价格和医保支付管理；充分发挥中医药在疾病康复中的重要作用；积极支持康复治疗设备创新，康复产业链及中医板块有望受益。 一周观点：药店同店增速持续回暖，下半年增速拐点显现确定性强 疫情防控措施更加精准的背景下，疫情区域四类药销售不再实行一刀切下架等措施，有利于零售药店客流、销售恢复，同店增速不改向好趋势，我们预计Q3业绩拐点有望显现。2022年7月31日老百姓发布公告拟推行股权激励计划，彰显业绩恢复及长期发展决心，提振市场对于板块发展信心。长期来看，预计药店龙头2022年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩；疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务等方式积极应对，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 一周观点：继续重点推荐创新药产业链及消费医疗投资机会 2022下半年我们继续重点推荐创新药产业链以及消费医疗板块。（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。从上半年业绩来看，整体业绩依然强劲，多数公司业绩预告超预期，创新药产业链依然保持高景气。（2）消费医疗，包括医疗服务（尤其消费型服务）、中药（品牌OTC业绩受疫情影响较小，且产品结构优化、渠道推广成效明显）、零售药店（出行政策放开、四类药销售管控边际放松）、医美等细分板块。 推荐及受益标的 推荐标的：皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、义翘神州、东诚药业、 昌红科技、康拓医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜、迈瑞医疗、翔宇医疗、国际医学、海吉亚医疗、寿仙谷、益丰药房、老百姓、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、中 国中药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、天坛生物、博雅 生物、君实生物、爱尔眼科、迪安诊断、金域医学、一心堂、大参林、健之佳、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、一周观点：政策推动康复医疗服务高质量发展，康复产业链及中医板块有望受益3 2、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性4 3、本周医药生物同比上涨0.75%，医药商业和化学制药以外的子板块均上涨11 3.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比上涨0.75%，表现弱于上证0.8个pct11 3.2、子板块行情：医药商业和化学制药以外的子板块均上涨11 3.3、医药市盈率行情：医药生物估值为24.46倍，对全部A股溢价率为91.41%12 4、风险提示12 图表目录 图1：本周医药生物同比上涨0.75%，表现弱于上证0.8个pct11 图2：医药商业和化学制药以外的子板块均上涨12 图3：医药生物估值为24.46倍，对全部A股溢价率为91.41%12 表1：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为55.8/40.6/29.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.2/0.94 表2：沪深股生命科学上游2022-2024年平均PE分别为45.8/34.3/25.7倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/0.9/0.85 表3：沪深股生物制品2022-2024年平均PE分别为38.4/27.7/23.3倍，2022-2024年平均PEG分别为1.5/0.9/0.86 表4：沪深股化学制药2022-2024年平均PE分别为30.4/23.8/19.1倍，2022-2024年平均PEG分别为1.0/1.1/0.96 表5：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为40.8/42.0/30.1倍，2022-2024年平均PEG分别为1.3/1.3/1.17 表6：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为20.3/30.2/30.3倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.57 表7：沪深股医疗器械2022-2024年平均PE分别为39.9/28.5/22.1倍，2022-2024年平均PEG分别为1.2/1.1/0.98 表8：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为20.4/16.6/11.9倍，2022-2024年平均PEG分别为0.9/0.8/0.68 表9：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为8.0/7.2/6.2倍，2022-2024年平均PEG分别为0.5/0.6/0.49 表10：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为23.5/19.1/15.5倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.0/0.99 表11：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为8.6/7.6/4.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.610 表12：沪深股医美板块2022-2024年平均PE分别为52.6/39.1/31.1倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.1/1.210 表13：港股医美板块2022-2024年平均PE分别为29.5/22.2/17.6倍，2022-2024年平均PEG分别为0.3/0.7/0.811 1、一周观点：政策推动康复医疗服务高质量发展，康复产业链及中医板块有望受益 8月10日，北京卫健委联合北京发改委、医保局等八部门发布《关于印发北京 市加快推进康复医疗工作实施方案的通知》（下称“通知”），提出进一步加强康复医疗服务体系建设，加快推动康复医疗服务高质量发展，逐步满足群众多样化、差异化的康复医疗服务需求。 （1）支持和引导规模化、连锁化的民营康复医疗机构发展 原文：通过预算内固定资产投资引导，带动各区、社会力量投入，增加康复医疗机构和床位数量。支持和引导社会力量举办规模化、连锁化的康复医疗中心，增加提供康复医疗服务机构数量。 公立三级医院要承担辖区内康复医疗学科建设、人才培训、技术支持、研究成果推广等任务，发挥帮扶和带动作用，鼓励社会力量举办的三级医院积极参与。 点评：康复医疗服务行业对大型设备、高学历人才的依赖程度不高，盈亏平衡周期较短，盈利能力处于较高水平，民营康复医院适宜规模化、连锁化的发展道路。政策支持将进一步推动民营康复医疗机构发展。此外，康复医学科建设以及康复医疗中心机构数量提升，有望增加康复医疗器械的配置需求，康复医疗器械板块有望受益。 （2）补充康复医疗供给缺口，加强康复医学科建设，提升康复医疗服务质量原文：力争到2025年，逐步建立一支数量合理、素质优良的康复医疗专业队伍， 每10万常住人口康复医师数达到8人、康复治疗师数达到12人，每千常住人口康 复医疗服务床位数达到0.5张。持续完善北京市康复医疗服务体系，开展多元化服务方式，推动康复医疗服务能力稳步提升，康复医疗服务领域不断拓展，让人民群众享有全方位、全周期、更便捷的康复医疗服务。 严格落实二、三级综合医院(含中医、中西医结合医院）设置康复医学科的要求，其中三级综合医院康复医学科床位占医院总床位数不低于2%、二级综合医院康复医学科床位占医院总床位数不低于2.5%。 点评：《通知》的主要目标提出每10万常住人口康复医师数达到8人、康复治 疗师数达到12人，每千常住人口康复医疗服务床位数达到0.5张，针对当前康复医疗供给不足的现状，《通知》对于康复医师、康复治疗师以及二、三级医院床位数占比提出了具体要求，有利于补充康复医疗供给缺口。 （5）统筹完善康复医疗服务价格和医保支付管理 原文：将康复医疗服务价格纳入我市深化医疗服务价格改革中统筹考虑，做好相关项目价格的调整和优化工作。实施医疗服务价格动态调整时，重点调整包括康复综合评定在内的技术劳务项目价格，体现康复医疗专业人员技术劳务价值。加强医疗康复项目支付管理，结合我市实际，适当扩大纳入基本医保支付范围的康复医 疗项目，不断提高康复医疗保障水平。 点评：《通知》提出适当扩大纳入基本医保支付范围的康复医疗项目，有望提高医院发展康复医学科的积极性，且民营康复医院走特色康复专科路线，特需项目较多，有望受益。 （4）提升中医康复服务能力，充分发挥中医药在疾病康复中的重要作用 原文：充分发挥中医药在疾病康复中的重要作用。鼓励有条件的医疗机构积极提供中医药康复服务。加强中医药康复服务机构建设和管理，强化中医药康复专业人才培养和队伍建设，开展中医康复方案和技术规范研究，积极发展中医特色康复服务，增加基层康复服务供给，切实提高中医药康复服务能力和水平。 点评：《通知》肯定了中医在疾病康复中的重要作用，有利于增加基层康复服务供给，完善三级康复医疗体系的建设，促使基层医疗机构能够更好的承接上级医院的康复需求。《通知》鼓励积极发展中医特色康复服务，借助多种形式建立定位明确的康复医疗服务网络有助于提升康复诊疗效率及质量。 （5）推动康复医疗相关产业发展，积极支持康复治疗设备创新 原文：积极支持研发和创新一批高智能、高科技、高品质的康复辅助器具产品和康复治疗设备等，逐步满足人民群众健康需要。 点评：《通知》积极支持康复治疗设备及康复辅具的创新研发，推进康复医疗服务和康复设备、康复辅助器具深度融合，有望在提升康复器械需求的同时带动康复器械的技术创新与迭代，带动康复器械板块发展。 （6）推荐及受益标的 我们认为以下标的已经具备一定康复医疗服务规模，旗下康复医院凭借差异化优势经营良好，未来具备较大发展潜力，推荐标的：盈康生命、国际医学；受益标的：三星医疗、华邦健康、大湖股份、澳洋健康、和佳医疗。同时，康复器械板块、中医板块也有望迎来快速发展，推荐标的：翔宇医疗；受益标的：伟思医疗、普门科技、固生堂等。 2、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 （1）沪深股医药外包服务板块2022-2024年平均PE分别为55.8/40.6/29.4倍， 2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.2/0.9。 表1：沪深股医药外包服务2022-2024年平均PE分别为55.8/40.6/29.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.2/0.9 证券代码 简称 PE PEG 2022 2023 2024 2022 2023 2024 沪深医药外包服务平均 55.8 40.6 29.4 1.1 1.2 0.9 300759.SZ 康龙化成 43.7 33.3 25