哪些高YTM转债值得关注？

哪些高YTM转债值得关注？ 证券研究报告/可转债周报2022年8月14日 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003电话： 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 投资要点 转债市场现状盘点。伴随权益市场的恢复，转债市场整体价格水平有所回升，以沪市转债数据为例，2022年8月12日的转债加权平均价格为140.60元，较今年4月下旬低点上涨了20.24元，同时，拉长时间线来看，我们发现转债市场价格整体趋升，当前转债市场的平均纯债溢价率水平是62.69%，平均转股溢价率为49.19%。综合以上市场特 征来看，转债市场尚未达到最佳布局期，在权益走势尚不确定时，转债的配臵价值凸显。目前，我们仍是左侧配臵思路，同时考虑到部分标的到期收益率具有一定吸引力，可以在控制信用风险的情况下考虑YTM较高的个券。 哪些到期收益率高的转债值得关注？我们初步筛选出42只纯债到期收益率在1%以上的个券，其中我们更倾向于转股溢价率不高的个券，这类转债标的既兼顾了债性也未丧失股性，攻守兼备的特点使其在当前时点的配臵价值较高，因此我们添加了转股溢价率在50%以下这一筛选条件，考虑到可转债仍然存在到期不能偿还本息和转股失败的风险，我们又剔除掉债券评级在AA级以下的个券。综上，在控制转股溢价率和信用风险 的前提下，我们共筛选出青农转债、紫银转债、本钢转债、利群转债4只YTM较高的个券供投资者参考。 本周转债市场回顾。本周上证综指和创业板指均有所上涨，截止8月12日收盘，上证综指上涨1.55%，创业板指上涨0.27%。分行业来看，本周上涨行业居多，其中煤炭和石油石化板块涨幅最明显，仅有汽车和农林牧渔板块有所下跌；本周中证转债指数较上周上涨1.17%，从个券表现来看，涨跌互现，其中润禾转债、英力转债和拓普转债涨幅 最大，城市转债，中大转债和傲农转债跌幅最大；本周共有10家公司发布可转债最新进度情况，其中4家公司发布董事会预案，3家公司可转债发行获证监会核准，3家公司可转债发行获发审委核准。 风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。 内容目录 一、哪些高YTM转债值得关注？.-4- 1、转债市场现状盘点..................................................................................-4- 2、哪些到期收益率高的转债值得关注？.....................................................-5- 二、本周行情回顾...............................................................................................-7- 1、权益市场................................................................................................-7- 2、债券市场................................................................................................-8- 3、转债市场................................................................................................-9- 4、一级市场发行进展情况..........................................................................-9- 图表目录 图表1：沪市转债市场加权平均价格水平（元）.-4- 图表2：转债市场价格分布情况..........................................................................-4- 图表3：转债市场纯债溢价率分布情况...............................................................-5- 图表4：转债市场转股溢价率分布情况...............................................................-5- 图表5：筛选后的标的，其纯债到期收益率分布................................................-6- 图表6：筛选后的标的，其债项评级分布...........................................................-6- 图表7：筛选后的标的，其个券价格分布...........................................................-6- 图表8：筛选后的标的，其转股溢价率分布........................................................-6- 图表9：当前市场下，攻守兼备的转债标的........................................................-7- 图表10：当前市场考虑信用风险之后，攻守兼备的转债标的............................-7- 图表11：上证综指和创业板指指数走势.............................................................-8- 图表12：各行业本周涨跌幅（%）.....................................................................-8- 图表13：中证全债指数和中证国债指数走势......................................................-9-图表14：中证转债指数走势...............................................................................-9-图表15：本周转债及其正股涨跌幅情况（%）..................................................-9- 图表16：转债市场周成交额（亿/周）...............................................................-9- 图表17：本周可转债发行进展情况..................................................................-10- 一、哪些高YTM转债值得关注？ 可转债的投资价值主要在于债券本身的价值和转股价值，在权益市场走势尚不确定时，债券本身的投资回报就显得格外重要，换言之，我们可以关注YTM较高的个券，当然，前提是信用风险可控。 1、转债市场现状盘点 转债市场价格中枢上移，71%的个券价格超120元 伴随权益市场的恢复，转债市场整体价格水平有所回升，以沪市转债数据为例，2022年8月12日的转债加权平均价格为140.60元，较今年4 月下旬低点上涨了20.24元。同时，拉长时间线来看，我们可以发现转 债市场价格整体趋升，如图1所示。 分价格带来看，在现存的430只可转债中，90~100元之间的个券仅有3只；100-120元之间的个券有121只，占比28%；120-140元之间的个券有167只，占比39%；140元以上的个券有139只，占比32%。我们发现高价券规模不容小觑，71%的个券价格在120元以上，其中140元以上的高价券份额超30%。 图表1：沪市转债市场加权平均价格水平（元）图表2：转债市场价格分布情况 加权平均价格90-100元100-120元120-140元140元以上 160 150 140 130 120 110 100 90 80 来源：同花顺，中泰证券研究所来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所 当前转债市场纯债溢价率、转股溢价率较高 当前1转债市场的平均纯债溢价率水平是62.69%，其中343只标的纯债溢价率在20%以上，10%~20%之间的标的有54只，5%~10%之间有19只，2%~5%之间及2%以下仅各有7只；当前转债市场的平均转股溢价率为49.19%，其中330只转债标的转股溢价率在20%以上，10%~20%之间的个券有70只，5%~10%之间有13只，2%~5%之间有 1截至2022年8月12日，下同。 6只，2%以下有11只。 图表3：转债市场纯债溢价率分布情况图表4：转债市场转股溢价率分布情况 2%以下2%-5%5%-10%10%-20%20%以上2%以下2%-5%5%-10%10%-20%20%以上 来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所 综合以上市场特征来看，转债市场尚未达到最佳布局期，在权益走势尚不确定时，转债的配臵价值凸显。目前，我们仍是左侧配臵思路，同时考虑到部分标的到期收益率具有一定吸引力，可以在控制信用风险的情况下考虑YTM较高的个券。接下来我们对市场上YTM较高的转债标的进行筛选和分析，供投资者参考。 2、哪些到期收益率高的转债值得关注？ 我们对目前市场上的转债标的进行筛选，将纯债到期收益率在1%以上的个券选出，共计42只，其中5%以上的1只，4%~5%的3只，3%~4% 的4只，2%~3%的14只，1%~2%的20只；从债项评级来看，AA-以 下评级标的比较多，有27只，AA级有6只，AA+以上的标的有9只； 从价格分布来看，价格均在130以下，其中90~100元之间的标的有3只，100~110元之间的标的有19只，110~120元之间的标的有19只，120~130元之间的标的有1只；从转股溢价率来看，35只转债标的的转股溢价率在50%以上，7只在20%~50%之间。 图表5：筛选后的标的，其纯债到期收益率分布图表6：筛选后的标的，其债项评级分布 1%-2%2%-3%3%-4%4%-5%5%以上AA+AAAA-以下 来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所 图表7：筛选后的标的，其个券价格分布图表8：筛选后的标的，其转股溢价率分布 90-100元100-110元110-120元120-130元20%-50%50%以上 来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所来源：WIND，同花顺，中泰证券研究所 在筛选的标的中，我们更倾向于转股溢价率不高的个券，这类转债标的既兼顾了债性也未丧失股性，攻守兼备的特点使其在当前时点的配臵价值较高。以利群转债为例，当前价格为109.82元，纯债到期收益率为1.13%，转股溢价率为21.05%，只要未来正股上涨超过21%，溢价就会消失，极端情况下，假设正股持续走弱，股性消失，仍有1.13%债性收益率可以获得。按照以上分析的攻守兼备的原则，我们初步筛选出纯债到期收益率在1%以上，且转股溢价率在50%以下的个券7只，如下表所示。 图表9：当前市场下，攻守兼备的转债标的2 转债代码 转债简称 收盘价 纯债YTM 转股溢价率 债底 转股价值 纯债溢价率 债项评级 128129.SZ 青农转债 103.78 1.94% 42.20% 99.87 72.99 3.92% AAA 113601.SH 塞力转债 115.23 1.21% 48.23% 95.48 77.74 20.68% AA- 128127.SZ 文科转债 110.31 2.34%