医药生物行业深度报告：医疗新基建踏浪而来，撬动下游广阔空间

行业研究|深度报告 看好（维持） 医疗新基建踏浪而来，撬动下游广阔空间 医药生物行业 国家/地区中国 行业医药生物行业 报告发布日期2022年08月14日 核心观点 医疗新基建将是“十四五”期间医疗卫生服务体系建设的主旋律，空间广阔。国内进入十四五规划以来，医疗卫生服务体系便遇到了新冠疫情的挑战。尽管经过前期 的规划建设，国内医疗卫生服务体系不断健全、基本医疗卫生服务公平性可及性不断提升，但新冠疫情的突发仍然暴露出一些问题，我国公共卫生安全形势仍然复杂严峻，突发急性传染病、慢性病、老龄化等负担仍然较重，高质量医疗卫生服务建设仍在路上。“十四五”规划期间国内将聚焦提高公共卫生防控救治能力、提升公立医院高质量发展水平、推动优质医疗资源下沉等，深化医疗服务卫生体系改革成果，“医疗新基建”基本定调。根据《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》的建设目标和任务，据我们测算，十四五期间中央预算预计超过1300亿元，加上地方和医院自有资金，新基建空间进一步打开。 资金来源较为充沛，保障新基建建设。医疗新基建规模大、对应资金需求必然巨大，“中央+地方”资金来源充沛，保障基建建设。从中央来看，2021年中央下达 基本公共卫生服务补助资金为653.9亿元，保持较快增长态势，投入逐年提升。从地方来看，2020年以来各地方政府陆续发行医疗卫生专项债券和PPP项目投入医疗新基建，2022年初以来广东、河南、河北、山东等省市陆续发布高额专项债支持相关医疗卫生项目建设，整体来看，医疗卫生相关专项债发行规模持续处于高位。 医疗卫生机构项目建设订单呈快速增长趋势。从整体医疗卫生机构项目建设周期来看，土建工程往往是执行过程中的第一步，从中国建筑披露的房建工程新签合同额 来看，2020年开始医疗卫生设施类订单持续增长，2021年全年医疗建筑类新签合同额达到2044亿元，同比+64%。同时，国内在建医疗工程完工量也保持快速增长趋势，2021年中国在建医疗工程完工量为4576个，同比+82.38%。根据奥维云网地产大数据监测预测，2022年预计拟在建医疗工程完工项目数量超过6000个，同比+31.8%。 医疗卫生机构建设项目如火如荼，相关产业链发展空间不断打开。国内土建环节的订单呈现快速增长的趋势，在建医疗工程完工也迎来高峰期，后续将逐步带动医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化相关需求增长，产业链空间将不断打开。1）医疗 专项工程：一般发生在土建工程、装修装饰工程之后，净化工程占比较大，受益于新建医院完工，景气度攀升。2）目前国内医疗机构通过新建、改建、扩建等方式增加卫生资源的供应，医疗机构项目完成后必然需要配置相关的医疗设备及器械产 品，带动国内医疗器械市场加速放量。此外，方舱医院建设和基层医疗卫生机构配置需求上升，带来新的需求增量，医疗器械发展迎来黄金期。3）医疗信息化：近年来国家积极推动建设“智慧医院”，医院的智能化、信息化建设成为重要环节，医疗卫生机构的增加势必会增加对智慧药房相关产品的需求，加上行业本身渗透率较低，潜在空间巨大，相关龙头企业显著受益。 刘恩阳010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 医药持仓处于历史低位，看好长期布局机 2022-07-31 会：——医药生物行业双周报基层医疗机构服务能力标准升级，相关产 2022-07-21 业链发展有望受益：——关于基层医疗卫生机构服务能力标准政策的点评政策鼓励创新，坚定看好医药行业的底部 2022-07-18 布局机会：——医药生物行业双周报 投资建议与投资标的 “十四五”期间医疗新基建将会是医疗卫生体系建设的主旋律，医疗项目建设加速将逐步带动医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化相关需求增长，建议关注相关领域优质企业，如迈瑞医疗(300760，买入)、健麾信息(605186，买入)、华康医疗 (301235，未评级)、开立医疗(300633，未评级)、万东医疗(600055，未评级)、艾隆科技(688329，未评级)、海泰新光(688677，未评级)、澳华内镜(688212，未评级)等。 风险提示 政策实施不及预期、疫情反复对资金和项目实施产生不利影响、政府采购加大带来的降价、假设条件变化影响测算结果等风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、“十四五”医疗新基建定调，规划、资金、订单逐渐打通5 1.1医疗新基建将是“十四五”期间的医疗卫生服务体系主旋律6 1.2资金来源充沛，保障新基建建设8 1.3医疗卫生项目建设订单显现，相关人才培养也在路上11 二、医疗新基建撬动产业链空间不断打开13 2.1医疗专项工程：受益新建医院，景气度攀升13 2.2医疗器械：受益于医疗质量提升，全面加速放量15 2.3医疗信息化：智慧药房助力诊疗水平全面提升17 三、建议关注相关产业链投资标的19 3.1迈瑞医疗19 3.2健麾信息20 3.3华康医疗21 3.4开立医疗23 3.5万东医疗23 风险提示25 图表目录 图1：国内不同时期医疗卫生服务体系建设要点5 图2：中国卫生费用占GDP比重5 图3：全球部分国家卫生费用占GDP比重（%，2018）5 图4：中西方每10万人均ICU床位数（2019年，单位：张）6 图5：ICU护士数/床位数比例差距（2019年，单位：人/张）6 图6：中央下达基本公共卫生服务补助资金（亿元）9 图7：第三方统计的医疗卫生相关专项债项目个数（截至2022/7/13）10 图8：第三方统计的医疗卫生相关专项债金额（截至2022/7/13）10 图9：中国建筑医疗设施类房建项目新签合同额（亿元）11 图10：国内拟在建医疗工程完工量及增速12 图11：国内按等级划分医院数量（千个）12 图12：中国卫生技术人员人数（万人）12 图13：全球部分国家全民健康覆盖情况（2019年，%）12 图14：医院建设主要环节及资金投入占比情况13 图15：医疗净化工程图示14 图16：新增医院洁净手术室和ICU市场规模（亿元）14 图17：存量改建洁净手术室市场规模（亿元）14 图18：MR人均保有量对比（2018）16 图19：PET-CT人均保有量对比（2020）16 图20：迈瑞医疗营业收入情况20 图21：迈瑞医疗归母净利润情况20 图22：健麾信息营业收入情况21 图23：健麾信息归母净利润情况21 图25：华康医疗营业收入情况22 图26：华康医疗归母净利润情况22 图24：华康医疗主要工程类产品应用场景22 图27：开立医疗营业收入情况23 图28：开立医疗归母净利润情况23 图29：万东医疗营业收入情况24 图30：万东医疗归母净利润情况24 表1：《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》工程建设及投资测算6 表2：部分基层医疗卫生机构标准一览8 表3：国内抗疫支出盘点9 表4：部分地方政府医疗相关专项债券9 表5：部分医疗卫生PPP项目11 表6：等级医院官方版医疗设备配置标准15 表7：主要省市建设方舱医院要求15 表8：国内医院智慧药房空间测算17 表9：迈瑞医疗主要产品情况19 表10：健麾信息主要产品类型与应用场景21 一、“十四五”医疗新基建定调，规划、资金、订单逐渐打通 国内进入十四五规划以来，医疗卫生服务体系便遇到了新冠疫情的挑战。尽管经过前期的规划建设，国内医疗卫生服务体系不断健全、基本医疗卫生服务公平性可及性不断提升，但新冠疫情的突发仍然暴露出一些问题，我国公共卫生安全形势仍然复杂严峻，突发急性传染病、慢性病、老龄化等负担仍然较重，高质量医疗卫生服务建设仍在路上。 “十四五”规划期间将聚焦提高公共卫生防控救治能力、提升公立医院高质量发展水平、推动优质医疗资源下沉等，深化医疗服务卫生体系改革成果，“医疗新基建”基本定调。 图1：国内不同时期医疗卫生服务体系建设要点 数据来源：政府文件，东方证券研究所 医疗新基建是必然趋势，国内大有可为。 疫情体现了我国医疗卫生服务体系结构性问题依然突出。一方面，公共卫生体系亟待完善，重大疫情防治能力有待加强，医防协同不充分、平急结合不紧密，优质医疗资源总量不足等。国内医疗资源仍需要补充，公共卫生诊疗等需求仍将快速增长。从供给总量来看，我国卫生总费用占 GDP比重不断上升，但在世界范围内仍处于较低水平。根据《中国卫生健康统计年鉴2021》统计数据，2018年我国卫生总费用占GDP的比重为6.4%，同期OECD统计的日本、美国等发达国家都在10%以上。 图2：中国卫生费用占GDP比重图3：全球部分国家卫生费用占GDP比重（%，2018） 8%占比：% 7% 7.1% 卫生费用占GDP比重 6% 5%4.9% 4% 3% 2% 1% 0% 6.0%6.2%6.3%6.4%6.7% 5.0%5.2%5.3%5.5% 18% 6.4% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 美国德国法国日本加拿大丹麦荷兰英国葡萄牙 澳大利亚 芬兰新西兰西班牙意大利冰岛希腊韩国中国波兰墨西哥俄国印度 印度尼西亚 0% 数据来源：《中国卫生健康统计年鉴2021》，东方证券研究所数据来源：OECD、《中国卫生健康统计年鉴2021》，东方证券研究所 从人均ICU床位数来看，中国ICU床位占人口比低于西方发达国家。根据前瞻产业研究院数据得出，国内实际每10万人拥有ICU床位数约5张。根据世界重症与危重病医学会联盟数据，加拿 大和德国每10万人拥有的ICU床位数分别高达13.5和24.6张。此外，国内医护编制不足，国内ICU医师人数与床位数比例为3:1，刚达到《中国重症加强治疗病房(ICU)建设与管理指南》最低要求，与美国比存在显著差距。 图4：中西方每10万人均ICU床位数（2019年，单位：张）图5：ICU护士数/床位数比例差距（2019年，单位：人/张） 24.6 13.5 5 30 25 20 15 10 5 0 中国加拿大德国 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4 3 3 中国《指南》最低要求美国 数据来源：世界重危与危重病医学会联盟、前瞻产业研究院，东方证券研究所数据来源：《美国ICU护理管理概况》、前瞻产业研究院，东方证券研究所 另一方面，我国医疗卫生服务体系的结构性问题仍然突出，区域配置不均衡，医疗卫生机构设施设备现代化、信息化水平不高，基层能力有待进一步加强等。截至2021年底，全国医疗卫生机 构总数超过103万家，其中基层医疗卫生机构近98万家，而三级医院只有2996家，占比仅为 0.3%，却提供了占全国34.2%的床位与26.3%的诊疗人次，不均衡问题显著。 1.1医疗新基建将是“十四五”期间的医疗卫生服务体系主旋律 2021年7月1日，国家发展改革委员会、国家卫生健康委、国家中医药管理局和国家疾病预防控制局共同编制发布《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，充分落实《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》，加快构建强大的公共卫生体系，推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局，提高全方位全周期健康服务与保障能力。实施方案规划了4大类、15小类工程建设，并给出了较为具体的建设目标和任务，根据建设方案初步测算，十四五期间医疗卫生服务建设仅中央预算投入就将超过1300亿元，空间广阔。 实际建设投入过程中，所需资金一般由中央预算内投资、地方财政资金、地方政府专项债券等渠道组成。其中，中央预算内投资综合考虑区域经济社会发展水平、事权划分原则，对各地方项目 实行差别化补助，一般占整体项目投入10%左右，剩余将由地方补齐，十四五期间中央预算估计超过1300亿元，加上地方和医院自有资金，医疗新基建空间进一步打开。 表1：《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施