每日早报丨20220815
相关资讯，请点击图片阅览 STOC股K指期I货NDEX STOCKINDEX 【市场要闻】 中国7月金融数据重磅出炉，M2增速继续走高，新增贷款、社融增量大幅回落。央行公布数据显示，7月末M2同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。7月人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，创6年新低，比上年同期少3191亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元。7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。 【观点】 国际方面，7月美联储如期加息75个基点，同时议息会议声明较预期偏鸽派；国内方面，政治局会议继续释放稳增长信号，但同时局部地区疫情反复，近期指数有所反弹，是否重拾升势仍需进一步确认。 NON-FER有R色O金US属METALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 宏观方面，周五国内7月信贷数据远不及预期，使得市场从美国通胀见顶加息放缓的交易逻辑略微转向担忧国内实体需求回升乏力。基本面看，国内7月受个别冶炼厂技改及粗铜供应紧张影响，增产不及预期，8月预计产量进一步恢复。短期进口偏少，国内重回去库。基本面看低库存下会有一定支撑，但宏观层面通胀高位背景下中期流动性收紧、海外经济增速下滑预期对价格形成压制。 【铝】 本周西南地区因缺水电，压减负荷时发生意外减产，同时四川地区产能有进一步减产扩大的可能。影响企业投复产进度的主要因素为利润，绝对价格承压下；供应端，微扰动，成本端煤价、阳极企稳。需求端，部分地区淡季来临，留意地产板块是否修复。海外方面下半年也有除欧洲之外近80万吨投复产，主要影响因素成本利润，需要留意能源端问题给供应端带来的干扰（欧洲、澳洲）；需求回落，留意成本变化，欧洲铝厂远期亏损。从平衡结果来看，如果投复产及预期，国内四季度及明年面临更大的过剩压力垒库预期将在9月后可能实现，海外整体仍然呈现紧平衡。单边方面，短期矛盾不大，供应端扰动较多，过剩预期可能延后至9月，七月之后去库力度放缓；月差方面，月间正套注意多头持有意愿，可择机止盈。内外方面，远月内外正套持有（留意出口边际）。 【锌】 供应端硫酸价格暴跌再次压缩冶炼利润，炼厂加工费提涨需求强烈，后续关注8月前期检修产能恢复是否会受到影响。需求端，内需边际好转，6月出口继续兑现，但下游由于整体订单情况不佳，开工环比回升后需求整体恢复偏慢。目前整体供应没弹性，基建预期仍在，整体估值中性（锌锭），且部分地区短期因硫酸价格暴跌带来可能带来冶炼综合利润进一步走低。短期宏观衰退交易缓解叠加海外成本端再次上移，绝对价格快速修复，内外比价因海外成本推动走强而国内需求回升力度有限再次回落，后期出口窗口打开附近可关注内外反套，国内广东仓单注册或存在一定阻碍，使得后续国内月差仍维持偏强状态且有软逼仓的可能，单边维持观望。 【镍】 供应端印尼项目持续放量，6月高冰镍、MHP进口重回增长并创新高（1.2万金吨、1.5万金吨），下游硫酸镍厂原料消费结构逐步转换，短期硫酸镍厂几乎无外采需求（仅3-4kt/月)，且MHP持续压低硫酸镍价格。MHP和冰镍完全挤出剩余的镍豆使用量仍需硫酸镍加工环节进一步推进新原料的使用。本周纯镍国内库存小幅累积，仓单注册较多，08暂无挤仓风险，09注意虚实比，仍维持逢高空配观点。 【不锈钢】 成品弱施压原料的负反馈阶段性基本已经走出，原料镍铁和矿进一步压缩需钢厂继续施压。供需层面，在原料下跌且相对利润有优势的情况下，8月部分钢厂有提产意愿，产量或环比提升。短期看实际需求维持偏弱状态，现货上涨有一定压力，上周基差大幅收缩后本周盘面下跌再次走扩，考虑短期成本暂稳，需关注后续需求情况，若考虑中长期供需格局偏弱，建议观望或等盘面估值走高后逢高空配。 ST钢E材EL STEEL 现货上涨。普方坯，唐山3770（40），华东3980（40）；螺纹，杭州4260（30），北京4090（10），广州4390（10）；热卷，上海 4020（20），天津4010（20），广州4080（30）；冷轧，上海4460（0），天津4510（20），广州4470（30）。 利润扩大。即期生产：普方坯盈利325（48），螺纹毛利356（40），热卷毛利-32（29），电炉毛利134（31）；20日生产：普方坯盈利 419（249），螺纹毛利454（249），热卷毛利66（238）。 基差涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）01合约295（5），10合约110（-12）；上海热卷01合约35（-2），10合约-67（-11）。供给：回升。08.12螺纹253（7），热卷301（1），五大品种906（9）。 需求：回落。08.12螺纹290（-23），热卷302（-3），五大品种953（-31）。 库存：去库放缓。08.12螺纹783（-37），热卷360（-1），五大品种1702（-47）。建材成交量：15.3（-0.1）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性略高，现货利润中性略低，盘面利润偏低，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性。 本周基本面与上周相近，供给回升需求回落，库存延续去库，但去库放缓，钢材淡季不淡延续，基本面中性，但边际正在走弱。 产量端随钢厂复产进行，开始筑底回升，供需缺口来看，仍需一个月的复产来缓解当前低产量的现状，南方城市限电可能放缓复产速度，并造就近月端钢价易涨难跌的现状。 需求端相对平稳，终端需求并未随价格的反弹有明显好转，保交楼下玻璃需求开始好转，关注螺纹需求的改善情况；板材下游订单依旧疲软，并正逐步传导至板材基本面的羸弱上，后续价格上方压力依旧来自板材端。 在内外宏观较为企稳下，黑色系高位震荡看待，近强远弱格局延续，可10-1正套参与，后续重点关注产量端的回升情况。 IRO铁N矿O石RE IRONORE 现货下跌。唐山66%干基现价954（0），日照超特粉636（-15），日照金布巴745（-5），日照PB粉778（-8），普氏现价109（-2）。利润持平。PB20日进口利润68（0）。 基差近强远弱。金布巴01基差127（5），金布巴09基差36（4）；超特01基差120（-6），超特09基差23（-7）。供给下滑。8.5，澳巴19港发货量2612（-42）；45港到货量2421（255）。 需求回升。8.12，45港日均疏港量265（+4）；247家钢厂日耗273（+5）。 库存积累。8.12，45港库存13886（+182）；247家钢厂库存9921（+131）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，品种比价中性偏高，钢厂利润偏低，基差中性偏低，一定程度反映了远期累库预期。驱动端铁水止跌企稳，废钢短期难起量的情况下铁矿石为铁元素主要供给，短期矿山发运回升，港口累库节点基本得到验证，钢厂库存水平偏低的情况下，钢材投机需求的启动容易引发铁矿石向上的价格弹性，但需求无法回补将延续估值重心逐级下移的态势，当前期货不含税对标100美金以上，铁水218进入复产节奏，未来仍有10万吨左右的铁水复产计划，短期偏强，中期来看用钢需求抓手较少，成材需求仍是未来黑色重心，短期黑色商品波动率显著抬升，更大空间需要成材打开想象力，中长期供需依旧偏宽松。 COKING焦C煤O焦A炭LCOKE COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2200，蒙煤折盘2200；焦炭第一轮提涨落地后厂库折盘2750，港口折盘2830。焦煤期货：JM2301贴水219，持仓2.69万手（夜盘+188手）；9-1价差197（-7）。 焦炭期货：J2301升水第一轮30，持仓1.36万手（夜盘+281手）；9-1价差191（+9）。比值：9月焦炭焦煤比值1.405。 库存（钢联数据）：8.11当周炼焦煤总库存2491.4（周+17.6）；焦炭总库存1002.3（周+10.6）；焦炭产量108.5（周+6.1），铁水 218.67（+4.36）。 【总结】 短期黑色在复产周期中价格存在支撑，双焦近月价格相对坚挺，但随着煤炭端供需宽松格局逐步显现，远月存在较大下行压力，关注若交割行情带动远月大幅上行后的空配机会。 EN能ER源GY ENERGY 【资讯】 据伊朗媒体12日报道，伊朗方面正在评估欧洲联盟所提恢复履行伊朗核问题全面协议的“最终文本”。 【原油】 国际油价大幅回调，海外柴油延续上涨，Brent–1.42%至98.01美元/桶，WTI–2.06%至91.27美元/桶，SC+1.81%至703.6元/桶，SC夜盘收于697.7元/桶，RBOB–0.59%至116.71美元/桶，HO+0.83%至146.26美元/桶，G+1.35%至135.79美元/桶，周期模型显示油价处于下行周期，周期价值指标回归合理区间。 结构方面：月差延续走弱，处于下行趋势中，反映供需边际转弱的事实，Brent和WTI维持Back结构；SC-Brent位于相对高位。宏观方面：美国7月通胀出现放缓，加息压制通胀的效果初显，对9月美联储加息幅度的预期有所缓和。库存方面：上周EIA数据显示，汽油去库幅度大超预期，缓和了市场对于海外汽油需求快速走弱的担忧，原油及柴油库存处于低位。 中期视角，供给偏紧局面延续，近期关注伊核协议进展：OPEC+9月增产计划低于市场预期，俄油产量回升但贸易流重塑仍需时间，美油产量仍处低位。海外需求边际走弱：海外成品油需求弱于往年同期，且9、10月逐步进入海外炼厂检修季，需要关注汽油季节性走弱的节奏（关注周度与月度汽油数据是否匹配）；中期关注欧洲冬季燃料的潜在供需矛盾。 观点：供给矛盾仍在，但需求边际走弱，体现为原油结构走弱；叠加中期宏观风险仍在，油价短期或维持宽幅震荡格局，而中期驱动或来自冬季前的燃料备货需求及欧洲能源危机的程度。 短期行情偏博弈，单边参与难度大，建议观望：做空的盈亏比不佳（暂未考虑全球经济危机的情形）并涉及移仓成本；建议在需求淡季兑现且近端结构接近平水时试多。可关注Q4海外柴油裂解走强的可能性。 【沥青】 上周盘面跟随原油价格上涨，现货价格稳中推涨，主营炼厂报价坚挺。BU相对估值中性，但估值优势略有减弱：基差下修，12月基差为平水附近；BU12月跟随油价大幅上行，BU9-12反套走出，但短期仍推荐逢低正套；现货利润中性，盘面利润走强但仍处低位；能源品种比价高位。 现货端，现货偏紧局面延续，部分炼厂限量出货。供应端，地炼开工高位回落，主营开工仍处低位，且增产沥青意愿不强。需求端，刚需小幅回暖，但仍处同期低位，关注梅雨季结束后的刚需启动情况。库存端，总库存延续去库，整体库存及仓单均处低位。 观点及策略：相对估值中性，估值优势略有减弱；供应有所增加但仍处低位，供需双弱格局延续，8、9月有望延续去库。继续推荐将近月BU作为能源板块的多配，推荐远月BU为谨慎多配。继续推荐逢低做多近月沥青裂解，对远月沥青裂解可考虑启动动态止盈，后续重点关注主营炼厂开工的变化以及梅雨季结束后的刚需启动情况。 【LPG】 PG22095300（+135），夜盘收于5272（–28）；华南民用5310（+30），华东民用5360（–40），山东民用5550（+0），山东醚后 6380（–70）；价差：华南基差10（–105），华东基差160（–175），山东基差450（–135），醚后基差1430（–205）；09–10月差 140（+15），10–11月差108（+17）。现货方面,周五醚后价格走跌100元/吨左右，跌后低位成交有所好转，周末市场价格重心持稳，购销氛围持续改善。燃料气方面，周五华南地区主营小幅推价，码头跟涨，周末价格持稳；华东市场价格周末走弱。外盘液化气反弹利好上游心态，下游维持按需采购，市场购销氛围尚可。然而周末二级库开始陆续回船，下周供给压力或将显现。 估值方面，周五盘面延续
