商贸零售行业跟踪周报：重点推荐旅游零售板块：海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 重点推荐旅游零售板块：海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年8月8日至8月12日，下同） 本轮首先发现于8月1日、始于三亚的海南疫情仍处于快速发展期：8月1日至8月12日24时，海南省本轮疫情累计报告本土确诊病例3315例，本土无症状感染者3084例；其中三亚累计确诊2633例、无症状感染者2826例，占海南省累计报告病例85%以上。毒株为奥密克戎变异 株BA5.1.3，为国内首次报道。经海南省疫情防控指挥部研判仍处于快速发展期，呈现一定程度上从三亚向其他地市外溢的情况。 疫情影响下海南赴岛游基本冻结，预计离岛免税销售8月承压。自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，8月以来 两场客流下滑较大，预计8月离岛免税销售同步承压。 中国中免于8月9日通过港交所聆讯，募资巩固国内/拓展海外渠道助力业务进一步扩张。公司已于2021年11月11日获得中国证监会核准新发行不超过1.95亿股境外上市外资股，即不超过总股本的10%，并 于2022年6月重新递交上市申请融资助力业务进一步扩张。公司拟募资用于巩固国内渠道、扩展海外渠道、改善供应链效率、升级信息技术系统、市场推广和进一步完善会员体系等�大用途。融资助力业务进一步扩张，积蓄长期力量，巩固竞争优势。 相关标的：旅游零售行业是消费回流政策的重要承载主体，离岛、离境免税店是主要受益方，海南自贸港政策框架有望长期助力离岛免税销售景气。疫情短期影响当季业绩但不改中长期空间及格局，推荐中国中免上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 风险提示：疫情反复；物流不畅；市场竞争加剧等。 2022年08月14日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/162021/12/142022/4/132022/8/11 相关研究 《重点推荐培育钻石板块：惠丰钻石CVD培育钻石工艺突破，力量钻石定增获批》 2022-08-07 《重点推荐医疗美容：深圳多政策扶持医疗美容行业，释放区域性政策利好》 2022-08-01 《重点推荐化妆品：主要公司2022Q2经营数据亮眼，优质国货龙头稳健增长，强者恒强》 2022-07-24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/11 内容目录 1.海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量3 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告7 4.本周行情回顾8 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻10 7.风险提示10 图表目录 图1：2022年8月1日-12日海南本轮疫情确诊情况3 图2：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关4 图3：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）承压4 图4：本周各指数涨跌幅9 图5：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至8月12日）6 2/11 东吴证券研究所 1.海南疫情致使短暂承压，赴港上市积蓄长期力量 本轮首先发现于8月1日、始于三亚的海南疫情仍处于快速发展期。8月1日至8 月12日24时，海南省本轮疫情累计报告本土确诊病例3315例，本土无症状感染者 3084例；其中三亚累计确诊2633例、无症状感染者2826例，占海南省累计报告病例 85%以上。毒株为奥密克戎变异株BA5.1.3，为国内首次报道。经海南省疫情防控指挥部研判仍处于快速发展期，呈现一定程度上从三亚向其他地市外溢的情况。 图1：2022年8月1日-12日海南本轮疫情确诊情况 单位：人数 1600 其他地区无症状三亚无症状其他地区确诊三亚确诊 31 72 47 774 760 567 50 124 1324 33 13 173 57 18 227 79 122 73 26 145 66 235 110 480 471 472 14 113 323 229 240 186 234 175 01 10102 22140 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 8月1日8月2日8月3日8月4日8月5日8月6日8月7日8月8日8月9日8月10日8月11日8月12日 数据来源：百度疫情实时大数据报告，东吴证券研究所 疫情影响下海南赴岛游基本冻结，预计离岛免税销售8月承压。自2020年7月离 岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，8月以来两场客流下滑较大，预计8月离岛免税销售同步承压。 3/11 东吴证券研究所 图2：近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关图3：三亚、海口两机场进港客流（单位：人次）承压 海口+三亚旅客吞吐量（万人，左轴）三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场免税购物金额（亿元，右轴） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07 0 3月8日3月28日4月17日5月7日5月27日6月16日7月6日7月26日 数据来源：美兰空港官网、三亚旅游和文化广电体育局、海口海关、海南商务厅、东吴证券研究所 数据来源：航班管家、东吴证券研究所 中国中免于8月9日通过港交所聆讯，募资巩固国内/拓展海外渠道助力业务进一 步扩张。公司已于2021年11月11日获得中国证监会核准新发行不超过1.95亿股境 外上市外资股，即不超过总股本的10%，并于2022年6月重新递交上市申请融资助力业务进一步扩张。公司拟募资用于巩固国内渠道、扩展海外渠道、改善供应链效率、升级信息技术系统、市场推广和进一步完善会员体系等�大用途。融资助力业务进一步扩张，积蓄长期力量，巩固竞争优势。 相关标的：旅游零售行业是消费回流政策的重要承载主体，离岛、离境免税店是主要受益方，海南自贸港政策框架有望长期助力离岛免税销售景气。疫情短期影响当季业绩但不改中长期空间及格局，推荐中国中免、上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提 升+国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 4/11 东吴证券研究所 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高 的地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络；建议关注：厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期极度悲观给予了良好的估值，重点关注。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生；建议关注：惠丰钻石，四方达，周大福等。 【免税旅游出行板块】2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零，近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。4-6月赴岛游客数逐月向好，海南国际离岛免税购物节贯穿下半年，海南 省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业有望带动增量客流。看好海南离岛免税标杆项目海口国际免税城下半年开业及国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场；建议关注：海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师， 等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐：中教控股，中国科培，中公教育，中国东方教育；建议关注：希望教育，宇华教育。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大调整，目前性价比凸显，处于非常值得关注的位置。 5/11 东吴证券研究所 推荐：名创优品，永辉超市，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技，科沃斯。 表1：行业公司估值表（更新至8月12日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022E2023E 2021A 2022E 2023E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 485 172.43 5.76 7.20 8.98 84 67 54 增持 300957.SZ 贝泰妮 827 195.20 8.63 11.87 16.33 96 70 51 买入 603983.SH 丸美股份 101 25.17 2.48 2.95 3.43 41 34 29 增持 600315.SH 上海家化 242 35.56 6.49 8.02 11