2022年中报点评：利润短期承压，长期凸显与中移动协同效应

事件：8月13日，公司发布2022年中报，22H1实现营收12.14亿元，同比增长0.18%；归母净利润-2.49亿元，亏损同增132%；扣非归母净利润-2.82亿元，亏损同增115.93%。主要受销售业务存在季节性分布，而收入分布在下半年，同时公司费用投入均匀支出，上半年人员费用增加，映射至利润承压。 积极应对疫情及行业压力，收入端逆势增长。安全运营与服务业务持续高增，安全产品毛利率明显增长。在行业承受疫情压力，回暖不及预期的环境下，公司积极应对新冠肺炎疫情影响，全力推进复工复产，实现营收12.14亿元，较去年同期实现逆势增长。安全运营与服务业务作为公司有力的增长点，报告期内收入为3.46亿元，实现了12.10%的逆势增长；安全产品方面，毛利率有明显增长，达到了67.03%，相较去年同期增长10.09pct。 新兴业务不断凸显拉动作用。公司的安全运营中心战略和数据安全战略稳步推进，新兴业务增长明显：安全运营方面，标准化运营中心服务日臻成熟，已形成一定规模效应；数据安全方面，从1.0的数据对象安全，到2.0的数据汇聚安全，再到3.0的数据流通安全，目前公司全面布局建设的“数据绿洲”安全体系已经与“算力和网络安全底座”、“业务安全需求”并轨，成为了满足客户三位一体安全需求的新体系和机制；云安全方面，公司围绕多种类云安全原子能力、云安全资源池和云安全管理平台等全方位着手构建云安全能力体系；工业数字化安全方面，在工业防火墙等五个产品上成为行业领军企业。 中移动入主带来行业协同能力。公司的实控人于此前变更为“中国移动集团”，将成为中国移动旗下提供安全能力的专业子公司，实现从网络完全上升到包括业务安全、数据安全的重大战略转型。一方面，公司与中国移动已经进入高频率的战略互动与协同状态，包括合同金额超8000万元的“雪亮工程”项目，超1000万元的2022年至2024年Web应用防火墙设备集采等；另一方面，公司可以依托中国移动的强大资源展开业务升级，如公司安全运营业务，借助中国移动的全城市覆盖实现加速发展；云安全业务，实现与中国移动的算力网络战略和移动云业务相结合。同时根据公司此前股权激励中，2022年收入和归母净利润的同比增长的目标分别为20%和25%，而中国移动的入主或将为公司业绩带来增量。 投资建议：公司在作为网络安全龙头之一，率先成立运营商等四大“军团”，同时安全运营中心战略和数据安全战略的并行，在中移动的赋能下，有望进一步加速公司战略方针的落地。受疫情反复影响，对应调整相关预测，预计2022-2024年公司收入分别为54.13/68.53/84.99亿元 ， 归母净利润分别为10.82/13.65/17.23亿元，22/23年对应PE为17X与14X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，实控人变动带来业务增量不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）