公司信息更新报告：海尔进一步赋能增强公司资金实力，全方位助力业务发展

拟定增助力公司业务发展，未来成长潜力大，维持“买入”评级 8月12日，公司发布《2022年向特定对象发行股票预案》，本次发行预计募集资金总额不超过10亿元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金。盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，发行价格为8.99元/股。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。我们维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为1.13/1.44/1.88亿元，EPS分别为0.18/0.22/0.29元，当前股价对应P/E分别为63.4/49.8/38.1倍，维持“买入”评级。 增强公司资金实力，推进五大经济圈区域医疗中心布局，稳固公司股权结构本次向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力：（1）增强公司资金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模；（2）助力公司把握行业发展机会，推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位；（3）进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平；（4）优化资本结构，提高抗风险能力；（5）有利于稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性。 持续完善医疗服务网络，海尔赋能提升核心医疗服务能力 公司在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n+H”战略，服务网络不断完善，服务能力不断提升：2021年公司旗下医院门诊人次同比增长75%，住院人次同比增长8.8%，三四级手术量同比提升163%。2021年公司完成苏州广慈医院股权交割；已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化；托管盈康运城医院和上海永慈医院。海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。海尔强大的医院运营能力有望赋能公司体内医院发展。 风险提示：行业竞争加剧，医院注入节奏不及预期，伽玛刀销售不及预期。 财务摘要和估值指标 1、拟定增增强公司资金实力，推进五大经济圈区域医疗中心 布局，稳固公司股权结构 本次向盈康医投发行股票募集资金，将对公司业务发展全方位助力： （1）增强公司资金实力，拓宽产业链，提升服务能力，扩大用户规模 随着公司业务的快速发展，公司需要投入更多的资金，以满足公司业务发展和经营活动的需要。本次向特定对象发行股票募集资金净额将用于补充公司流动资金，能够增强公司的资金实力，为公司业务的进一步发展提供资金支持。 公司未来将在保持肿瘤诊断治疗服务竞争力的前提下，通过自主开发和共创融合创新相结合的研发创新方式，持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务，拓宽产业链，实现产品短、中、长期多元化布局，进一步实现业务量快速提升；同时，通过人才引进及数字化转型落地实现用户的体验迭代，进一步扩大用户规模。 （2）助力公司把握行业发展机会，推进五大经济圈区域医疗中心布局，提高市场地位 通过本次向特定对象发行股票募集资金，使得公司能够在当前政策鼓励、市场需求增加而供给不足的良好市场态势下，更好的把握行业发展机会，快速落地五大经济圈区域医疗中心的布局，进一步提高公司的市场竞争力及市场地位。 （3）进一步优化管理/运营/协同模式，提升精益化管理水平 通过本次向特定对象发行股票募集资金，公司将进一步结合国家行业标准优化内部质控标准体系，结合数字化手段，完善事前的质控体系，依托大数据风控，逐步建立覆盖所有体验中心的质量一致性体系，并利用物联网大数据技术实现对体系的精细化管理，提升管理质量和效率。 （4）优化资本结构，提高抗风险能力 近年来，公司业务规模不断扩张，对资金的需求日益增长。通过本次向特定对象发行股票，公司偿债能力得到提高，公司资金实力和抗风险能力将进一步增强。 同时，通过补充流动资金可以减少公司的短期贷款需求，从而降低财务费用，减少财务风险和经营压力，进一步提升公司的盈利水平，增强公司长期可持续发展能力。 （5）有利于稳固公司股权结构，提升公司控制权稳定性 截至2022年6月30日，盈康医投直接持有公司39.69%股份，为公司控股股东。 海尔集团公司间接控制盈康医投，并通过控股企业海创智控制公司1.73%股份，合计控制公司41.42%股份，系公司实际控制人。按照本次向特定对象发行股票数量上限111,234,705股计算，本次发行完成后，不考虑其他因素影响，盈康医投可直接支配的表决权合计占公司股份表决权总数的48.59%。本次盈康医投以现金认购公司向特定对象发行的股份，表现出其对公司业务发展的大力支持，有助于巩固控股股东的地位，提升和维护公司控制权的稳定，保障公司的长期持续稳定发展，维护公司中小股东的利益。 2、持续完善医疗服务网络，海尔赋能提升核心医疗服务能力 公司在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n+H”战略，服务网络不断完善，服务能力不断提升： （1）持续拓展肿瘤新技术、新产品、新模式、新服务，业务量增速显著。2021年公司旗下肿瘤场景累计开展新技术86项，提供新设备/新产品200余项，累计引进及链接国内外一流专家近100位。在肿瘤放疗优势下，进一步发展手术治疗，普外科作为省重点专科不断提升手术能力，2021年公司旗下医院门诊人次同比增长75%，住院人次同比增长8.8%，三四级手术量同比提升163%； （2）2021年11月18日，公司完成苏州广慈医院股权交割，完成同一控制下企业合并。苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院，以及苏州市首家五星级3A非公立医院，在苏州当地具有较强口碑效应，未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点； （3）公司已将长沙盈康、杭州怡康、长春盈康剥离至体外进行孵化，待3家医院具备稳定的盈利能力后，公司享有优先权可以择机收购，完善公司医疗服务业务布局并增厚经营业绩，实现公司长期稳健发展； （4）2021年12月13日协议约定盈康医投将盈康运城医院委托给友谊医院进行管理和运营，自2022年1月1日起，委托管理期限为3年，运城医院的托管有望助力公司落实西北经济圈旗舰医疗中心布局； （5）上海永慈医院于2022年3月7日托管至公司，进一步拓展线下康复场景的布局，为肿瘤患者打造疗效体验差异化。 海尔拥有丰富的优质医院资产，出于同业竞争承诺未来有望注入公司，增厚公司业绩。除上市公司外，截至2022Q1海尔集团间接控制和参股的医院共15家，其中综合医院2家，肿瘤特色/专科医院5家，康复医院2家，养老护理院5家，高端诊疗医院1家。多家体外医院具备独立运营能力，且处在业务扩张阶段，出于同业竞争协议，未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。 海尔强大的医院运营能力有望赋能公司体内医院发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，有望在其他医院得以复制。 3、盈利预测与投资建议 海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大。我们维持2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为1.13/1.44/1.88亿元，EPS分别为0.18/0.22/0.29元，当前股价对应P/E分别为63.4/49.8/38.1倍，维持“买入”评级。 表1：盈康生命盈利预测 4、风险提示 行业竞争加剧，医院注入节奏不及预期，伽玛刀销售不及预期。 附：财务预测摘要