动态报告：重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业

重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业。8月11日，公司发布智能吸顶投影极米神灯和旗舰H系列新款H5。我们认为两款重磅新品的发布，体现出极米在探索新的产品形态、更多元应用场景和对更优质的产品体验的不懈追求，彰显了极米持续推出性能更强、形态更创新的产品实力。在双大重磅新品的催化下，下半年极米国内市场销售表现值得期待。同时，两款产品均为定价6000元以上的高端机型，有望进一步提升公司整体盈利水平。 极米神灯：定位为卧室终极投影形态的新型产品。 极米神灯将吸顶灯、投影、音响三合一，定价7999元。我们认为这款产品不仅仅是满足大屏观影、照明需求的工具，而是作为全新的家居形态融入生活，带给消费者更人性化的陪伴感。产品作为卧室投影，优势主要体现在：1）物理空间设计上避免射眼风险2）完美融入家居，不占据卧室空间3）更好的声音位置，较侧投情景单侧声音输出有明显改善，音画合一。4）随时在线，秒速投屏；首次搭载远场语音能力，实现随时响应。此外，产品丰富的应用场景带来的仪式感、陪伴感也是产品独特的卖点。 旗舰H系列投影新品H5:性能、智能化水平进一步提升，行业天花板水平。 产品较上一代H3S主要升级点：1）SUPER全色LED系统，亮度将达新高；2）无感梯形校正（无校正图，更准确更快）；3）墙壁颜色自适应：智能感应投影墙面颜色，进行物理级画面色彩校正；4）首次在家用投影中搭载自研3DToF模组，与极米自研光机联动，环境自适应功能进一步提升；5）随时跟随放射眼，保护眼睛不受投影光线直射6）游戏模式：15ms低延迟，行业独家王者荣耀专区。 海外渠道拓展加速期，持续高增可期。极米当前迎来在更加广阔的蓝海市场中成长为全球性品牌的巨大发展机遇，现阶段公司积极推进海外市场渠道建设，流媒体奈飞合作也有望突破，在低基数+积极渠道扩张下，预计海外市场在未来几年会维持较高增速。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入为52.95/68.64/85.84亿元，归母净利润分别为6.88/8.84/11.61亿元，EPS为9.83/12.63/16.58元，对应PE为36/28/21倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升。在国内市场，公司竞争优势明显，产品力持续引领行业，龙头地位稳固。此外，公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板，维持“推荐”评级。 风险提示：DMD芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。 盈利预测与财务指标项目/年度 1两大重磅新品发布，全新形态+更强配置 1.1极米神灯：全新形态，更多场景，投影新高度 8月11日，极米科技联合天猫超级品牌日举办了“光从东方起”新品发布会，推出国内首款智能吸顶灯式投影“极米神灯”，定位为卧室投影的终极形态，将吸顶灯、投影、音响三合一，定价为7999元，8月12日0点开启预售，8月25日0点开启尾款支付。我们认为这款产品不仅仅是满足大屏观影、照明需求的工具，而是作为全新的家居形态融入生活，带给消费者更人性化的陪伴感。 极米进军日本市场发售的阿拉丁系列自18年起连续四年获得日本家用投影市场出货量第一，累计售出20万+台，更是被日本著名生活杂志MONOQLO评价为“与iPhone问世媲美的革命性产品”。作为阿拉丁系列第三代产品，极米神灯在继承了大部分popIn Aladdin的特性基础上针对国内市场做了本土化改动。 作为卧室投影的终极形态，极米神灯具有四大优势：1）不射眼：从物理空间设计上避免射眼风险2）不占地：完美融入家居，不占据卧室空间3）中央声源：更好的声音位置，较侧投情景单侧声音输出有明显改善，音画合一。4）随时在线，秒速投屏；首次搭载远场语音能力，实现随时响应。 前三特点分别对应传统家用投影长期以来的消费者痛点。其光源和Lumilens的LED合作，显色指数Ra≥95，0-3000lm亮度可调，2800k-6000k色温可调，护眼层面获得德国莱茵无频闪、低蓝光双认证，光源寿命30000小时，作为吸顶灯的性能也足够优秀。 第四点为极米神灯形态上独占优势，随时在线功能从物理和心理层面扩展了应用场景。物理层面：不仅可以通过遥控器、无线开关面板、极米APP开机，极米产品里首次搭载的远场语音可以在神灯未开机情况下下达指令，如播放自有内容、设定闹钟、播放歌曲、开灯等。同时还可以在关机状态下投屏，缩短等待时间； 心理层面：24小时定制的陪伴感，结合软件层面的优势，将带给消费者更深层次的家居参与和陪伴感。 图1：极米神灯四大优势 图2：投影吸顶灯解决了传统投影部分痛点 图3：投射位置高，不射眼 图4：声源中置，音画合一 图5：不占地：与不同房型、家居融合 更多应用场景，仪式感、陪伴感十足。除几乎所有主流视频平台内容外，极米神灯在软件层面拥有区别于传统家用投影的丰富大屏应用场景。内置任意门、放映厅、亲子坊、照片墙、音乐馆、游戏（拥有低延迟模式）、天气盒子、时钟、闹钟等多个功能，满足亲子互动、居家娱乐等各种场景。同时内置功能“极米时刻”可以让用户自行设定每日行程。 图6：随时在线+内置应用场景，极米神灯具有强烈陪伴属性 安装&售后：免费上门安装，三年内以换代修。因产品特性，公司在前装和售后环节进行了较多投入以保障体验完整性。 图7：安装和售后服务 1.2旗舰H系列新品H5：更强配置，持续引领行业 H5作为旗舰H系列时隔1年半推出的新品，软硬件均大幅推升，多项领先行业技术首次应用在产品上，产品相较于友商竞品极具竞争力。 产品较上一代H3S主要升级点：1）无感梯形校正（无校正图，更准确更快）； 2）墙壁颜色自适应：智能感应投影墙面颜色，进行物理级画面色彩校正；3）SUPER全色LED系统，亮度将达新高4）首次在家用投影中搭载自研3DToF模组，与极米自研光机联动，环境自适应功能进一步提升5）随时跟随放射眼，保护眼睛不受投影光线直射6）游戏模式：15ms低延迟，行业独家王者荣耀专区。 图8：极米科技H5主要升级点 图9：极米科技新品H5产品亮点 表1：极米新品H5与竞品参数对比 2海外渠道拓展加速期，持续高增可期 极米当前迎来在更加广阔的蓝海市场中成长为全球性品牌的巨大发展机遇，现阶段公司积极推进海外市场渠道建设，流媒体奈飞合作也有望突破，在低基数+积极渠道扩张下，预计海外市场在未来几年会维持较高增速。 产品：极米产品具备全球竞争力。2021年下半年，公司陆续于海外市场推出智能微投新品HORIZON、HORIZON Pro（对标国内H系列）和Elfin（对标国内Z系列），以及激光电视新品AURA,海外市场的产品矩阵得到进一步补全。从产品竞争力来看，目前极米的产品力大幅领先海外品牌，在产品性能、创新能力、以及供应链水平都具备明显优势，2021年公司产品也获得多家海外权威机构媒体大奖。 表2：极米海外产品与竞品Nebula对比 渠道：公司积极推进海外市场开发战略，现阶段重点布局欧美及日本市场。公司在海外主要通过第三方平台以及公司全球官网进行线上产品销售，线下产品主要通过当地连锁零售集团和区域性经销商等销售。日本市场：公司2018年与百度合作，凭借创新产品阿拉丁迅速打开日本市场，系列产品位列亚马逊投影仪心愿单前两位，截止21年底累计销售超17万台。渠道方面，线上进驻了日本亚马逊、乐天等电商购物平台，线下进驻茑屋家电、Bic Camera等主流连锁店。日本市场目前已成为海外最大单一市场，随着公司对阿拉丁收购，有望通过经营策略优化进一步提升日本市场竞争力。欧美市场：欧洲市场目前已和欧洲最大的电子产品零售商MediaMarkt达成合作，同时在多个欧洲亚马逊开设直营旗舰店；美国市场21年底开始布局线下市场，目前体量最小，但潜力最大。 与主要流媒平台达成合作，海外内容库逐渐丰富。海外比国内更早进入流媒体时代，2018年美、日等国就有超过30%的流媒体渗透率，视频内容丰富度会较大程度影响消费者购买决策。公司从2019年开始，在海外市场推出经Google认证、搭载Android TV系统的产品，同时也与Youtube、Hulu等主流流媒体网站签约。虽然目前尚未获取最大流媒网站Netflix官方授权，但我们预计随着公司销量规模进一步提升，官方授权问题有望获得解决。 图10：极米海外收入快速提升 图11：极米海外已获得多家主流流媒体授权 3盈利预测与投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入为52.95/68.64/85.84亿元，归母净利润分别为6.88/8.84/11.61亿元，EPS为9.83/12.63/16.58元，对应PE为36/28/21倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升。在国内市场，公司竞争优势明显，产品力持续引领行业，龙头地位稳固。此外，公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板，维持“推荐”评级。 4风险提示 1）DMD芯片依赖外购的风险：公司投影产品核心元件DMD芯片为美国德州仪器公司独家垄断，若未来出现因国际贸易摩擦、新冠疫情态势升级、合作关系因外力发生变化等原因导致无法供货，将对公司生产经营造成较大压力。 2）渗透率提升不及预期的风险：智能投影属于家电中可选消费品，是否能如预期加速渗透尚存较大不确定性。如未来智能投影产品技术突破缓慢、传统彩电成本大幅下行、出现其他替代品等情况出现，或将导致智能投影渗透率不及预期，影响公司经营业绩。 3）竞争格局恶化风险：家用投影快速发展，吸引众多互联网巨头、中小型创新品牌入局，加剧了行业竞争。若公司无法保持领先创新能力、适应消费者需求、紧跟行业发展趋势，产品将无法保持市场领先地位。 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）