2022年半年报点评：盈利能力回升，投资收益丰厚

盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）同比 5,974 20.56 794 2.92 0.81 22.97 6,900 15.50 1,080 36.01 1.11 16.89 7,500 8.70 1,250 15.74 1.28 14.60 8,500 13.33 1,430 14.40 1.46 12.76 归属母公司净利润（百万元）同比 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 事件： 公司发布2022年半年度报告，公司2022H1实现归母净利润5.06亿元，同比增长34%。 点评： 业绩逆势增长。公司2022Q2单季度盈利为3.12亿元，环比、同比增幅为61%、33%；在二季度钢铁板块整体承压的大背景下，公司业绩仍有不错表现，高端不锈钢管龙头盈利能力凸显。 主业盈利能力回升，扩产优化结构齐发力。面对疫情反复和出口退税取消的影响持续，公司2022Q1毛利率为25%，环比增长近1.4%，逐步恢复至接近同期水平。2022H1已具有13.5万吨不锈钢管生产能力，较去年同期增长1.5万吨。此外高端产品比例亦稳步提升至20%，同比增长2pct。 投资收益丰厚。公司2022Q2投资净收益高达1.24亿元，得益于公司持有的永兴材料股份（8.9%）贡献较高利润。考虑碳酸锂价格有望持续高位，永兴材料锂盐产能扩张，有望为公司持续贡献较高投资收益。 新项目持续推进，盈利多点增长可期。截至2022H1，公司年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目、年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度分别为35%、70%。此外公司年产1000吨航空航天材料及制品项目于2022H1实现收益398万元；与永兴材料成立的合资公司（公司持股51%、永兴材料持股49%）2022H1收入已达2.16亿元，后续有望持续贡献利润。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为69/75/85亿元，同比增长16%/9%/13%；基于公司2022H1年业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润由9.8/11.6/13.8亿元上调至10.8/12.5/14.3亿元，同比增长36%/16%/14%，对应PE分别为17/15/13x。考虑公司新项目不断推进，高景气业务有望贡献业绩增量；且公司估值仍处较低水平，故维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动及供应的风险；出口退税政策调整的风险。