农产品策略日报（棕榈油）：供应压力压制油脂价格，但节前备货支撑价格

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-01-07 供应压力压制油脂价格，但节前备货支撑价格 策略摘要 观点： 国际方面，美原油价格大幅下挫，外围油脂基本面多空因素博弈依旧，北美恶劣天气影响大豆运力的提振力与南美大豆早熟品种即将收获压力左右豆油价格，马棕油方面，出口依旧萎靡与厄尔尼诺强度走强减产预期走强相互博弈，故料油脂区间震荡之势不改。 国内方面，近期国内港口棕榈油到港压力显著，另虽豆油库存下降但大豆库存仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，供应压力显著，压制油脂价格，但近期下游成交多以低位成交为主，节前备货令成交量呈放大趋势，对油脂价格支撑，故综上，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月7日 2 / 12 一、行业动态 （1）周三，伊朗与沙特之间爆发的冲突令原油减产无望，布油重挫5%，跌至34.6美元一线，创11年多新低。随后数据显示，美国上周原油库存大减，但汽油和精炼油库存大增，油价跌幅扩大，布油跌6%至34.24美元。 （2）USDA：美国11月份大豆压榨数量降至497万吨。据美国农业部发布的数据显示，2015年11月份美国大豆压榨数量为497万吨，相比之下，2015年10月份的压榨数量为510万吨，2015年9月份为404万吨。2015年11月份美国毛豆油产量为19亿磅，环比减少3%，不过比2015年9月份增长24%。 （3）阿根廷政府称调降出口税后的大豆销售情况不尽人意。据布宜诺斯艾利斯1月4日消息，阿根廷政府周一称，削减大豆出口税的三周时间里，该国农户的大豆销售情况不尽人意。北京德润林2016年1月6日消息：据巴西气象专家表示，本周巴西中西部和北部地区的降雨将缓解市场对于大豆作物的担忧。 （4）近期我国贸易商采购9船棕榈油，总量在12-15万吨。业内人士称昨日中国进口商采购9船棕榈油，总量在12-15万吨，船期为2月，均自印尼采购，CNF价格为560美元/吨左右，完税成本约4550元/吨，明显低于连盘1605合约价格。进口商可以利用盘面进行套保锁定获利。近来印尼棕榈油库存压力大于马来西亚，导致印尼棕榈油价格优势明显，更受贸易商的青睐。根据近期进口商棕榈油采购情况，预计1-3月我国棕榈油进口量或近130万吨，其中1月及2月进口量均在40-45万吨，3月份40万吨。虽然国内棕榈油需求较为疲软，但因可以通过盘面套保锁定获利，国内进口商采购积极性较高。 （5）部分买家仍有逢低补库意向，昨日豆油低位成交依旧较好，整体成交进一步放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交36200吨，相比之下，前日成交了32000吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量90.15万吨，较前日的90万吨增0.17%，较上周同期的93万吨降3.06%，较上月同期的101.5万吨降11.35万吨降11.18%，较去年同期的107.64万吨降17.49万吨，降幅为16.25% （6）昨日买家仍避市观望，市场总体成交仍不多。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交2500吨，相对比，前日成交2400吨。2015年12月份棕榈油日均成交0.07万吨，相对比，去年同期日均成交0.2万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量82.45万吨，较前日82.84万吨降0.4%，较上月同期的66.6万吨增15.85万吨，增幅23.8%，较去年同期63.6万增18.85吨，增幅29.6%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月7日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/192014/05/192014/07/192014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/19油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -1.13%-1.44%-1.45%-1.86%-2.32%-1.99%1.77%-1.12%-1.26%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 31.12%11.25%15.21%-2.19%-5.20%-2.42%0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -5000500100015002000250030003500400045002012/03/162012/06/162012/09/162012/12/162013/03/162013/06/162013/09/162013/12/162014/03/162014/06/162014/09/162014/12/162015/03/162015/06/162015/09/162015/12/16油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月7日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501002015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/24D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/24D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/07/232015/08/062015/08/202015/09/032015/09/172015/10/012015/10/152015/10/292015/11/122015/11/262015/12/102015/12/24ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/03/092015/03/302015/04/202015/05/112015/06/012015/06/222015/07/132015/08/032015/08/242015/09/142015/10/052015/10/262015/11/162015/12/072015/12/28D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月7日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/282014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/28油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-1000010