农产品策略周报（棕榈油）：供应压力压制油脂价格，但节前备货支撑价格

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-01-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 供应压力压制油脂价格，但节前备货支撑价格 策略摘要 观点： 国际方面，美原油价格继续下跌，外围油脂基本面多空因素博弈依旧，北美恶劣天气影响大豆运力的提振力与南美大豆早熟品种即将收获压力左右豆油价格，马棕油方面，出口依旧萎靡与厄尔尼诺强度走强减产预期走强相互博弈，故料油脂区间震荡之势不改。 国内方面，近期国内港口棕榈油到港压力显著，另虽豆油库存下降但大豆库存仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，供应压力压制油脂价格，但近期下游成交多以低位成交为主，尤其豆油成交量表现尚可支撑油价，故综上，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。 关键因素： 多空博弈外围油脂区间震荡，关注本周关键性报告； 国内油脂供应充足，受榨利差异化影响料后期棕榈油进口上升而大豆下降； 春节前备货推升上周油脂下游成交，料未来一周成交环比仍将上升。 操作建议： 趋势操作：观望。 套利操作：观望。 重要监测点： 美豆出口情况； 马棕出口、生产情况； 进口大豆到港情况。 风险因子： 南美天气情况； 马来天气情况。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年1月8日 2 / 17 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 2.1 多空博弈外围油脂区间震荡，关注本周关键性报告 ....................................................................................... 9 2.2国内油脂供应充足，受榨利差异化影响料后期棕榈油进口上升而大豆下降 .............................................. 10 2.3春节前备货推升上周油脂下游成交，料未来一周成交环比仍将上升 .......................................................... 13 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 13 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势................................................................................................................................ 4 图2: 油脂各合约价差走势 ................................................................................................................................... 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势 ....................................................................................................................... 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ................................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ....................................................................................................... 5 图7: CFTC豆类基金净多持仓............................................................................................................................. 5 图8: DCE油脂主力净多持仓（5月合约） ....................................................................................................... 5 图9: 油脂现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图10: 油脂间现货价差走势 ................................................................................................................................... 6 图11: 豆油现货价格走势 ....................................................................................................................................... 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ................................................................................................................................... 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ................................................................................................................................... 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） ............................................................................................................ 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） ............................................................................................................ 7 图16: 棕榈油内外价差 ........................................................................................................................................... 7 图17: 油菜籽内外价差 ............................................................................