农产品策略日报（棕榈油）：油脂供应压力呈上升趋势，料连棕价格区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-03-24 油脂供应压力呈上升趋势，料连棕价格区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油产量环比下降、南美大豆运力炒作、及棕榈油出口理想等支撑油脂价格，但南美大豆丰产压力渐行渐近，对油脂价格形成压制，预计马来棕榈油价格上行仍具阻力，后期仍将维持区间震荡的概率较大。 国内方面，油脂供应方面，国内主要港口进口棕榈油、豆油库存环比持平，考虑到港口大豆库存压力依旧高位，以及伴随着菜油抛储等，预期后期油脂总体供应将呈现稳中趋升态势；下游方面，港口油脂总体成交表现一般，油脂消费进入淡季，且豆油、菜籽油均对棕榈油形成竞争替代，故综上，在油脂基本面整体供需过剩格局依旧下，预计棕榈油价格上方仍具阻力，后期价格以区间震荡概率较大。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：跨品种套利续持（卖Y1605买P1605，2月16日808进场，止盈位设于650）。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月24日 2 / 12 一、行业动态 （1）2016年2月份印尼棕榈油产量可能降至一年来最低水平。据路透社进行的调查结果显示，受干旱及森林大火的影响，2016年2月份印尼的毛棕榈油产量可能继续下滑。威胁到棕榈油库存规模。路透社对两家行业协会以及印尼最大种植园之一的公司进行调查的结果显示，2016年2月份印尼毛棕榈油产量可能降至230万吨，低于1月份的244万吨，这也将是2015年2月份以来的最低水平。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，今年印尼棕榈油年产量可能降至3210万吨，这将是自1998年以来首次下滑，因为厄尔尼诺现象造成天气干旱。 （2）据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2016年2月份中国进口大豆4,507,768吨，同比增长5.71%。2月份中国从美国进口大豆3,888,122吨，同比减少3.03%。从巴西进口大豆267,146吨，上年同期为零。从加拿大进口大豆236,923吨，同比增长25.52%。从阿根廷进口大豆36,300吨，上年同期为零。从俄罗斯进口79,153吨，同比增长20.04%。从乌克兰进口大豆125万吨，上年同期为零。 （3）海关总署：2016年2月份中国豆油进口同比激增4278.79%。据中国海关总署发布的月度统计数据显示，2016年2月份中国进口豆油78,747吨，同比增长4278.79%。2月份中国从巴西进口豆油46,018吨，上年同期为零，从美国进口豆油20,013吨，上年同期为零，从乌克兰进口7,178吨，同比增长616.49%，从俄罗斯进口4,909吨，同比增长517.6%。从泰国进口524吨，上年同期为零。今年1月到2月期间中国豆油进口总量为92,934吨，同比增长102.93%，其中从巴西进口47,023吨，同比增长9.39%。从美国进口20,026吨，同比激增66523.69%，从乌克兰进口16,663吨，同比激增1563.41%，从俄罗斯进口8,472吨，同比增长377.37%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月24日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 30003500400045005000550060006500700075002014/06/042014/08/042014/10/042014/12/042015/02/042015/04/042015/06/042015/08/042015/10/042015/12/042016/02/04油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -1.6%-1.4%-1.2%-1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/06/042012/09/042012/12/042013/03/042013/06/042013/09/042013/12/042014/03/042014/06/042014/09/042014/12/042015/03/042015/06/042015/09/042015/12/042016/03/04油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月24日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/19D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-150-100-500501001502002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/19D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -500-400-300-200-10001002003004002016/01/022016/01/092016/01/162016/01/232016/01/302016/02/062016/02/132016/02/202016/02/272016/03/052016/03/122016/03/19ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/05/252015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/192015/11/092015/11/302015/12/212016/01/112016/02/012016/02/222016/03/14D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月24日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/06/162014/08/162014/10/162014/12/162015/02/162015/04/162015/06/162015/08/162015/10/162015/12/162016/02/16油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -20 -18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/192016/02/19油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年3月24日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/