CD中信期货欧洲莱茵河水位告急对能源类商品的影响分析2022/8/12 能源与碳中和组 研 朱子悦 从业资格号 投资咨询业务资格: 证监许可[2012]669号 员 F03090679 投资咨询号 Z0016871 事件:近日欧洲持续高温干旱,莱茵河水位告急,船舶运力紧张,对欧洲煤炭、原油等商品运输和贸易带来一定影响,预计 影响一个月,影响原油66万桶/日和186万吨煤炭运输,电力价格易涨难跌,对天然气价格有一定拉动作用。 莱茵河是欧洲重要的大宗商品运输通道。2020年,欧洲内河运输占欧盟27国货运量的6.1%,仅次于公路和铁路,是欧洲大宗物资运输的重要方式。2020年,传统莱茵河区域完成货运量1.6亿吨,由于疫情影响,同比下降8.5%。其中,石油制品、煤炭和化工产品通行量分别达到2760万吨、1710万吨和1930万吨。莱茵河主流船型为1000-1500载重吨的船舶,需要航道水深达到2.5米,考虑航道维护率情况,至少在杜伊斯堡需要达到1.9米。近年来,莱茵河饱受低水位困扰,2018年,杜伊斯堡港水深达到1.9米的时间仅为63.5%,导致当年运量下降至不足1.7亿吨,减少约2000万吨。德国是欧洲内河运输需求占比最大的国家, 2020年完成4510万吨,占比34.7%,对莱茵河的依赖很强。 未来一周莱茵河中上游港口水位继续下行,面临断航风险。杜伊斯堡为莱茵河进入德国的最重要港口,地位相当于南京港 之于长江,是莱茵河下游和中游的分界线。杜伊斯堡的水位通常需要达到1.9米才能满足通行要求,当前已下降至1.75米。按 照后续预测,8月19日可能达到1.60米左右。中游的波恩港水位到下周小幅波动,基本维持在1.1米左右,而科隆港可能从当前的0.9米下降至0.8米左右。上游的杜塞尔多夫港和考布港的水位也将从当前的0.5米降至0.25米左右。上中下游船舶航行都受到较为严重的冲击,可能出现停航。 莱茵河运费快速上升,超过2018年高点。德国法兰克福港单吨原油运费达到60欧元/吨,杜伊斯堡单吨原油运费达到32欧元 吨,均超过2018年高点,较2022年6月环比上升超200%。低水位下船舶装载率下降,进一步加剧运力紧张和周转不畅。若通过 陆上卡车运输,单位成本将显著增加,且短期内劳动力数量未必能满足需求。 预计低水位仍将持续一个月,影响原油66万桶/日和186万吨煤炭运输。考虑到2022年煤炭和原油等大宗商品需求回升,叠 加高温天气目前走势,预计将影响1个月的正常运行,受到冲击的石油产品和煤炭运量分别达到66万桶/日和186万吨。由于LNG不是莱茵河主要运输货种,预计对LNG运输的直接影响有限。 原油:柴油需求或有上升,加剧冬季能源危机风险。疫情前(2019年)莱茵河运输的石油产品数量为3000万吨/年,若河道运输全面停止,油品无法从沿海的ARA港口区运输至内陆地区,受影响的运输量约为66万桶/日,叠加部分中欧炼厂处于检修 中,或导致欧洲内陆地区短期内出现成品油供应紧张的情况。若航运长期受阻,部分运输量转移至公路,将对卡车柴油需求有 明显提振作用。考虑到目前欧洲地区柴油库存仍处于绝对低位,柴油库存的持续消耗将加剧冬季欧洲爆发能源危机的风险。 煤炭:ARA疏港下降,欧洲煤炭承压。随着欧洲能源行业逐步淘汰煤炭,钢铁行业的煤炭消费下降,2020年通过莱茵河运输 煤炭总量降至历史低位。自6月以来,ARA港口煤炭库存维持在600万吨以上较高水平。高温干旱导致莱菌河煤炭运力降至30%左 右,疏港能力降低,导致近期ARA港口动力煤价格出现下降。在干旱导致船只载重下降、船运费飙升的同时,汽运和铁路也已经满负荷运转,物流不畅已经影响到至少两家德国大型火电企业的煤炭供应,并导致电力供应减少和电价上涨。 天然气:煤炭运输受阻或重振气电需求,对气价有一定拉动作用。天然气运输以管道为主,受到的直接影响较小。为应对 天然气短缺的问题,德国、奥地利等国均已宣布将重启燃煤电厂以代替气电。若河道运输长期受阻导致煤炭无法运输至内陆电 厂,则电力部门煤炭对天然气的替代或将放缓。若电力部门被追使用昂贵的天然气发电,需求回升或带动欧洲气价短期上升, 一步之遥,从需求侧看,对补库影响可控,主要关注供应端的影响。 电力:炎热天气叠加火电受限,电价易涨难跌。目前莱茵河沿岸各国电价仍保持相对平稳,但欧洲即将迎来新一轮高温天 气,对电力制冷的需求预期上升。而在煤炭运输受阻的情况下,电厂被追使用成本更高的天然气发电,电价整体或呈现易涨难 跌的格局。 2020年兼茵河流域货物通行量成欧洲内河网络布 石油产品North 集装箱 9% 化工产品 12% Rhine 莱茵河水位短期预测莱茵河原油单吨运费(欧元/ Kaut 267.3 04Aug2210Aug22 能源品价格 港动力煤价格 60.00 50.00 40.00