健麾信息中报点评：紧抓行业扩容机遇，业绩增长符合预期

核心观点 紧抓行业扩容机遇，业绩增长符合预期 ——健麾信息中报点评 公司专注药品智能化管理业务，业绩符合预期。2022上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比+6.74%；实现归母净利润5436万元，同比+5.02%；实现扣非后归母净利润5161万元，同比11.20%。其中单Q2公司实现营业收入1.17亿元，同比 +5.10%；实现净利润4639万元，同比-5.05%；实现归母净利润4731万元，同比 +4.23%。2022上半年受到新冠疫情影响，公司产品发货、项目安装及原材料供应受阻、成本攀升，业绩增长短期承压，但公司积极克服不利因素，在疫情缓解后第一时间组织复工复产，全力推进项目交付实施。同时公司抓住疫情催化和中国医疗新基建带来的行业扩容机遇，围绕渠道拓展和“To-G”批量模式探索，完善营销网络战略布局，2022上半年业绩较上年同期实现小幅上涨，业绩增长符合预期。 持续加大研发投入，巩固智能化药品管理领域的核心优势。2022上半年公司研发支出达1,038万元，同比+5.72%，持续加大研发投入。为进一步巩固竞争优势，公司始终高度重视新产品的研发，一方面运用机器视觉、深度学习和机器人技术等进行 新产品研发，引领市场需求，实现创新领先，另一方面通过加强与高等院校、相关行业领先企业的合作持续优化产品结构，加速迭代升级。目前公司正在研发医院物流机器人、自动化药库、自动化中药饮片发药机等产品，致力于为用户提供更全面的产品及服务。截至公告发布日，公司已为北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院、中山大学附属第一医院、复旦大学附属华山医院等700余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，行业龙头优势显著。 智能化药品管理行业龙头，构建产业生态，紧抓医疗新基建扩容机会。公司智慧药房项目管线丰富，能够自主生产全自动补药机；静配中心项目中，配液机器人技术壁垒高，公司在国产厂家中技术领先；而零售药店作为新业务，公司通过布局智能 化发药机实现线上线下协同，为连锁药房企业提供新型智能化解决方案，为中长期发展提供新动力。另外，为把握医疗新基建带来的更多场景业务机会，公司制定了构建产业生态、扩展业务领域战略：收购博科医疗，开拓和充实人员队伍，推进湖北省的To-G业务开拓和公司旗下主要产品的销售和推广；合资设立健麾南格，布局病房自动化领域；参股南京终极，探索手术自动化领域，均已取得初步进展。 公司研究|中报点评健麾信息605186.SH 买入（维持） 股价（2022年08月30日）32.46元目标价格39.76元 行业机械设备 52周最高价/最低价47.16/20.47元总股本/流通A股（万股）13,600/6,663A股市值（百万元）4,415国家/地区中国 报告发布日期2022年08月31日 1周1月3月12月绝对表现-6.173.8120.12-14.86相对表现-8.464.8425.687.03沪深3002.29-1.03-5.56-21.89 刘恩阳010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 盈利预测与投资建议 公司是智能化药品管理行业龙头企业，我们预测公司2022-24年每股收益分别为1.42/1.74/2.16元（原为1.42/1.75/2.17元），参考可比公司，维持给予2022年28倍市盈率，对应目标价为39.76元，维持买入评级。 风险提示 医疗新基建相关建设进度不及预期、产品价格下滑风险、新业务拓展不及预期、假设条件变化影响测算结果、应收账款收回不及预期的风险等。 医疗新基建推动行业扩容，智慧药房龙头优势显著：——健麾信息首次覆盖报告 2022-07-27 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)287490604713844 同比增长(%)-4.5%70.8%23.4%17.9%18.4% 营业利润(百万元)124144246300369 同比增长(%)1.9%16.4%71.2%21.7%23.2% 归属母公司净利润(百万元)96118193237294 同比增长(%)4.2%22.9%64.0%23.0%24.1% 每股收益（元）0.700.861.421.742.16 毛利率(%)59.7%42.3%54.1%56.3%56.6%净利率(%)33.4%24.0%31.9%33.3%34.9% 净资产收益率(%)17.4%13.7%19.5%19.9%20.6% 市盈率 46.1 37.5 22.9 18.6 15.0 市净率 5.4 4.9 4.1 3.4 2.8 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 560 469 686 961 968 营业收入 287 490 604 713 844 应收票据、账款及款项融资 208 288 360 453 512 营业成本 116 282 278 312 366 预付账款 10 12 16 21 23 营业税金及附加 2 3 4 5 5 存货 25 61 67 70 83 销售费用 16 21 26 30 36 其他 20 21 31 32 34 管理费用及研发费用 33 45 56 65 76 流动资产合计 822 851 1,160 1,536 1,620 财务费用 (1) (5) (3) (0) (3) 长期股权投资 0 33 33 33 33 资产、信用减值损失 8 16 11 14 9 固定资产 34 34 148 142 136 公允价值变动收益 0 3 1 1 2 在建工程 117 188 117 147 177 投资净收益 0 3 1 1 2 无形资产 17 16 16 15 15 其他 10 10 11 10 11 其他 7 9 0 0 0 营业利润 124 144 246 300 369 非流动资产合计 175 279 313 337 361 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 997 1,130 1,474 1,874 1,981 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 151 274 77 利润总额 123 144 246 299 369 应付票据及应付账款 31 37 52 60 62 所得税 17 17 31 38 45 其他 86 115 93 120 135 净利润 107 127 215 262 324 流动负债合计 117 152 295 455 274 少数股东损益 11 10 22 24 29 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 96 118 193 237 294 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.70 0.86 1.42 1.74 2.16 其他 3 2 0 0 0 非流动负债合计 3 2 0 0 0 主要财务比率 负债合计 120 154 295 455 274 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 64 74 96 120 150 成长能力 实收资本（或股本） 136 136 136 136 136 营业收入 -4.5% 70.8% 23.4% 17.9% 18.4% 资本公积 359 359 359 359 359 营业利润 1.9% 16.4% 71.2% 21.7% 23.2% 留存收益 318 406 587 803 1,062 归属于母公司净利润 4.2% 22.9% 64.0% 23.0% 24.1% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 878 976 1,178 1,419 1,707 毛利率 59.7% 42.3% 54.1% 56.3% 56.6% 负债和股东权益总计 997 1,130 1,474 1,874 1,981 净利率 33.4% 24.0% 31.9% 33.3% 34.9% ROE 17.4% 13.7% 19.5% 19.9% 20.6% 现金流量表 ROIC 16.6% 13.3% 18.4% 17.3% 18.5% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 107 127 215 262 324 资产负债率 12.0% 13.6% 20.0% 24.3% 13.8% 折旧摊销 2 3 6 8 9 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (1) (5) (3) (0) (3) 流动比率 7.02 5.61 3.93 3.38 5.92 投资损失 0 (3) (1) (1) (2) 速动比率 6.81 5.21 3.70 3.22 5.61 营运资金变动 (40) (114) (107) (80) (69) 营运能力 其它 4 45 16 13 7 应收账款周转率 1.7 1.8 1.6 1.5 1.5 经营活动现金流 72 54 125 201 265 存货周转率 3.7 6.6 4.3 4.5 4.8 资本支出 (54) (71) (49) (32) (32) 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.4 0.4 长期投资 0 (33) (0) 0 0 每股指标（元） 其他 (7) (4) (1) 4 4 每股收益 0.70 0.86 1.42 1.74 2.16 投资活动现金流 (61) (108) (49) (28) (29) 每股经营现金流 0.53 0.40 0.92 1.48 1.95 债权融资 (43) 0 0 0 0 每股净资产 5.98 6.63 7.96 9.54 11.45 股权融资 435 0 0 0 0 估值比率 其他 11 (37) 141 102 (229) 市盈率 46.1 37.5 22.9 18.6 15.0 筹资活动现金流 403 (37) 141 102 (229) 市净率 5.4 4.9 4.1 3.4 2.8 汇率变动影响 0 (0) -0 -0 -0 EV/EBITDA 32.1 28.0 16.0 13.0 10.7 现金净增加额 414 (91) 217 275 7 EV/EBIT 32.6 28.7 16.4 13.3 10.9 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该