业绩顺利扭亏,未来发力成长,维持“增持”评级 公司2022H1实现收入6.14亿元,同比增长12.9%,归母净利润0.41亿元,同比增长11.0%;2022Q2收入2.94亿元,同比增长42.7%,归母净利润0.19亿元,同比扭亏。公司经过上半年调整,稳步发布新品,拓展渠道,员工持股计划落地,我们维持盈利预测,预计2022-2024年实现收入16.4、20.4、26.5亿元,同比增长26.9%、24.5%、29.7%,归母净利润1.9、2.7、3.5亿元,同比增长22.7%、44.0%、27.5%,当前股价对应PE分别为32.0、22.2、17.4倍,维持“增持”评级。 收入表现亮眼,毛利率趋势向好,净利润顺利扭亏 公司2022Q2收入增长42.7%,增速较为亮眼,除基数较低外,同时受益公司口味性坚果高速增长以及烘焙系列新品发布。2022H1公司毛利率下滑5.1pct,2022Q2毛利率下滑4.7pct,主因运费会计科目确认影响,调整后2022H1毛利率下滑1.7pct,主因棕榈油价格高位运行,公司主动切换相对低价的稻米油使用抵御部分损失,同时各地疫情封控,供应链受损,整体成本承压。展望未来,6月中旬以来棕榈油价格快速回落,近期稳定在9500元/吨左右波动,棕榈油预计仍有降价空间,有利于公司毛利率后续回升。2022H1公司销售费用率下降7.4pct,2022Q2销售费用率下降13.9pct,剔除科目因素后,2022H销售费用率下降4.0pct,主因减少广告投放支出。2022Q2管理费用率下降1.7pct,保持相对平稳。 员工持股落地,新品稳步推进,渠道拓展亮眼 公司推出员工持股计划,考核目标2022-2024收入及利润增长20%、30%、30%,绑定核心员工利益。公司4月起河南工厂烘焙新品陆续发货,获得经销商认可。 口味性坚果产品天热淡季中在山姆会员店仍有亮眼销售,后续将持续导入新品。 渠道拓展方面,公司已与多个零食连锁系统确认合作,积极拥抱更具性价比、更碎片化的下沉渠道变革趋势,预计下半年将为公司贡献较大增量;另外会员店等高端渠道同样持续推进,为公司口味性坚果产品贡献增长。 风险提示:食品安全风险,疫情反复风险,原材料涨价风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要