2022年中报点评：业绩实现稳定增长，多技术路线顺利推进

事件：2022年8月10日晚公司发布半年报。 2022H1业绩实现稳定增长，Q2受疫情影响略有下滑：2022H1公司实现营业收入26.8亿元，同比+2.1%，归母净利润为5.1亿元，同比+10.9%，扣非归母净利润为4.7亿元，同比+10.1%。Q2单季来看，实现营业收入13.2亿元，同比-9.0%，环比-3.4%；归母净利润为2.4亿元，同比-4.8%，环比-14.1%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比-1.6%，环比-8.6%。 毛利率略有下滑，期间费用率下降增厚净利率：2022H1公司毛利率为25.5%，同比-0.5pct，净利率为18.9%，同比+1.6pct，主要受益于期间费用率下降，2022H1公司期间费用率为4.9%，同比-3.0pct，其中销售费用率为2.1%，同比+0.9pct，管理费用率（含研发）为7%，同比+0.2pct，财务费用率为-4.2%，同比-4.2pct，主要系汇兑收益较多。2022Q2单季来看，毛利率为23.8%，同比+0.2pct，环比-3.4pct；净利率为17.8%，同比+0.9pct，环比-2.2pct。 存货&合同负债保持稳定，经营活动净现金流持续为正：截至2022H1末公司合同负债为37.3亿元，同比-0.4%，存货为47.0亿元，同比+1.9%，其中发出商品占存货的比重为73.20%，占比较高。2022H1公司经营活动净现金流为8.9亿元，同比+63.8%。 多技术路线布局，均取得相应突破：根据公司微信公众号，2022年7月实现量产型RPD钙钛矿设备出货，成功中标全球太阳能头部客户的PE-Poly路线的TOPCon电池项目，还顺利出货了GW级HIT电池产线设备，并再次中标某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单；2022年8月继捷佳伟创的常州HIT中试线研究院的全新PECVD与TCO设备安装到位，稳健升级管P板P双路线后，公司自主研发的PE-Poly路线的TOPCon装备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。 盈利预测与投资评级：公司多技术路线布局，我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测分别为9.00/10.66/12.28亿元，当前股价对应动态PE分别为54/46/40倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品开发不及预期，下游工艺迭代不及预期。 事件：2022年8月10日晚公司发布半年报。 1.2022H1业绩实现稳定增长，Q2受疫情影响略有下滑 2022H1公司实现营业收入26.8亿元，同比+2.1%，归母净利润为5.1亿元，同比+10.9%，扣非归母净利润为4.7亿元，同比+10.1%。Q2单季来看，实现营业收入13.2亿元，同比-9.0%，环比-3.4%；归母净利润为2.4亿元，同比-4.8%，环比-14.1%；扣非归母净利润为2.2亿元，同比-1.6%，环比-8.6%。 图1：2022H1公司实现营业收入26.8亿元，同比+2.1% 图2：2022H1公司归母净利润为5.1亿元，同比+10.9% 2.毛利率略有下滑，期间费用率下降增厚净利率 2022H1公司毛利率为25.5%，同比-0.5pct，净利率为18.9%，同比+1.6pct，主要受益于期间费用率下降，2022H1公司期间费用率为4.9%，同比-3.0pct，其中销售费用率为2.1%，同比+0.9pct，管理费用率（含研发）为7%，同比+0.2pct，财务费用率为-4.2%，同比-4.2pct，主要系汇兑收益较多。2022Q2单季来看，毛利率为23.8%，同比+0.2pct，环比-3.4pct；净利率为17.8%，同比+0.9pct，环比-2.2pct。 图3：2022H1公司毛利率为25.5%，净利率为18.9% 图4：2022H1公司期间费用率为4.9%，同比-3.0pct 3.存货&合同负债保持稳定，经营活动净现金流持续为正 截至2022H1末公司合同负债为37.3亿元，同比-0.4%，存货为47.0亿元，同比+1.9%，其中发出商品占存货的比重为73.20%，占比较高。2022H1公司经营活动净现金流为8.9亿元，同比+63.8%。 图5：截至2022H1末公司合同负债为37.3亿元，同比- 图6：截至2022H1末公司存货为47.0亿元，同比+1.9% 图7：2022H1公司经营活动净现金流为8.9亿元，同比+63.8% 4.多技术路线布局，均取得相应突破 根据公司微信公众号，2022年7月实现量产型RPD钙钛矿设备出货，成功中标全球太阳能头部客户的PE-Poly路线的TOPCon电池项目，还顺利出货了GW级HIT电池产线设备，并再次中标某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单；2022年8月继捷佳伟创的常州HIT中试线研究院的全新PECVD与TCO设备安装到位，稳健升级管P板P双路线后，公司自主研发的PE-Poly路线的TOPCon装备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。 5.盈利预测与投资评级 公司多技术路线布局，我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测分别为9.00/10.66/12.28亿元，当前股价对应动态PE分别为54/46/40倍，维持“增持”评级。 6.风险提示 新品开发不及预期，下游工艺迭代不及预期。