一周集萃-郑棉：移仓换月进行时，棉价试探性企稳

移仓换月进行时，棉价试探性企稳 一周集萃-郑棉 广州期货研究中心2022年8月5日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 下旬宏观消息仍多，郑棉主力即将换月 摘要: 行情回顾 移仓换月后09合约即将进入交割月前保证金提升期，在基差牵引下走势相对平缓。01合约在20日均线即1.4万关口显著承压，全周在1.35-1.41区间内窄幅震荡，9-1价差再度扩大。 逻辑观点 第一，8月宏观的影响力度会较7月减小。欧洲央行和美联储的下一次加息将在9月进行，且市场预期幅度将相对偏鸽。此外，近期商品市场的情绪略有缓和，前期的悲观情绪大部分已得到释放。 第二，郑棉大幅下跌后有很多指标都已有明显的好转，包括纺织利润从负转正，内外价差大幅倒挂后进口棉*纱已无优势，棉花短线价差收敛后化纤替代性削弱等等。 第三，尽管多个指标好转，不过郑棉的基本面依然不算乐观。不管是上游的工商业库存，还是中下游的纱线坯布库存都属于历史高位甚至是新高。8月主要是消化高价原料和下游库存的月份。 第四，关注棉价企稳后下游订单表现，以及纺企是否会加大对原材料补库力度。 行情展望 短期棉价有企稳迹象，但基本面上尚缺乏更强有力的利好支撑，来打破此前经济承压消费低迷的预期，因此反弹高度可能相对受限。01在1.4万元/吨附近承压。若多次反弹失败，可能进一步向下创出新低，试探1.3万的支撑。 操作建议 关注宏观事件，郑棉当前跌幅大于大部分商品，且已处于历史相对低位，因此商品是否继续向下影响重大。传统旺季和新花收购前期继续做空性价比不高，不建议追空，暂且观望。但若现货较多的企业，依然建议使用多头双限组合进行套期保值，或者使用期权进行操作。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 CONTENTS 二 一 行情回顾供需面 三 库存与基差 四 行业/产业动态 行情回顾 郑棉01合约本周在13500-14200区间内窄幅震荡，1.4万关口表现出极强的压制。 近月09在现货牵扯下表现较强，近远价差再度扩大。 美棉在92-97美分/磅区间内震荡，重心较前两周略有上移，走势好于郑棉。 数据来源：文华财经 郑棉01合约价格走势ICE美棉12合约价格走势 棉花交割压力中性 棉花仓单+预报情况 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 仓单数量:一号棉花 2021-12-24 仓单:有效预报:一号棉花合计 2022-03-24 2022-06-24 仓单数量略有增加 •截至8月5日，郑棉仓单数量为1.51万张。 •当前仓单压力中性。 数据来源：Wind 棉花进口量缓慢减少 进口棉价格棉花月度进口量 190 170 150 130 110 90 70 2021-08-092021-11-092022-02-092022-05-09 进口棉价格指数(FCIndex):S:到港价进口棉价格指数(FCIndex):M:到港价进口棉价格指数(FCIndex):L:到港价 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 进口棉价格较前期略有上涨。 •2022年6月，中国棉花月度进口量为16万吨，环比减少2万吨，同比减少1万吨。 •4月后内外棉价差倒挂，进口亏损。综合季节性因素考虑，后续进口量可能较为低迷。 数据来源：Wind 纱线价格下跌，纺织盈利紊乱 订单情况不佳，订单量依然逊于往年同期。 纱线价格显著回落，价格基本由客户主导，且客户压价明显，不降价难以卖出。 盘面价格利润当前处于较好状态，但仅对有订单的企业而言，且如果考虑若是使用前期高价原料，实际盈利水平可能并不如盘面表现。 疫情和夏季限电等措施对企业有一定影响。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-12-282019-10-282020-08-282021-06-282022-04-28 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-04-282022-05-192022-06-092022-06-302022-07-21 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 6月服装出口好转 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12000000 2000000 18000000 1800000 16000000 16000001400000 14000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年6月我国服装及衣着附件出口额为180.42亿美元，环比增加28.4亿美元即18.70%，同比增加19.10%。 2022年6月我国服装及衣着附件出口额累计值为8017.07亿美元，同比增12.08%。 数据来源：Wind 6月服装鞋帽、针、纺织品类零售额环比显著增加 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2022年6月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1198亿元，环比增加24.99%，同比增加2.02%。 2022年6月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为6282亿元，同比减6.77%。 数据来源：Wind 中国棉花工商业库存供应较为充裕 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Wind 当前工商业库存处于历史高位。 •截至2022年6月末，中国棉花商业库存为372.22万吨，工业库存为57.91万吨，合计430.13万吨。较上月环比减少45.25万吨，较2021年同比增加 43.94万吨， 中下游库存再创新高 纱线与坯布库存水平皆为历史高位。 •截止2022年6月，纱线库存为37.15天，环比增加1.19天，同比增加26.88天；坯布库存为41.98天，环比增加1.44天，同比增加24.53天 •纱线坯布库存仅在5月略微减少，但在6月重新开始累库。 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 4045 3540 3035 2016年30 252017年 2018年25 20 202019年 152020年 2021年15 102022年 10 55 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基差走势 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 棉花期价本周企稳，但因为主力合约换月，且跨期价差近强远弱，所以图片上的基差显著扩大。 •当前主力基差对本年度来说属于偏高水平，等09结束后或有基差回归行情。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-04-28 现货回落，期现基差持稳 2022-04-30 2022-05-02 2022-05-04 2022-05-06 2022-05-08 2022-05-10 2022-05-12 2022-05-14 2022-05-16 2022-05-18 2022-05-20 2022-05-22 2022-05-24 2022-05-26 2022-05-28 2022-05-30 2022-06-01 2022-06-03 2022-06-05 2022-06-07 2022-06-09 2022-06-11 2022-06-13 2022-06-15 2022-06-17 2022-06-19 2022-06-21 2022-06-23 2022-06-25 2022-06-27 2022-06-29 2022-07-01 2022-07-03 2022-07-05 2022-07-07 2022-07-09 2022-07-11 2022-07-13 2022-07-15 2022-07-17 2022-07-19 2022-07-21 2022-07-23 2022-07-25 2022-07-27 2022-07-29 2022-07-31 2022-08-02 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-08-04 内外棉价企稳，内外价差变化不大 内外棉花合约价格走势 25,000180 20,000 15,000 10,000 5,000 160 140 120 100 80 60 40 20 00 2022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-21 期货结算价(活跃合约):棉花期货结算价(活跃合约):NYBOT2号棉花 数据来源：Wind 国内棉价尝试企稳，但反弹乏力，价格依然承压。 国际棉价价格重心较前期已有所上涨。 内外棉价在扩大，外强内弱 重要消息 据美国农业部（USDA），7.22-7.28日一周美国2021/22年度陆地棉净签约-25492吨（含签约4536吨，取消前期签约30028吨），为本年度最低单周签约量；装运2021/22年度陆地棉63435吨，较前一周增加11%，较近四周平均减少12%。净签约本年度皮马棉23吨，同上一周持平；装运皮马棉590吨，较前一周减少19%。新年度陆地棉签约16193吨，皮马棉签约1021吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量-21546吨 （含新签约1225吨，转签出318吨，取消前期签约22453吨）；装运8278吨，较前一周减少48%。签约本年度皮马棉23吨，装运本年度皮马棉318吨。签约下年度陆地棉91吨，未签约下年度皮马棉。 据统计，截至2022年7月28日，美国累计