白糖日报：巴西产量超预期，国内现货仍然偏淡

期货研究报告|白糖日报2022-08-11 巴西产量超预期，国内现货仍然偏淡 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着原油价格下跌，目前的原糖价格已经升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，未来巴西糖产量可能从同比减产转为同比增产，并且随着宏观环境转差，原糖仍有下行风险。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势取决于外盘和宏观环境。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖2209合约收盘上涨6元/吨，报5599元/吨。广西集团现货报价下调30元/ 吨，报5710元/吨，期现基差111元/吨。白糖注册仓单数量33679张，较上个交易日 减少47张，有效预报900张，较上个交易减少110张。ICE原糖10月合约收盘上涨 1.56%，报18.23美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算 成本为6048元/吨，泰国进口折算成本为6325元/吨。 ICE原糖期货周三收高，跟随商品市场回升。但昨日行业组织Unica发布数据显示巴西中南部主产区7月下半月的糖产量较去年同期增加8.4%，糖产量超�市场预期。并且甘蔗制糖比例为47.7%，超过去年同期的46.2%。当前巴西政府�台政策强硬压制乙醇价格，原糖价格升水巴西含水乙醇价格，导致巴西产量已经从同比减产转为同比增 产，另一方面随着美联储开启加息周期，宏观环境转差，原糖反而有下行风险。但中期来看本榨季全球食糖供需关系紧平衡，原糖中线维持区间震荡，震荡重心较前期下移。国内方面，昨日郑糖偏弱震荡，集团报价继续下调，但现货成交依然偏淡。随着 6-7月份连续两个月销售数据不佳，现货压力逐渐累积使得国内走势弱于外盘。从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势方向取决于外盘和宏观。 ■策略 短线有回落可能、中长期区间震荡 ■风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息3 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨4 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅4 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨4 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨4 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨4 图7:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张5 图8:郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨5 图9:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅5 表1:白糖策略观点6 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨6 市场消息 1、巴西蔗糖行业协会（Unica）周三称，7月下半月巴西中南部地区的糖产量达到 330.2万吨，上年同期为304.7万吨。乙醇产量为24.12亿升，上年同期为23.47亿升。甘蔗含糖量为148.26公斤/吨，上年同期为147.42公斤/吨。47.77%的甘蔗用于制糖，上年同期为46.24%。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 650021 6400 630020 620019 6100 600018 5900 580017 5700 560016 550015 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 00 00 0 2021/11/4 00 00 00 2021/12/4 2022/1/4 2022/2/42022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 4 2 -2 -4 -6 -800 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 仓单数量有效预报 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 400 300 200 100 1/16 1/23 1/30 2/6 2/13 2/20 2/27 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 0 -100 -200 -300 -400 -500 9-1价差SR1809-SR19019-1价差SR1909-SR20019-1价差SR2009-SR2101 9-1价差SR2109-SR22019-1价差SR2209-SR2301 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向上 截止7月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年6月我国进口食糖14万吨，同比减少28.1万吨。2021/22榨季截至6月，我国累计进口食糖359.32万吨，同比减少95.3万吨，降幅达20.65%。 消费 向下 7月全国单月销糖76万吨，同比减少26.96万吨。本榨季截止7月底累计销糖677万吨，同比下滑109.17万吨。 库存 中性 截止7月底全国工业库存为279万吨，同比下滑1.43万吨。 基差 中性 现货升水期货。 利润空间 向上 巴西配额外进口利润持续倒挂，但是倒挂幅度收窄，广西生产成本约5700-5750元/吨。 短线有评价回落可和策能，中略期区间 震荡 随着原油价格下跌，原糖价格已经升水巴西含水乙醇价格，巴西甘蔗制糖比例上调至高位水平，巴西糖产量已经从同比减产转为同比增产，并且随着宏观环境转差，原糖仍有下行风险。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力，中期走势取决于外盘和宏观环境。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 21/22 396.02 956 1480 480 28 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 16/17 208.09 928.82 1500 228.71 -90.04 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com