白糖日报：8月下半月巴西糖产量超市场预期

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 因巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，当前巴西甘蔗制糖比例已经提升至历史高位，并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨35元/吨，报5564元/吨。广西集团现货报价持稳，报5590元/吨，期现基差26元/吨。白糖注册仓单数量19980张，较上个交易日减少377张，有效预报240张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘持平，报18.4美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6141元/吨，泰国进口折算成本为6473元/吨。 ICE原糖期货周二收盘持平，巴西甘蔗行业协会昨日公布数据显示，8月下半月巴西中南部主产区糖产量为313万吨，较之前一年同期增加5.77%，且超过市场预期。8月下半月，巴西糖厂共压榨甘蔗4402万吨，较去年增加1.79%。巴西石油公司连续下调汽油销售价，严重打压乙醇价格，当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。国内方面，昨日郑糖主力合约小幅反弹，集团报价持稳。近期公布的8月全国销售数据好于市场预期是糖价反弹的主要原因之一。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-09-14 8月下半月巴西糖产量超市场预期 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 巴西甘蔗行业协会(Unica)周二公布报告显示，8月下半月，巴西中南部主产区糖产量为313万吨，较之前一年同期增加5.77%，且超过市场预期。8月下半月，巴西糖厂共压榨甘蔗4,402万吨，较去年增加1.79%。 2、 印度糖厂协会（ISMA）在致印度食品和消费者事务部长Piyush Goyal的一封信中表示，鉴于产量过剩，呼吁政府允许2022/23榨季出口800万吨糖。2021/22榨季截至9月，印度政府已允许出口1120万吨糖。印度糖厂协会（ISMA）主席Aditya Jhunjunwala表示，根据初步估计，在不考虑将糖转化为乙醇的情况下，食糖产量预计将从当前榨季的3940万吨增加到2022/23榨季的约4000万吨。他说，预计2022/23榨季将有450万吨糖用于生产乙醇。“考虑到下一榨季（2022/23榨季）国内食糖消费量为2750万吨，必须将至少800万吨过剩食糖出口到国外，以维持最佳的食糖平衡。”Jhunjunwala说。 白糖日报丨2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 540056005800600062006400151617181920215000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-300-200-10001002003004005005/165/235/306/66/136/206/277/47/117/187/258/18/88/158/228/299/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/512/1212/1912/261/21/91-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR20051-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/9/14 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 中性 截止8月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年7月我国进口食糖14万吨，同比减少15.39万吨。2021/