白糖期货8月月报：关注巴西产量预期差，国内低库存支持现货价格坚挺

白糖期货8月月报 关注巴西产量预期差，国内低库存支持现货价格坚挺 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/7/28 品种观点 上月策略 本月策略 主要观点 品种 国际方面：原糖价格触及20个月低位后反弹，整体走势仍偏空，因供应前景乐观。巴西7月上半月榨蔗量及糖产量均下降，受累于降雨天气影响压榨节奏。三季度巴西供应仍处于偏高水平，最近港口一周待运量超过400万吨。整体供应仍充足。另 白糖外，关注7月底至8月初印度ISMA发布的产量预估。关注原糖18美分/磅附近支撑力维持6000-6300区间震荡09合约维持6000- 度。 国内方面：7月郑糖期货围绕6000-6300区间震荡，上行受整体供应边际增加压力。随着原糖价格下行，进口利润打开，7月以后国内进口到港预计将有所放量。下方受国内低库存支撑，国产糖库存相对偏低，终端市场中秋备货有所启动，且制糖集 6300区间震荡 团糖厂接连清库，成交放量。国内整体消息平静，预计下周现货价格窄幅震荡为主 观点回顾 主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，叠加巴西干旱天气有所缓解，预计短期内在18-21美分/磅区间震荡整理。国内方面，现货相对抗跌，基差较大，期现配合价格重心抬升，利多因素或在盘面基本面兑现。国内进入销售清淡期，当前基本面平静，预计09合约围绕6000-6300区间震荡。 2024年7月观点 主产国供应前景改善施压原糖，原糖向上驱动困难，叠加巴西干旱天气有所缓解，预计短期内在18-21美分/磅区间震荡整理。国内方面，现货相对抗跌，基差较大，期现配合价格重心抬升，利多因素或在盘面基本面兑现。国内进入销售清淡期，当前基本面平静，预计09合约围绕6000-6300区间震荡。 2024年7月周度行情观点汇总 20240707：供应端暂时解除天气风险干扰，原糖反弹或告一段段落，预计短期内在18-21美分/磅区间震荡整理。本周郑糖期货表现偏强，现货相对抗跌，基差较大，期现配合价格重心抬升，利多因素或在盘面基本面兑现。三季度进口预期大幅量，或对价格形成利空，国内进入销售清淡期，当前基本面平静，预计下周现货价格窄幅震荡 20240714：巴西干旱天气有望缓解，目前巴西本周和下周预计会有降雨，另外，6月下旬巴西产糖量同比增长20.1%，产量前景较为乐观。整体来看，供应端暂时解除天气风险干扰，原糖反弹或告一段段落，预计短期内在18-21美分/磅区间震荡整理。国际市场原糖震荡走弱，叠加三季度进口预期增加、现货进入阶段性淡季，国内糖价未能突破6300一线压力位，国内整体消息平静，预计下周现货价格窄幅震荡为主。 20240721：受国际市场原糖震荡走弱，叠加三季度进口预期增加、现货进入阶段性淡季，国内糖价6000-6300区间内震荡走弱。6月进口数量低于市场预期，加工糖供应延后，支撑短期价格，国内整体消息平静，预计下周现货价格窄幅震荡为主。 3 核心指标分析 运行情况 国际预估 Czarnikow7月预计24/25年度全球糖市场供应过剩880万吨，由于欧盟、泰国和印度食糖产量增加，2024/25榨季全球糖产量将上调320万吨至1.897亿吨，达到史上最高水平；全球食糖消费量将达到1.808亿吨。 中性偏空 供应 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，较去年同期的4854.4万吨减少537.4万吨，同比降幅11.07%。产糖量为293.9万吨，较去年同期的325.5吨减少31.6万吨，同比降幅达9.70%。累计产糖量为1714万吨，较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨，同比增幅达10.37%。 中性 据印度农业部公布数据显示，2024/25榨季截至7月15日，印度甘蔗种植面积为576.8万公顷，较去年同期568.6万公顷增加8.2万公顷。 中性偏空 进出口 2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。 中性 库存 从当前来看工业库存截至6月库存为257.98万吨，同比增加48.98万吨。 中性 现货 在此（7.22-7.26）期间，制糖集团报价小幅上调调至6460-6460元/吨附近。 中性 观点/策 略 原糖价格触及20个月低位后反弹，整体走势仍偏空，因供应前景乐观。巴西7月上半月榨蔗量及糖产量均下降，受累于降雨天气影响压榨节奏。三季度巴西供应仍处于偏高水平，最近港口一周待运量超过400万吨。整体供应仍充足。另外，关注7月底至8月初印度ISMA发布的产量预估。关注原糖18美分/磅附近支撑力度。7月郑糖期货围绕6000-6300区间震荡，上行受整体供应边际增加压力。随着原糖价格下行，进口利润打开，7月以后国内进口到港预计将有所放量。下方受国内低库存支撑，国产糖库存相对偏低，终端市场中秋备货有所启动，且制糖集团糖厂接连清库，成交放量。国内整体消息平静，预计下周现货价格窄幅震荡为主。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 市场担忧泰 国明年出口 受阻机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 天气风险，市场担忧国际主产国 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 印度下榨季或延续禁止出口政策 市场继续交易24/25主产国丰产前景 巴西干旱天气有所缓解，市场预计24/25供应前景乐观 市场担忧天气干旱对巴西产 17.00量造成影响 15.00 2023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-132024-06-132024-07-13 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 市场传闻轮储或抛储40万吨 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 抛储靴子落地 新糖上市承压， 外盘大幅下挫 受外盘影响，产业外资席位大幅增仓 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 外盘呈现反弹，国内库存相对偏低，且现货成交回暖，集团厂挺价心态较重，销售压力不大，基差偏强，仓单维持偏低水平 海外持续走弱 现货坚挺，基 差较大 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-072024-06-072024-07-07 二、基本面数据梳理 9 2-1巴西中南部：6月下半月糖产量同比增加 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月… 2月1日 2月… 3月1日 3月… 4月1日 4月… 5月1日 5月… 6月1日 6月… 7月1日 7月… 8月1日 8月… 9月1日 9月… 10月… 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 0 2022年 2023年 2024年 5000 巴西中南部地区产量预估：万吨巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 产量 4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4317万吨，较去年同期的4854.4万吨减少537.4万吨，同比降幅11.07%。产糖量为293.9万吨，较去年同期的325.5吨减少31.6万吨，同比降幅达9.70%。累计产糖量为1714万吨，较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨，同比增幅达10.37%。 2-26月上半月，24/25制糖比继续维持高位 巴西双周制糖比例：% 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4月上… 4月下… 5月上… 5月下… 6月上… 6月下… 7月上… 7月下… 8月上… 8月下… 9月上… 9月下… 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上… 1月下… 2月上… 2月下… 3月上… 3月下… 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月8日 3月20日 4月1日 4月16日 4月27日 5月8日 5月19日 5月29日 6月9日 6月19日 6月30日 7月12日 7月22日 8月2日 8月12日 8月23日 9月2日 9月14日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月8日 11月18日 11月29日 12月9日 12月20日 15/1616/1717/1S18/19 历史价格走势 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，7月上半月，制糖比为49.88%，较去年同期的50.03减少0.15%。累计制糖比为48.92%，较去年同期的48.17%增加0.75% 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.6美分/磅，原糖现货19.5美分/磅，糖醇价差有所收敛，预计下榨季制糖比仍高企。机构预估维持在50-52%。 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖和糖蜜213.58万吨，较去年同期的200.22万吨同比增加13.38万吨；日均出口量为14.24万吨。2023年7月，巴西糖出口量为294.42万吨，日均出口量为14.02万吨。 航运机构Williams发布的数据显示，截至7月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为101艘，此前一周为87艘。港口等待装运的食糖数量为463.89万吨（高级原糖数量为447.49万吨），此前一周为425.44万吨，同比增加38.45万吨，增幅9.03%。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-4季风正常推进，关注后市天气情况 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500