Q2业绩大超预期，订单饱满业绩高增长可期

公司研究/公司快报 2022年8月11日 奥特维（688516.SH）买入-A(首次) Q2业绩大超预期，订单饱满业绩高增长可期 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入15.1亿元，同比+63.9%；实现归母净利润3.0亿元，同比+109.5%。其中，22Q2实现营业收入8.9亿元，同比+59.7%，环比+42.1%；实现归母净利润1.9亿元，同比+109.5%，环比+80.3%。 事件点评 Q2业绩历史最佳，新签订单创新高。22Q2收入8.9亿元，归母净利润 1.9亿元，毛利率39.4%，均创单季历史最佳；22H1净利率19.2%，同比+3.9pct， 市场数据：2022年8月10日 收盘价（元）： 370.80 年内最高/最低（元）： 373.71/165.00 流通A股/总股本（亿）： 0.52/0.99 流通A股市值（亿）： 192.44 总市值（亿）： 365.87 基础数据：2022年6月30日 基本每股收益：3.03 摊薄每股收益：3.03 每股净资产(元)：16.16 净资产收益率：18.25 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003电话：0351-8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 其中减值计提比例同比-2.2pct，带动净利率增长。22H1公司新签订单32.7亿元（含税，下同），同比+75.5%，为去年全年的76.4%；其中，Q2新签订单18.3亿元为单季历史最高，同比+69.0%，环比+27.1%。截止上半年末， 公司在手订单57.4亿元，同比+80.5%。由于产品一般为6-9个月的验收周 期，饱满的在手订单将有效支撑2023年业绩高增长。 光伏设备多点开花，串焊机和硅片分选机行业领先，单晶炉有望成为第二增长曲线。公司在光伏产业的产品布局包括硅片端（单晶炉、硅片分选机），电池端（烧结退火一体炉）以及组件端（划片机、串焊机、排版机、叠焊机），均获得客户高度认可，上半年公告中标的大单（8000万元以上）合计超12.4亿元。（1）核心产品大尺寸串焊机继续保持行业领先地位，最新的超速、大尺寸多主栅串焊机产能客户现场最高可达7200片/小时，上半年划焊一体机等中标晶科能源、晶澳太阳能等合计超5.7亿元大单；（2）单晶炉有望成为重要的第二增长曲线，收购的子公司松瓷机电的SC1600单炉稳定产能超过170千克/天，性能行业领先，上半年中标宇泽半导体、合盛硅业等超6.7亿元大单；（3）公司新技术/新产品储备充足，串焊机、硅片分选机布局大尺寸230mm系列、薄片化方向、满足全品类PERC/TOPCON/HJT电池，组件端设备承接产业链前端所有的技术迭代，设备改造升级空间大，业绩确定性高。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 布局半导体、锂电封装设备，键合机已获得首批订单。（1）公司键合机试用客户增加，有望受益于国产替代。半导体封装环节核心设备国产化率较低，键合机是封装环节进口替代的主力设备。公司铝线键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，单台设备技术、性能指标比肩进口设备，将显著受益于进口替代；（2）锂电池市场空间广阔，收购的智能装备子公司从事锂电设备研发销售。据中国汽车工业协会数据，2022年上半年，新能源汽车销量259.2万辆，同比增加1.2倍，新能源汽车渗透率21.5%；据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年上半年，动力电池装车量110.1GWh， 同比增加1.1倍。新能源汽车高景气度持续带动锂电池设备需求，公司为国内多家锂电池生产客户提供模组/PACK生产线，与蜂巢能源、远景动力、赣锋锂电等保持密切合作。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司持续拓展业务边界，已实现对光伏、半导体、锂电行业的平台化布局，有望充分受益下游的成长红利。公司核心产品大尺寸串焊机继续保持行业领先地位，并积极打造单晶炉、键合机等第二成长曲线，目前进展相对顺利，在手订单饱满，业绩确定性高。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.9/8.7/11.5亿元，同比分别增长59.7%/47.2%/31.6%，对应EPS分别为6.00/8.83/11.63元，对应于8月10日收盘价的PE分别为61.8/42.0/31.9倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品拓展不及预期；主要产品市场竞争格局恶化。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,300 4,733 6,141 YoY(%) 51.7 78.9 61.2 43.4 29.8 净利润(百万元) 155 371 592 872 1,147 YoY(%) 111.6 138.6 59.7 47.2 31.6 毛利率(%) 36.1 37.7 39.0 39.2 39.4 EPS(摊薄/元) 1.57 3.76 6.00 8.83 11.63 ROE(%) 14.3 25.7 31.7 33.4 31.9 P/E(倍) 235.5 98.7 61.8 42.0 31.9 P/B(倍) 33.6 26.0 19.9 14.2 10.2 净利率(%) 13.6 18.1 17.9 18.4 18.7 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 图1：公司最近四个季度营收及增速图2：公司最近四个季度归母净利润及增速 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 图3：公司最近四个季度毛利率及净利率图4：公司最近四个季度费用率 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 图5：公司单季度新签订单及在手订单统计 资料来源：公司公告，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2801 3851 5042 6060 7776 营业收入 1144 2047 3300 4733 6141 现金 284 549 854 1335 2130 营业成本 731 1276 2012 2877 3720 应收票据及应收账款 374 370 645 707 1048 营业税金及附加 9 9 15 21 27 预付账款 50 42 107 107 170 营业费用 50 78 122 166 215 存货 1282 1852 2383 2848 3353 管理费用 73 110 165 237 307 其他流动资产 811 1039 1052 1063 1075 研发费用 70 145 214 308 399 非流动资产 178 431 507 593 677 财务费用 9 21 23 19 7 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -50 -73 -99 -142 -184 固定资产 21 141 210 279 341 公允价值变动收益 3 14 10 12 11 无形资产 38 44 50 52 55 投资净收益 6 15 11 13 12 其他非流动资产 119 246 247 262 281 营业利润 179 419 671 989 1304 资产总计 2980 4282 5549 6653 8453 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1880 2822 3657 4028 4839 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 340 428 428 428 428 利润总额 179 418 670 988 1304 应付票据及应付账款 790 987 1814 2192 2988 所得税 24 51 82 121 162 其他流动负债 750 1407 1415 1407 1422 税后利润 155 367 589 866 1141 非流动负债 10 33 33 33 33 少数股东损益 -0 -3 -3 -5 -6 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 155 371 592 872 1147 其他非流动负债 10 33 33 33 33 EBITDA 200 438 698 1010 1316 负债合计 1890 2854 3690 4061 4872 少数股东权益 0 20 17 12 5 主要财务比率 股本 99 99 99 99 99 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 859 865 865 865 865 成长能力 留存收益 132 444 454 445 607 营业收入(%) 51.7 78.9 61.2 43.4 29.8 归属母公司股东权益 1090 1408 1842 2581 3576 营业利润(%) 110.8 133.9 60.3 47.3 31.9 负债和股东权益 2980 4282 5549 6653 8453 归属于母公司净利润(%) 111.6 138.6 59.7 47.2 31.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.1 37.7 39.0 39.2 39.4 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 13.6 18.1 17.9 18.4 18.7 经营活动现金流 153 317 571 723 1053 ROE(%) 14.3 25.7 31.7 33.4 31.9 净利润 155 367 589 866 1141 ROIC(%) 11.6 20.2 25.9 28.5 27.8 折旧摊销 9 11 23 29 38 偿债能力 财务费用 9 21 23 19 7 资产负债率(%) 63.4 66.7 66.5 61.0 57.6 投资损失 -6 -15 -11 -13 -12 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -99 -141 -42 -167 -110 速动比率 0.6 0.4 0.5 0.6 0.7 其他经营现金流 84 74 -10 -12 -11 营运能力 投资活动现金流 -595 58 -78 -90 -100 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.8 筹资活动现金流 528 -81 -187 -152 -159 应收账款周转率 3.3 5.5 6.5 7.0 7.0 应付账款周转率 1.2 1.4 1.4 1.4 1.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.57 3.76 6.00 8.83 11.63 P/E 235.5 98.7 61.8 42.0 31.9 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 3.21 5.78 7.33 10.67 P/B 33.6 26.0 19.9 14.2 10.2 每股净资产(最新摊薄) 11.04 14.27 18.67 26.15 36.24 EV/EBITDA 180.7 82.7 51.5 35.1 26.3 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的