陆股通和行业轮动之十八：继续推荐“主线带支线”式布局，上周组合命中电子、通信

证 2022年8月7日 券 研 继续推荐“主线带支线”式布局，上周组合命中电子、通信 究 报-陆股通和行业轮动之十八 告投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001电话：18512197996 邮箱：lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号：S1050522050001电话：15221702663 邮箱：machen@cfsc.com.cn 相关研究 金融工程研究 ▌一周行情回顾： 上周市场大幅调整，基于RANKIC角度我们仍旧推荐使用复合因子，盲目跟随单一资金流潜在风险较大。上周“主线带支线”的布局方式命中了电子、通信等行业，科技板块有增量资金流入： 适当调整“主线”思路：表现强势且获资金流入的机械、汽车、电子、通信、计算机等行业。 同时抓住“支线”的修复行情：支线中新增食品饮料，当前消费中食品饮料处于价格低位，获得北向资金共识性流入，资金流入趋势上有反转迹象。 近期复合因子表现出色，年初以来复合因子RANKIC平均RANKIC达到8.627%,其中年初以来IC为正的月份达到64.52%，历史上为正的周占比为63.24%，证明复合资金流因子能够在周频解释一级行业未来一周收益率，且解释力度较强。同时纯多头夏普比率达到1.07，年化收益率26.71%。多空夏普比率1.7291，年化收益率33.08%，证明复合因子兼具多空判断能力，且均比较稳定。 未来一周我们看好机械、汽车、有色金属、通信、电子、食品饮料、计算机、基础化工。我们相信未来一段时间“鲸类”资金依旧能够为我们提供行业层面的多空信息。 ▌资金流跟踪： 上周北向资金配置盘避险流出，交易盘流入科技行业。主力资金上周继续流出，以融资盘为代表的杠杆资金稳定在当前水平。 上周北向资金整体净流入-32.84亿元，其中配置盘流入-84.99亿元，交易盘流入52.15亿元。 （1）、北向配置盘资金避险情绪升温，交易盘继续抄底科技。上周外资共识性买入食品饮料。 （2）、主力资金除电子外整体流出，惜售军工、纺服、石油石化等稳定、周期板块。 （3）、融资盘买入军工、电子、电新。 ▌组合跟踪： 组合上周（2022/08/01-2022/08/05）持有电子、机械、通信、汽车、有色金属、电力设备及新能源、房地产、农林牧渔。组合绝对收益-0.91%，相较于沪深300相对收益-0.59%，相较于一级行业等权收益率超额收益0.57%。 当期组合调仓信号为看多机械、汽车、有色金属、通信、电子、食品饮料、计算机、基础化工，调入食品饮料、计算机、基础化工，调出房地产、农林牧渔、电力设备新能源。 ETF组合与指数组合有较好的匹配度。行业角度来看，当期国防军工、基础化工、农林牧渔ETF数量充足，收益率来看上周电子ETF（515260）、信息技术ETF（159939）、消费电子ETF（159732）平均持有收益6%以上，同时组合持有的两只机器人ETF（562500、159770）累计持有收益率仍在7%左右。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 正文目录 1、一周行情回顾5 2、资金流跟踪7 2.1、资金流数据与方法说明7 2.2、近期资金流向跟踪8 2.3、中信一级行业流入11 2.4、中信风格与板块流入13 3、北向自身收益率测算14 4、一级行业指数与ETF对应关系14 5、组合跟踪15 6、风险提示16 图表目录 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周5 图表2：资金流因子多空收益表现6 图表3：资金流因子多头表现6 图表4：复合因子多空收益表现6 图表5：复合因子组间年化收益表现6 图表6：复合因子多空收益表现6 图表7：复合因子RANKIC6 图表8：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况7 图表9：北向各细分席位时点净流入与累计净流入8 图表10：配置盘逐年累计净流入对比9 图表11：交易盘逐年累计净流入对比9 图表12：主力资金时点净买入与Wind全A收盘价9 图表13：融资盘净买入、累计净买入与Wind全A收盘价10 图表14：配置盘近一周行业净买入与指数对应涨幅11 图表15：交易盘近一周行业净买入与指数对应涨幅11 图表16：配置盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表17：交易盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表18：北向整体近一周行业净买入与指数对应涨幅12 图表19：北向整体近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表20：主力资金近一周行业净买入12 图表21：融资盘近一周行业净买入12 图表22：配置盘与交易盘各行业持股市值12 图表23：配置盘年初以来中信风格指数累计净流入13 图表24：交易盘年初以来中信风格指数累计净流入13 图表25：配置盘年初以来中信组合指数累计净流入13 图表26：交易盘年初以来中信组合指数累计净流入13 图表27：配置盘与交易盘自身收益率测算14 图表28：中信一级行业与对应ETF14 图表29：华鑫金工—行业轮动—与鲸同游15 图表30：行业因子值16 图表31：组合统计信息16 图表32：华鑫金工—行业轮动—ETFx与鲸同游16 1、一周行情回顾 上周市场调整过程中我们观察到科技板块量价齐升，获得资金青睐，同时主线中的机械、汽车等行业继续强势。 中信一级行业近一周涨幅配置盘交易盘主力资金融资盘 石油石化-0.64% 煤炭 -3.66% 有色金属-0.28% 电力及公用事业 -3.16% 钢铁-3.38% 基础化工 -0.13% 建筑-4.73% 建材 -3.70% 轻工制造-2.70% 机械 -2.73% 电力设备及新能源-3.05% 国防军工 2.24% 汽车-4.00% 商贸零售 -2.65% 消费者服务-4.06% 家电 -4.15% 纺织服装-2.52% 医药 1.33% 食品饮料1.42% 农林牧渔 -2.29% 银行-1.52% 非银行金融 -1.35% 房地产-4.10% 交通运输 -2.16% 电子6.72% 通信 2.44% 计算机2.54% 传媒 -1.12% 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周 资料来源：wind,华鑫证券研究 “暗礁区”仍未完全过去：因子、行业间轮动速度再次加快，中美摩擦等事件暗藏定量方法难以发觉的“暗礁”。上周五虽已有反弹迹象，但我们仍不能掉以轻心，推荐按照净买入、因子两种视角来看待近期的资金流。 上周各类资金以买入几条主线为主： （1）、北向配置盘资金避险情绪升温，交易盘继续抄底科技。上周外资共识性买入食品饮料。 （2）、主力资金除电子外整体流出，惜售军工、纺服、石油石化等稳定、周期板块。 （3）、融资盘买入军工、电子、电新。 近期复合因子表现出色，年初以来复合因子RANKIC平均RANKIC达到8.627%,其中年初以来IC为正的月份达到64.52%，历史上为正的周占比为63.24%，证明复合资金流因子能够在周频解释一级行业未来一周收益率，且解释力度较强。同时纯多头夏普比率达到1.07，年化收益率26.71%。多空夏普比率1.7291，年化收益率33.08%，证明复合因子兼具多空判断能力，且均比较稳定。 因此当前我们推荐跟踪复合因子排名靠前的行业。因子构建方式及细分因子请关注我们的中期策略报告。本周我们推荐继续以“主线带支线”的布局方式参与接下来的行情，即坚定持有表现强势且获资金流入的机械、汽车、科技等“市场主线”，同时抓住支线中新增食品饮料，当前处于价格低位且获得资金共识性流入，资金流入趋势上有反转迹象。 配置盘因子交易盘因子融资盘净买入主力资金因子复合因子 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 1 1.1 1.05 复合因子 主力资金因子 融资盘净买入 交易盘因子 配置盘因子 2022/7/31 2022/4/302022/5/312022/6/30 2022/3/31 2022/2/28 2022/1/31 0.8 2021/12/31 0.9 1 1.4 1.3 1.2 1.1 图表2：资金流因子多空收益表现图表3：资金流因子多头表现 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 图表4：复合因子多空收益表现图表5：复合因子组间年化收益表现 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 图表6：复合因子多空收益表现图表7：复合因子RANKIC RANKIC累计RANKIC -0.8 -2 -0.6 0 -0.4 2 -0.2 0 4 0.2 6 0.4 8 0.6 100.8 2022/8/5 2022/7/22 2022/7/8 2022/6/24 2022/6/10 2022/5/27 2022/5/13 2022/4/29 2022/4/15 2022/4/1 2022/3/18 2022/3/4 2022/2/18 2022/2/4 2022/1/21 2022/1/7 2021/12/24 2021/12/10 2021/11/26 2021/11/12 2021/10/29 2021/10/15 2021/10/1 2021/9/17 2021/9/3 2021/8/20 2021/8/6 2021/7/23 2021/7/9 2021/6/25 2021/6/11 2021/5/28 2021/5/14 2021/4/30 2021/4/16 2021/4/2 2021/3/19 2021/3/5 2021/2/19 2021/2/5 2021/1/22 2021/1/8 2020/12/25 2020/12/11 2020/11/27 2020/11/13 2020/10/30 2020/10/16 2020/10/2 2020/9/18 2020/9/4 2020/8/21 2020/8/7 2020/7/24 2020/7/10 2020/6/26 2020/6/12 2020/5/29 2020/5/15 2020/5/1 2020/4/17 2020/4/3 2020/3/20 2020/3/6 2020/2/21 2020/2/7 2020/1/24 2020/1/10 2019/12/27 组合构建方式 年化收益率 年化超额收益率 年化波动率 区间最大回撤 纯多头 26.71% 14.94% 22.12% 17.32% 多空 33.08% 17.11% 17.40% 13.38% 组合构建方式 夏普比率 历史胜率 历史超额获取率 信息比率 纯多头 1.0718 56.12% 54.68% 17.82% 多空 1.7291 56.83% 51.80% 10.94% 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 交易盘净买入（左轴） 配置盘净买入（左轴） 主力净买入（左轴） 上周涨跌幅（右轴） 者产服 务 运牧服零制设及 输渔装售造备公 及用 新事 能业源 机军饮化金石行 工料工属化金 融 电计通国食医基有石传非银交农纺商轻机电电钢煤建汽消房家建子算信防品药础色油媒银行通林织贸工械力力铁炭材车费地电筑 -6.00% -300.00亿 -250.00亿 -4.00% -200.00亿 -2.00% -150.00亿 0.00% -100.00亿 2.00% -50.00亿 0.00亿 4.00% 50.00亿 6.00% 100.00亿 8.00% 150.00亿 图表8：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况 资料来源：wind,华鑫证券研究 2、资金流跟踪 2.1、资金流数据与方法说明 北向资金：基于陆股通A股投资通道（以下简称“北向资金”）细分席位及对应持 股数量数据，我们得以对北向资金重仓股票与增量资金流入显著股票分别进行测算，以得