陆股通和行业轮动之十九：预计八月外资继续稳定流入，推荐白马消费+周期

证 2022年8月14日 券 研 预计八月外资继续稳定流入，推荐白马消费+周期-陆股通和 究 报行业轮动之十九 告投资要点 分析师：吕思江 执业证书编号：S1050522030001电话：18512197996 邮箱：lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 执业证书编号：S1050522050001电话：15221702663 邮箱：machen@cfsc.com.cn 相关研究 金融工程研究 ▌一周行情回顾： 未来一周我们看好机械、医药、有色金属、非银金融、电子、食品饮料、煤炭、基础化工。主线中仍旧看好机械，支线以近期强势的煤炭、初现配置价值的医药、非银、食品饮料为主。 上周由于欧盟禁运煤炭已经落地，以及市场一致预期的联储加息幅度未有明显上行，周期行业中的石油石化、煤炭涨幅居前，周期类行业情绪开始抬头。石油石化、煤炭分别上涨6.31%和8.43%。 指数方面八月我们仍然看好前期3150附近的支撑有效，整体保持震荡上行，今年仍维持宽幅波动。结构上我们看多白马消费的配置价值，短期看好周期，成长股可以关注外延和市值下沉。 上周美国短期通胀出现一定的边际回落，通胀冲击对于风险资产的影响正在钝化；中期来看，美国当前通胀数据中，社会服务类高于商品物价类，未来通胀出现流畅下行的可能性也较小。通胀数据的高位反复将带来风格之间的轮动机会。 从融资脉冲角度，本轮信用扩张开始于21年年底，目前仍然处于上行趋势当中。七月份信贷的大幅不及预期，我们认为主要来自冲量项目的缩水，影响有限。目前M2增速仍然保持在较高位，同时实体经济信用扩张不畅，资金空转对权益市场，尤其是中小盘成长股的支撑逻辑仍然存在。在金融市场流动性仍然比较充裕的情况下，未来应当是回调但是有底的状态。 结构上我们八月更多看好白马消费，短期看好周期。而成长股仍然是长期的主线。比如食品饮料，消费电子，医药等市场情绪指标较为温和向上，我们认为有较好的配置价值。 对于周期板块来说，我们看好短期周期品价格的反弹带动一波修复行情。 最终行业选择上面，我们看好食品饮料、医药、电子、机械、有色金属、煤炭、基础化工、有色金属。 ▌资金流跟踪： 上周北向资金配置盘、交易盘共同流入。主力资金上周继续流出，以融资盘为代表的杠杆资金稳定在当前水平。 上周北向资金整体净流入73.18亿元，其中配置盘流入30.45亿元，交易盘流入42.73亿元。 上周各类资金以买入几条主线为主： （1）、北向资金回流，但对电新主线仍存分歧，配置盘入场交易盘大幅流出。 （2）、主力资金除非银金融、煤炭外整体流出，惜售石油石化、交通运输、电力及公用事业等稳定、周期板块。 （3）、融资盘买入军工、电子、电新。 ▌组合跟踪： 组合上周（2022/08/08-2022/08/12）持有电子、机械、通信、汽车、有色金属、电力设备及新能源、房地产、农林牧渔。组合绝对收益1.48%，相较于沪深300超额收益0.66%，相较于一级行业等权指数超额-0.64%。上周跑输行业等权重指数主要由于石油石化、煤炭分别大幅上涨6.31%和8.43%，导致行业等权指数平均涨幅2.12%。 当期组合调仓信号为推荐机械、医药、有色金属、非银金融、电子、食品饮料、煤炭、基础化工；调入医药、非银金融、煤炭，调出汽车、通信、计算机。 ETF组合与指数组合有较好的匹配度。稳定在10%左右。上周向您发出看多化工行业信号以来，“连连看”ETFMapping筛选的化工ETF（159870）、化工产业ETF （516690）、化工龙头ETF（516220）平均持有收益4%以上，同时组合持有的两只机器人ETF（562500、159770）、电子ETF、消费电子ETF、信息技术ETF持有收益率同样在8%以上。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 证券研究报告 正文目录 1、一周行情回顾5 2、资金流跟踪8 2.1、资金流数据与方法说明8 2.2、近期资金流向跟踪9 2.3、中信一级行业流入11 2.4、中信风格与板块流入13 3、北向自身收益率测算14 4、一级行业指数与ETF对应关系15 5、组合跟踪16 6、风险提示17 图表目录 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周5 图表2：北向大类因子组间收益表现7 图表3：主力大类因子多空收益表现7 图表4：复合因子分组评价指标7 图表5：复合因子组间年化收益表现7 图表6：复合因子多空收益表现7 图表7：复合因子RANKIC7 图表8：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况7 图表9：北向各细分席位时点净流入与累计净流入9 图表10：配置盘逐年累计净流入对比9 图表11：交易盘逐年累计净流入对比9 图表12：主力资金时点净买入与Wind全A收盘价10 图表13：融资盘净买入、累计净买入与Wind全A收盘价10 图表14：配置盘近一周行业净买入与指数对应涨幅12 图表15：交易盘近一周行业净买入与指数对应涨幅12 图表16：配置盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表17：交易盘近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表18：北向整体近一周行业净买入与指数对应涨幅12 图表19：北向整体近一个月行业净买入与指数对应涨幅12 图表20：主力资金近一周行业净买入13 图表21：融资盘近一周行业净买入13 图表22：配置盘与交易盘各行业持股市值13 图表23：配置盘年初以来中信风格指数累计净流入13 图表24：交易盘年初以来中信风格指数累计净流入13 图表25：配置盘年初以来中信组合指数累计净流入14 图表26：交易盘年初以来中信组合指数累计净流入14 图表27：配置盘与交易盘自身收益率测算14 图表28：中信一级行业与对应ETF15 图表29：华鑫金工—行业轮动—与鲸同游16 图表30：行业因子值16 图表31：组合统计信息16 图表32：华鑫金工—行业轮动—ETFx与鲸同游17 1、一周行情回顾 上周由于欧盟禁运煤炭已经落地，以及市场一致预期的联储加息幅度未有明显上行，周期行业中的石油石化、煤炭涨幅居前，周期类行业情绪开始抬头。石油石化、煤炭分别上涨6.31%和8.43%。 指数方面八月我们仍然看好前期3150附近的支撑有效，整体保持震荡上行，今年仍维持宽幅波动。结构上我们看多白马消费的配置价值，短期看好周期，成长股可以关注外延和市值下沉。 海外市场影响方面，我们认为今年美元流动性收紧的节奏会是一个不断反复，但逐渐走向边际宽松的过程。上周美国短期通胀出现一定的边际回落，通胀冲击对于风险资产的影响正在钝化；中期来看，美国当前通胀数据中，社会服务类高于商品物价类，未来通胀出现流畅下行的可能性也较小。通胀数据的高位反复将带来风格之间的轮动机会。 国内本身数据方面，中国经济复苏的节奏虽缓慢但方向并未存疑。从融资脉冲角度，本轮信用扩张开始于21年年底，目前仍然处于上行趋势当中。七月份信贷的大幅不及预期，我们认为主要来自冲量项目的缩水，影响有限。目前M2增速仍然保持在较高位，同时实体经济信用扩张不畅，资金空转对权益市场，尤其是中小盘成长股的支撑逻辑仍然存在。在金融市场流动性仍然比较充裕的情况下，未来应当是回调但是有底的状态。 这种情况下，组合调结构的影响可能会比仓位判断更大。结构上我们八月更多看好白马消费，短期看好周期。而成长股仍然是长期的主线。 对于白马消费股来说，八月开始我们看到北向资金流入速度有所加快，主要买入为偏传统经济相关的白马消费股，也包括汽车，消费电子这类可选消费。原因来说，第一来自前面所提美元流动性的边际放松和美元指数下行；第二MSCI指数在八月末的季度调整也会对白马股带来增量资金。第三从我们定义的行业和宽基指数的市场情绪指标来看，当前成长股中除了军工，机械（机器人）之外，包括汽车、电新等前期主要赛道板块市场情绪都接近或者处于过热，因此在这些板块中资金更多在做外延和市值下沉的个股挖掘；而与之相对应的，内需消费，比如食品饮料，消费电子，医药等市场情绪指标较为温和向上，我们认为有较好的配置价值。 对于周期板块来说，我们看好短期周期品价格的反弹带动一波修复行情。 最终行业选择上面，我们看好食品饮料、医药、电子、机械、有色金属、煤炭、基础化工、有色金属。 图表1：中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况，右侧为最新一周 中信一级行业近一周涨幅配置盘交易盘主力资金融资盘 石油石化6.31% 煤炭 8.43% 有色金属1.90% 电力及公用事业 2.46% 钢铁1.46% 基础化工 3.28% 建筑2.09% 建材 3.13% 轻工制造3.31% 机械 3.70% 电力设备及新能源1.44% 国防军工 1.75% 汽车-0.67% 商贸零售 3.32% 消费者服务-0.12% 家电 1.60% 纺织服装2.58% 医药 0.68% 食品饮料0.34% 农林牧渔 -2.07% 银行0.33% 非银行金融 3.30% 房地产2.11% 交通运输 2.69% 电子1.18% 通信 1.44% 计算机0.70% 传媒 2.63% 资料来源：wind,华鑫证券研究 上周各类资金以买入几条主线为主： （1）、北向资金回流，但对电新主线仍存分歧，配置盘入场交易盘大幅流出。 （2）、主力资金除非银金融、煤炭外整体流出，惜售石油石化、交通运输、电力及公用事业等稳定、周期板块。 （3）、融资盘买入军工、电子、电新。 上周复合因子多空、纯多头表现有所企稳，从北向大类因子、主力因子的角度我们认为上周收益主要来自于北向类因子，因此当前我们推荐跟踪复合因子排名靠前的行业，同时适当偏向北向因子多头部分。因子构建方式及细分因子请关注我们的中期策略报告。本周我们推荐继续以“主线带支线”的布局方式参与接下来的行情，即坚定持有表现强 势且获资金流入的机械、科技等“市场主线”，同时抓住支线中新增消费中的食品饮料、近期强势的周期行业，当前处于价格低位且获得资金共识性流入，资金流入趋势上有反转迹象。 图表2：北向大类因子组间收益表现图表3：主力大类因子多空收益表现 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 图表4：复合因子分组评价指标图表5：复合因子组间年化收益表现 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 图表6：复合因子多空收益表现图表7：复合因子RANKIC 资料来源：wind,华鑫证券研究资料来源：wind,华鑫证券研究 图表8：中信一级行业近一周涨跌幅及近一周各类资金流入情况 石零制行化 运服及产 金军 设 机饮者牧 化售造金工 输装公 属工 备 料服渔 融 用 及 务 事 新 业 能源 交易盘净买入（左轴） 配置盘净买入（左轴） 主力净买入（左轴） 上周涨跌幅（右轴） 煤石机商轻非基建交传纺电房建有国家钢电通电计医食银消汽农 炭油械贸工银础材通媒织力地筑色防电铁力信子算药品行费车林 -4.00% -140.00亿 -120.00亿 -2.00% -100.00亿 0.00% -80.00亿 2.00% -60.00亿 4.00% -40.00亿 -20.00亿 6.00% 0.00亿 8.00% 20.00亿 10.00% 40.00亿 资料来源：wind,华鑫证券研究 2、资金流跟踪 2.1、资金流数据与方法说明 北向资金：基于陆股通A股投资通道（以下简称“北向资金”）细分席位及对应持股数量数据，我们得以对北向资金重仓股票与增量资金流入显著股票分别进行测算，以得到在市场择时、行业配置和个股选择方面的全面信息。为避免持仓量过小的个股所带来的噪声，我们剔除时点持仓占流通市值比低于0.2%的个股。同时为了避免分股除权等 权益事件对净买入数据的影响，我们对每个统计期内发生分股、送股的个股也进行剔除。当前总计有1324个常规跟踪席