7月外贸数据分析：出口继续回升，进口趋于走弱

大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2022年8月8日星期一 出口继续回升，进口趋于走弱 ——7月外贸数据分析 研究员：沈忱 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885 :021-65789350 : shenchen_qh@chinastock.com.cn 内容提要： 尽管受到疫情和地缘政治影响，7月我国外贸数据继续出乎市场悲观预期而不差。但是，内需不足导致的进口出现下降，运价指数在高位也有所回落。在贸易结构上，对美国贸易比重下降，而对东盟和欧盟贸易占比回升。对东盟等地区贸易的回升也和区域全面经济伙伴关系》等自由贸易协定。 汇率对外贸有影响，而外贸又会对汇率产生影响。虽然汇率回落有利于外贸，但这一影响在国际分工日趋国际化的条件下是有限的，而且我国的进口商品价格需求弹性比较低，出口价格需求弹性也总体不高，把出口维持一定的韧性的原因归咎于汇率回落的理由并不充分。 外贸形势的进一步改善有依赖于经济大盘的稳定，目前，收到疫情等因素影响，稳定经济大盘的基础依旧不够扎实，因此，稳外贸依旧是任重道远。 正文 周末，海关总署公布了7月进出口数据。数据显示，7月贸易收支继续出现巨额顺差，而且环比和同比继续扩大，报1012.7亿美元，高于前值的979.4亿美元， 继续创下近年来新高。从进出口情况看，7月进口报2333.2亿美元，出口报3312.6亿美元，出口环比回升，进口环比回落。 先前披露的外汇储备数据显示，7月在美元回升和境外短期债券收益率回升的背景下却出现回升，显示出贸易顺差因素对当月以美元计值的外汇储备产生的积极影响。 图1：月度进出口贸易数据 资料来源：研究所海关总署WIND 但从1到7月的累计数看，回落明显，1到7月累计进出口金额累计同比10.4%，高与前值的10.3%。其中累计进口同比5.3%，前值为5.7%；累计出口同比14.6%，前值为14.2%。累计贸易差额同比58.79%。累计同比也出现回升，高于去年的同期水平。 从高频数据——中国出口集装箱价格指数（CCFI）和中国进口集装箱价格指数 （CICFI）看，近期，CCFI和CICFI均出现高位回落情形。图2：高频数据显示出口回落 资料来源：银河期货研究所海关总署WIND 从CCFI的分线情况看，欧洲航线和南美航线表现相对突出。东南亚航线有所回落明显，美东、美西航线乏善可陈。从CICFI看，而澳新航线明显回升，欧洲航线有所走稳，其余均有回落。 图3：CCFI与CICFI分线比较 CCFI与CICFI分线比较 6920% 6055 5190 4325 %6920 6055 5190 4325 3460 3460 2595 1730 865 0点 2400 2100 1800 2595 1730 865 点0 2400 2100 1800 1500 1500 1200 900 1200 900 600 600 18-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 CCFI:澳新航线CCFI:地中海航线CCFI:东南亚航线CCFI:东西非航线CCFI:韩国航线CCFI:美东航线CCFI:美西航线CCFI:南非航线CCFI:南美航线CCFI:欧洲航线CCFI:日本航线CCFI:波红航线CCFI:中国香港航线CCFI:中国台湾航线CICFI:欧洲航线CICFI:澳新航线CICFI:美西航线CICFI:地中海航线CICFI:美东航线 数据来源：Wind 资料来源：研究所海关总署WIND 从国际贸易环境看，尽管地缘政治和疫情依旧是困扰世界经济复苏的重要因素， 国际贸易形势总体在7月不差，先行指标韩国的出口增长6月大幅回落到5.4%后，7月回升到9.4%，越南则从10.59%回落到7.1%；而资源出口国马来西亚7月的出口继续大增了43.95%。但比前值的49.14%回落。但大通摩根全球PMI7月出现明显回落，从53.5%回落到50.8%。 图4：韩、马、越的出口增长比较（月度） 资料来源：研究所海关总署WIND 而从BCI企业招工前瞻指数看，7月继续有所回升。由于出口和劳动密集型企业相关度较大，因此，一般情况下，BCI企业招工前瞻指数比出口新订单PMI更对出口趋势有指向性。 图5：BCI企业招工前瞻指数与出口同比比较 资料来源：研究所海关总署WIND 而从上海出口集装箱运价指数7月出现进一步回落图6：上海出口集装箱运价指数 资料来源：研究所海关总署WIND 从主要进口商品看，从数量上看，除了对铁矿石进口环比有所增加外，其余均有所回落。同比数均不及去年同期。 图7：主要进口商品比较 资料来源：研究所海关总署WIND 但对集成电路的进口连续4月环比回落，但同比增长从-5.3%收窄到-2.75%。但进口值低于前月。 在出口方面，一般贸易同比回升，从24.4%回升到25.23%。一般贸易占比报65%，低于前值的66%。显示出7月加工贸易、补偿贸易、边境贸易等非一般贸易的贸易方式和6月比有所提升。 图8：一般贸易及其占比 一般贸易及其占比 比率 比率 0.66 0.65 0.64 0.63 0.62 0.61 0.60 0.59 0.58 0.66 0.65 0.64 0.63 0.62 0.61 0.60 0.59 0.58 2200亿美元亿美元2200 21002100 20002000 19001900 18001800 17001700 16001600 15001500 14001400 13001300 20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-08 出口金额:一般贸易:当月值:/出口金额:当月值出口金额:一般贸易:当月值 数据来源：Wind 资料来源：研究所海关总署WIND 从出口商品类别初步分析看，从周末已经披露的环比数据看，一是在防疫物质，如中成药出口依旧保持高增长，纺织品出口7月也较6月有所回升；二是在出口份额受益于疫情的商品，劳动密集型的产品，7月塑料制品、箱包服装有所增加，但鞋有所回落；三是在新兴产业出口品7月出口有所回落，如集成电路、高新技术产品等，但汽车底盘依旧保持增加明显。五是在资源类产品出口方面保持了一定的增速，但有所回落，如稀土等。六是粮食出口有所回升。 但从累计同比数据看，增长最快的是汽车底盘、稀土、末锻轧铝与铝材等，粮食、肥料、家电等出口依旧出现负增长。但稀土、箱包、末锻轧铝与铝材有所放慢，而汽车底盘等有所加快。 在对主要贸易伙伴方面，对美贸易顺差7月报415.06亿美元，较前值414.05亿美元回升。其中，出口同比增10.97%，前值增19.32%，明显回落，进口增幅负增长，报-4.49%，前值增幅达到1.68%。1到7月对美国进出口金额同比增加11.8%，低于前值的12.7%。但7月中美贸易差额占到中国贸易差额总额的41%，回落明显。 图9：对美贸易情况 420亿美元 390 360 330 300 270 240 210 对美贸易情况 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 720 690 660 630 600 570 540 510 540 480 420 360 300 240 180 120 亿美元 亿美元 亿美元 亿美元 720 690 660 630 600 570 540 510 540 480 420 360 300 240 180 120 20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-08 美国:贸易差额:当月值:/贸易差额:当月值(右轴)美国:贸易差额:当月值美国:进出口金额:当月值美国:出口金额:当月值美国:进口金额:当月值 数据来源：Wind 资料来源：研究所海关总署WIND 从中对美贸易依存度和美对华贸易依存度看，中对美贸易依存度依旧高于美国对华依存度，但二季度数据显示，中国对美依存度较一季度出现回升，从%4.38回升到4.44%。而美对华贸易依存度从去年底数据看较前年有所回升，从2.68%上升到2.86%。 图10：中对美贸易依存度和美对华贸易依存度比较 资料来源：银河期货研究所海关总署WIND 在对欧盟贸易方面，贸易顺差环比继续回升，报293.81亿美元，前值为254.3 美元。但对欧盟出口金额报533.87亿美元，前值为540.74亿美元。对欧盟进口金 额达报240.07亿美元，前值为250.44亿美元。对欧盟的进出口金额达到733.94亿美元，前值为755.19亿美元。1到7月对欧盟的进出口金额累计同比报8.9%，前值为8.4%，有所回落。当然，对欧盟贸易下除了受到地缘政治影响外，也受到美元升值带来的计值变动。在美元升值的背景下，实际交易额要高于以美元计值的金额。 图11：月度中国与欧盟贸易情况 资料来源：研究所海关总署WIND 在对东盟贸易方面，贸易顺差194.03亿美元，前值为165.62亿美元。对东盟进 出口金额达到亿美元，前值为876.12亿美元。中国对东盟的贸易主要体现在集成电路的进口与出口上，在能源合作方面，则主要体现在原油、煤炭进口和成品油出口上。对东盟进口金额337.62亿美元，前值报355.24亿美元，出口金额为531.64 亿美元，前值报520.87亿美元，环比也有所回落。1到7月对东盟的累计贸易差额同比报13.1%，前值为11.5%。 图12：月度中国与东盟贸易情况 月度中国与东盟贸易情况 200亿美元亿美元200 180180 160160 140140 120120 100100 8080 6060 4040 2020 900亿美元亿美元900 850850 800800 750750 700700 650650 600600 550550 500500 亿美元亿美元 520520 480480 440440 400400 360360 320320 280280 240240 20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-08 东南亚国家联盟:贸易差额:当月值东南亚国家联盟:进出口金额:当月值东南亚国家联盟:进口金额:当月值东南亚国家联盟:出口金额:当月值 数据来源：Wind 资料来源：研究所海关总署WIND 从进出口金额看，东盟和欧盟成为中国最主要的贸易伙伴，而中国的顺差主要来自于美国和欧盟。 图13：中国的主要贸易伙伴 中国的主要贸易伙伴 亿美元亿美元 400400 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 900亿美元亿美元900 850850 800800 750750 700700 650650 600600 550550 500500 20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-08 欧盟:贸易差额:当月值美国:贸易差额:当月值东南亚国家联盟:贸易差额:当月值东南亚国家联盟:进出口金额:当月值欧盟:进出口金额:当月值美国:进出口金额:当月值 数据来源：Wind 资料来源：研究所海关总署WIND 综上分析，尽管受到疫情和地缘政治影响，7月我国外贸数据继续出乎市场悲观预期而不差。但是，内需不足导致的进口出现下降，运价指数在高位也有所回落。在贸易结构上，对美国贸易比重下降，而对东盟和欧盟贸易占比回升。对东盟等地区贸易的回升也和区域全面经济伙伴关系》等自由贸易协定。 汇率对外贸有影响，而外贸又会对汇率产生影响。虽然汇率回落有利于外贸，但这一影响在国际分工日趋国际化的条件下是有限的，而且我国的进口商品价格需求弹性比较低，出口价格需求弹性也总体不高，把出口维持一定的韧性的原因归咎于汇率回落的理