博时中证新能源汽车ETF投资价值分析报告：全产业链布局，高弹性、高成长

基本结论 博时中证新能源汽车ETF(159824.OF)成立于2020年12月，是一只紧密跟踪中证新能源汽车指数的被动指数型基金，基金经理为尹浩先生。截至2022年8月4日，博时中证新能源汽车ETF自上市以来年化跟踪误差1.83%，相对于跟踪指数的偏离度日度均值0.04%。2021年年报该基金平均行业偏离度0.22%，平均成分股偏离度0.28%。总体来看，作为一只指数型基金，博时中证新能源汽车ETF对于中证新能源汽车指数实现了高效跟踪。 行业板块投资价值：新能源汽车行业景气空间广阔。2020年以来新能源汽车销量占比增速明显提高，尽管今年以来受疫情等因素影响，上半年我国乘用车销量环比有所下降，新能源车销量却实现逆势上涨，2022年上半年新能源车合计销量达247.67万辆，同比增速达到119.55%，环比上升12.85%，销量占比也是从2021年上半的11.29%上升到23.93%。动力电池作为新能源汽车的核心零部件之一，近年来以三元材料、磷酸铁锂电池为代表的动力电池装车量也迅速提升。2022年上半年三元材料、磷酸铁锂电池装车量分别占到动力电池总装车量的41.41%和58.46%。随着新能源汽车销量的快速增长，其上游的锂、钴资源价格，中游的动力电池装机量，下游的充电桩保有量等近年来也始终保持高速稳定增长，作为必要组成部分，未来也将充分分享这一时代红利，整个产业链高景气有望延续。 中证新能源汽车指数特征：聚焦全产业链，高弹性、高成长 聚焦全产业链。中证新能源汽车指数成分股涉及锂电池、充电桩、新能源整车等领域，是一只充分涵盖新能源车上中下游全产业链的高纯度指数。从行业分布来看，电池、能源金属、乘用车等行业在指数的行业配置中占据重要角色，权重分别为51.73%、20.74%、9.41%。前三大行业集中度81.88%，前十大成分股权重合计56.44%，呈现高集中度特点。 高成长且估值合理。截至2022年8月4日，中证新能源汽车指数的PE(TTM)为53.22倍，估值水平处于近五年来历史估值的53%分位。从盈利水平来看，2022年一季报中证新能源汽车指数营收同比增长83.86%，归母净利润同比增长161.19%，指数所包含的50家上市公司中，2022年一季报同比营业收入、同比归属母公司净利润40家以上实现增长。 持续性兼具高弹性。近年来市场对于中证新能源汽车指数的关注度不断提升，指数日均成交金额近一年来上升明显。截至2022年8月4日，中证新能源汽车指数自基日以来累计收益为224.74%，超越同期沪深300和中证500指数。从情景分析角度来看，中证新能源汽车指数区间收益在上涨行情中与主流宽基指数相比显著领先，在具备长期成长性的同时，高弹性的特征也将使其在趋势性机会来临之时，具有很好的阶段参与价值。 风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 一、行业板块投资价值分析 在《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》政策的支持下，新能源汽车行业迎来了蓬勃发展的时期，其兴起也带动上下游产业百花齐放。从产业链的角度来看，其上游的锂、钴资源，中游的汽车零部件，下游的新能源汽车产销等作为必要组成部分，未来也将充分分享这一时代红利。 图表1：新能源汽车上中下游产业链 动力电池：需求旺盛带动装车量高企。新能源汽车的核心零部件主要包括动力电池、驱动电机及电控系统。动力电池是新能源汽车成本占比最高的一个零部件，也是最重要的零部件之一，电池材料可以划分为正极材料、负极材料、电解液和隔膜，其中正极材料以三元材料、磷酸铁锂为主。随着产业发展，2021年以三元材料电池、磷酸铁锂为代表的动力电池装车量迅速提升。截至2022年6月30日，三元材料电池2022年上半年装车量为45600.4兆瓦时，磷酸铁锂电池装车量64371.9兆瓦时，分别占动力电池总装车量的41.41%和58.46%。 图表2：动力电池产量与装车量 图表3：不同动力电池装车量 新能源汽车：销量占比持续攀升，产业前景广阔。根据中国汽车工业协会数据，2015年以来我国新能源汽车销量逐步增长，特别是2020年以来新能源汽车销量占比增速明显提高。截至2022年6月30日，受疫情等因素影响，2022年上半年我国乘用车合计销量1034.77万辆，同比增速3.54%，环比下降9.82%。但与之呈鲜明对比的是，上半年新能源车合计销量达247.67万辆，同比增速达到119.55%，环比上升12.85%，占比也是从2021年上半的11.29%上升到23.93%。随着新能源汽车销量的快速增长，其上游的锂、钴资源价格，中游的动力电池装机量，下游的充电桩保有量等近年来也始终保持高速稳定增长，作为必要组成部分，未来也将充分分享这一时代红利，整个产业链高景气有望延续。 图表4：2005年以来乘用车及新能源汽车销量及占比 图表5：乘用车及新能源汽车销量同比变化 二、博时中证新能源汽车ETF产品概要 博时中证新能源汽车ETF(159824.OF)成立于2020年12月，被动指数型股票基金产品，现任基金经理尹浩于2020年12月10日开始管理该基金。博时中证新能源汽车ETF以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标。业绩比较基准为中证新能源汽车指数。 图表6：基金产品概况 从管理规模上看，截至2022年2季度末，博时中证新能源汽车ETF的规模达3.27亿元，比前一个季度上升0.4亿元亿元。从持有人结构上看，产品以个人持有为主，2021年报个人持有比例为86.76%，比上一报告期上升1.2%。 图表7：基金季度规模变化（亿元） 图表8：基金持有人结构 三、中证新能源汽车指数特征分析 中证新能源汽车指数(399976.SZ)发布于2014年11月，以2011年12月31日为基日，中证新能源汽车指数从沪深市场中选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映新能源汽车相关上市公司证券的整体表现。 图表9：指数编制方案 成分股行业及市值分布 从行业分布来看，截至2022年8月4日，按照申万二级行业分类来对成分股所属行业进行汇总，结果显示，电池、能源金属、乘用车等行业在指数的行业配臵中占据重要角色，权重分别为51.73%、20.74%、9.41%。 行业集中度方面，前三大行业集中度为81.88%，前五大行业集中度为90.62%，呈现高集中度特点。 从市值分布来看，截至2022年8月4日，中证新能源汽车指数成分股在100-300亿市值区间分布数量最多，300-500亿次之。但结合成分股的权重来看，1000-2000亿市值区间成分股权重占比合最大，指数成分股加权平均总市值达2853.11亿元，呈现大盘风格特征。集中度方面，按照成分股权重进行加总，前五大成分股权重合计35.87%，前十大成分股权重合计56.44%，个股方面亦呈现高集中度特点。 图表10：成分股行业分布 图表11：成分股市值分布 成分股估值及盈利水平 从估值水平来看，截至2022年8月4日，中证新能源汽车指数的PE(TTM)为53.22倍，估值处于近五年来历史估值的53%分位，位于历史中位数附近。 从盈利水平来看，根据2022年一季报披露数据显示，中证新能源汽车指数营收同比增长83.86%，归母净利润同比增长161.19%，指数所包含的50家上市公司同比营业收入、同比归属母公司净利润增长率大多实现显著增长，其中，48家实现营收同比增长，41家实现归母净利润同比增长。 图表12：指数估值水平 图表13：指数盈利水平 指数流动性情况 从流动性方面看，截至2022年8月4日,中证新能源汽车指数成分股多为市场关注度较高、交投活跃的标的，该指数发布日以来日均换手率为2.29%，近一年来区间换手率为580.63%，相比而言大于同期沪深300与中证500指数水平（区间换手率分别为131.58%、371.52%），具备较好的流动性。从成交金额来看,中证新能源汽车指数近一年、近三年、近五年日均成交金额分别为603.75、393.63、285.84亿元，近一年来日均成交金额相比历史平均提升明显。 图表14：指数换手率 图表15：指数成交金额 指数风险收益特征分析 截至2022年8月4日,中证新能源汽车指数自基日以来累计收益为224.74%，超越同期沪深300（74.85%）和中证500指数（88.53%）。 根据今年以来、近一年、近三年、基日以来风险收益指标结果对比显示，中证新能源汽车指数相比主要宽基指数业绩区间收益显著领先，同时波动也相对较大，综合来看风险调整后收益水平更优。从情景分析角度来看，中证新能源汽车指数区间收益在上涨行情中与主流宽基指数相比显著领先，在部分下跌行情中表现略逊于主流宽基指数。因此，该指数在具备长期成长性的同时，高弹性的特征也将使其在趋势性机会来临之时，具有很好的阶段参与价值。 图表16：指数发布以来累计收益情况 图表17：指数不同阶段表现 图表18：指数阶段风险收益指标 四、博时新能源汽车ETF基金绩效分析 截至2022年8月4日,博时中证新能源汽车ETF基金的单位净值为1.41,累计净值为1.41，基金成立以来取得了41.45%的收益率，基金上市以来取得了32.10%的收益率。由于建仓期对于指数型基金业绩度量存在干扰，因此，我们剔除自成立到上市之间建仓期的影响来进一步对基金绩效进行统计，结果显示，博时中证新能源汽车ETF自上市以来年化跟踪误差1.83%，相对于跟踪指数的偏离度日度均值0.04%。自上市以来，日跟踪偏离度几乎保持在-0.08%与0.09%之间。总体来看，作为一只指数型基金，博时中证新能源汽车ETF对于中证新能源汽车指数实现了有效跟踪。 图表19：基金自上市以来日跟踪偏离度 结合基金2021年年报持股明细及同时期中证新能源汽车指数成分股明细，考察博时中证新能源汽车ETF的行业偏离和成分股偏离情况，结果显示，该基金平均行业偏离度0.22%，最大行业偏离2.73%；平均成分股偏离度0.28%，最大成分股偏离1.06%。在该基金所持有的全部股票中，属于同期中证新能源汽车指数成分股的股票市值占比达97.45%。博时中证新能源汽车ETF很好实现了对于目标指数的有效复制，投资组合的较低偏离特征使得基金能够对跟踪误差实现有效控制。 图表20：基金行业偏离（仅展示前10） 图表21：基金成分股偏离（仅展示前20） 五、博时新能源汽车ETF基金经理介绍 基金经理背景介绍 博时新能源汽车ETF基金现任基金经理为尹浩先生。尹浩先生，硕士研究生。2012年起先后在华宝证券、国金证券工作，2015年加入博时基金，陆续担任博时基金高级研究员、高级研究员兼基金经理助理，任博时中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金、博时中证智能消费主题交易型开放式指数证券投资基金、博时国证龙头家电交易型开放式指数证券投资基金等多只基金的基金经理。截至2022年8月4日，尹浩先生合计管理基金15只（其中联接基金4只），均为被动指数型基金，2022年二季报披露管理规模合计35.51亿元。 图表22：基金经理管理产品 2022年二季报基金投资策略和运作分析 2022年二季度，受持续高企的通胀预期影响，海外主要市场指数多数延续下跌，标普500下跌16.45%，纳斯达克下跌22.44%，法国CAC40下跌11.07%，德国DAX指数下跌11.31%，日经225下跌5.13%，香港恒生指数下跌0.62%，英国富时100指数下跌4.61%。而国内通胀整体不高，疫情逐步控制，A股指数普遍上涨，成长风格表现占优。汇率方面，美元兑人民币相比上季度末大涨5.53%，人民币结束升值趋势。债券市场方面，10年期国债收益率与上季度末基本持平，6月底收益率为2.820%； 美国债10年期收益率和上季度末相比大幅上行66个BP，6月底收益率为2.98%，全球流动性处于紧缩周期。展望2022年