汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►丘鈦科技(1478HK-HK$4.25)：2022年上半年業績低於預期，短期內利潤率仍舊承壓 企業消息/報告簡評 ►上半年收入低於市場預期11.8% ►上半年利潤低於市場預期43.37% ►指引大幅下調 ►中性 事件:丘鈦科技公佈2022年上半年業績。我們參加了投資者會議以獲取進一步的更新。 圖1：主要指标 人民幣百萬1h212h211h22實際1h22預測實際/預測盈利預警備註收入¥9,335.84¥9,327.00¥7,094.00¥8,044.00-11.81% 環比-23.9% 同比-24.0% 毛利潤¥1,082.76¥679.19¥375.83¥579.97-35.20% 毛利率11.6%7.3%5.3%7.2%-12.51% 淨利潤¥570.74¥292.00¥165.50¥292.24-43.37%¥570.741)需求放緩導致成交量下降 環比-43.3%2)產品組合調整後平均售價下降 同比-71.0%-50%-70% 淨利潤率6.1%3.1%2.3%3.6%-1.30% 每股收益（人民幣）¥0.48¥0.25¥0.14¥0.25每股收益（港幣）$0.57$0.29$0.16$0.29資料來源：公司資料、新華匯富研究 圖2：2022年指引大幅下調 收入增長2022年上半年2022年此前預測2022年調整後預測攝像頭模組-5.10%雙位數增長<-5% 指紋識別模組-8.60%>20%<-5% 其他53.20%>100%>100% 資料來源：公司資料、新華匯富研究 重點: 收入環比下跌23.9%/同比下跌24.0%至CNY70.94億元，低於市場預期11.8%，主要是由於i)平均售價大幅下降，高端產品的结构收窄（攝像頭模組平均售價：同比下跌18.7%/指紋識別模組：同比下跌34.3%)ii)由於智能手機需求放緩，出貨量下降（攝像頭模組出貨量：同比下跌4.8%/指紋識別模組：同比下跌40.0%）。1H22年毛利同比下降34.7%，毛利率從1H21的11.6%下降至1H22的5.3%。 •淨利潤環比下跌43.3%/同比下跌71.0%至1.655億元人民幣，處於其7月 7日盈利預警-50%-70%的下限，低於我們預測43.37%。淨利潤率從1H21 的6.1%降至1H22的2.3%。 指引大幅下調。鑑於需求仍處於下降趨勢，管理層已將2022年的攝像頭模組 /指紋識別模組全年收入指引從兩位數增長/>20%下調至<-5%/<-5%。我們預計2022年下半年毛利率將繼續承壓，直到更多中小型同行因盈利能力不佳退出市場。公司可能憑藉其市場地位和規模優勢搶占市場份額。而汽車和物聯網攝像頭模組的目標保持不變，22年同比增長>100%。 我們的觀點：我們將22年前的收入/淨利潤預測修正為14,981/468百萬人民幣 ，基於平均售價/銷量較低且資本支出較高。該公司的交易價格為9.25倍22e PE。中性。（王玨） 2022年8月10日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數20,003-0.2%-14.5% 中資企業指數6,794-0.4%-17.5% 紅籌指數3,593-0.5%-7.8% 滬深300指數4,1560.2%-15.9% 上海A股3,4020.3%6.5% 上海B股3040.3%6.5% 深圳A股2,2890.2%-13.5% 深圳B股1,255-0.5%7.0% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指32,774-0.2%-9.8% 標普5004,122-0.4%-13.5% 美國納斯達克指數12,493-1.2%-20.1% 日經平均指數27,764-0.8%-3.6% 英國富時指數7,4880.1%1.4% 法國證商公會指數6,490-0.5%-9.3% 德國法蘭克福指數13,534-1.1%-14.8% 商品價格收市每日升跌今年累升 金價(美元/盎司)1,7940.3%-2.0% 鋼價(美元/盎司)1,5952.1%1.0% 銀價(美元/盎司)20-0.7%-12.1% 原油(美元/桶)900.7%20.2% 銅價(美元/盎司)7,9831.4%-17.9% 鋁價(美元/盎司)2,4903.1%-11.3% 鉑價(美元/盎司)936-0.8%-3.5% 鋅價(美元/盎司)3,5361.4%0.1% 小麥(美分/蒲式耳)7810.2%2.0% 玉米(美分/蒲式耳)6141.1%12.6% 糖(美分/磅)N/AN/A-25.8% 黃豆(美分/蒲式耳)1,4282.1%12.7% PVC(美元/噸)N/AN/A-23.4% CRB指數2841.2%3.0% BDI########VALUE!-29.4% 兌換率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.8500.979135.0500.9546.753 港元0.1270.12517.19912.1480.860 歐羅1.0218.018137.9201.0276.904 日元0.0075.8080.7240.7060.050 瑞郎1.0498.2321.027141.5777.081 人民幣0.1481.1630.14519.9890.141 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期-美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83-2.4% 義大利139-0.6% 葡萄牙207-0.0% 西班牙1080.3% 波動率指數21-9.0% 資料來源：彭博 最新研究報 告 日期 公司 分析員 8月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 8月2日 信義玻璃(868HK) 李錦明 8月2日 電動汽車更新 崔喻盛 7月5日 電動汽車更新 崔喻盛 6月17日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 6月14日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 6月1日 滔搏（6110HK) 崔喻盛 5月31日 中國建築興業（830HK) 崔喻盛 5月26日 越秀地產（123HK) 李錦明 5月25日 小鵬汽車(9868HK) 崔喻盛 5月16日 汽車板塊月度更新 崔喻盛 5月12日 龍源電力(916HK) 崔喻盛 5月4日 完美醫療(1830HK) 李錦明 5月3日 中滙集團(382HK) 戴怡寧 5月3日 東方電氣(1072HK) 崔喻盛 4月27日 永達汽車(3669HK) 崔喻盛 4月26日 完美醫療(1830HK) 戴怡寧/李錦明 4月25日 維達(3331HK) 崔喻盛 3月25日 361度(1361HK) 崔喻盛 3月16日 永達汽車(3669HK) 崔喻盛 3月3日 信義能源(3868HK) 崔喻盛 圖3：估值 人民幣百萬 FY2021A FY2022E FY2023E FY2024E 收入 18,662 14,981 16,264 18,317 同比 -19.72% 8.56% 12.62% 毛利潤 1,762 1,026 1,537 1,768 毛利率 9.44 6.85 9.45 9.65 淨利潤 863 468 763 876 淨利潤率 4.60 3.12 4.69 4.78 資本開支 -924 -802 -780 -848 每股收益（人民幣） 0.7320 0.3949 0.6439 0.7392 每股收益（港幣） 0.8512 0.4592 0.7487 0.8596 市盈率 9.25 5.68 4.94 資料來源：公司資料、新華匯富研究圖4：毛利率/平均售價趨勢 攝像頭模組平均手機指紋識別模組平均手機毛利率 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 201720182019202020211H222022E2023E 資料來源：公司資料、新華匯富研究 滙富股票覆蓋列表 名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數國企指數滬深300指數 HSIHSCEISHSZ300 20,003.44 6,794.774,156.29 (0.2)(0.4) 0.2 7.56.4 15.5 10.2 8.7 13.4 9.07.7 11.4 3.8%4.0%2.6% 1.61.41.2 (7.9) (10.0) (6.2) 1.92.16.0 北控城市資源 3718 HK 2,556 0.71 (1.4) 長倉 1.80 153.5 5.1 4.4 3.8 N/A** (5.3) (7.8) (10.1) 30-Mar-21 滨江服务 3316 HK 5,805 21.00 0.7 長倉 23.50 11.9 12.6 11.3 8.2 N/A** 3.4 (21.1) (9.7) N/A 比亞迪電子 285 HK 49,345 21.90 (2.2) 中性 17.60 (19.6) 18.4 18.9 12.8 0.7% 7.9 (4.6) 59.4 N/A 中國利郎 1234 HK 4,515 3.77 2.4 長倉 5.32 41.1 8.3 6.1 5.2 11.8% 5.3 (2.3) 0.5 N/A 中國軟件國際 354 HK 22,288 7.27 2.0 長倉 12.80 76.1 15.3 14.4 11.4 0.5% 4.8 (6.8) 24.4 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,919 3.88 0.0 長倉 8.70 124.2 3.3 3.4 2.9 8.8% 1.6 (18.0) (4.6) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 1,034 0.96 0.0 長倉 5.55 478.1 N/A** N/A** N/A** N/A** 3.2 2.1 29.7 N/A 中滙集團 382 HK 2,360 2.18 2.3 長倉 4.50 106.4 4.0 3.7 3.2 7.8% 3.3 (13.5) (13.1) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 569 0.83 (2.4) 長倉 1.75 110.8 11.0 10.4 8.3 2.4% (9.8) (19.4) (27.8) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 34,375 26.40 (2.4) 長倉 47.60 80.3 15.5 12.9 12.5 0.1% 16.8 2.9 6.9 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 59,073 17.00 (0.4) 中性 17.62 3.6 N/A** N/A** N/A** 0.0% 3.5 (7.6) 16.9 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 21,504 16.86 (1.1) 長倉 52.00 208.4 15.5 12.1 9.0 6.1% (6.2) (29.2) (24.9) 15-Dec-21 明源雲 909 HK 13,335 6.83 0.9 中性 28.00 310.0 N/A** 115.2 36.7 0.4% 3.3 (39.3) (26.9) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,835 2.59 2.4 長倉 1.70 (34.4) 16.2 12.7 10.3 1.0% (5.1) (12.8) (11.9) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 4,367 0.82 1.2 長倉 2.80 241.5 10.3 7.2 4.2 4.0% 1.2 (7.9) (6.8) 16-Nov-20 丘鈦科技 1478 HK 5,034 4.25 (3.4) 中性 4.97 16.9 9.4 8.5 5.7 1.5% 1.7 (16.3) (15.2) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 127,125 115.90 0.1 中性 212.00 82.9 21.8 26.0 19.5 0.8