2022年7月物价数据点评

宏观总量组 证券研究报告—策略深度报告 分析师：殷越（分析师）联系方式：021-61634281 邮箱地址：yinyue@hongtastock.com资格证书：S1200521050001 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com资格证书：S1200120090008 分析师：孙永乐（研究助理） 邮箱地址：sunyongle@hongtastock.com资格证书：S1200121030005 2022年08月10日 2022年7月物价数据点评 报告摘要 7月CPI环比上涨0.5%（前值持平）。同比上涨2.7%（前值2.5%），其中翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%（前值1%）。 PPI环比下跌1.3%（前值持平）。同比上涨4.2%（前值6.1%），其中翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为1个百分点。 7月CPI上行背后的推动力主要有这么几项： 第一，猪肉价格上涨25.6%，影响CPI上涨约0.32个百分点。第二，鲜菜价格环比上涨10.3%（前值-9.2%），影响CPI上涨约 0.19个百分点。 第三，暑期出行增加带动相关商品类价格上行。 7月PPI环比下行1.3%，主要受生产资料价格下降（环比下降1.7%）拖累。 相关研究 2022年7月进出口数据点评经济修复仍需政策托底 2022.08.07 2022.07.31 2022年6月工业企业利润数据点评 2022.07.27 流动性分析手册六—一文读懂信贷收支表 2022.07.22 经济继续企稳修复 独立性声明 2022.07.15 风险提示 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 疫情反复、地缘政治斗争。 正文目录 未找到目录项。 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 7月CPI环比上涨0.5%（前值持平）；同比上涨2.7%（前值2.5%），其中翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%（前值1%）。 PPI环比下跌1.3%（前值持平）；同比上涨4.2%（前值6.1%），其中翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为1个百分点。 7月CPI上行背后的推动力主要有这么几项： 第一，猪肉价格环比上涨25.6%，影响CPI上涨约0.32个百分点。在生猪产能逐步调整、养殖端压栏惜售、养殖成本高、部分地区放开堂 食消费需求回暖等因素的影响下，猪价进一步上涨。 第二，鲜菜价格环比上涨10.3%，影响CPI上涨约0.19个百分点。一是今年夏季高温时间多于往年，高温影响蔬菜生长速度、也使得病虫 害多发，造成蔬菜减产；二是部分地区连续降雨导致了蔬菜减产，也影响了采摘、存储和运输。供应量的减少就推高了蔬菜价格。 第三，暑期出行带动相关商品类价格上行。 疫情限制减弱、暑期出行增加使得线下出行类消费增加，飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格分别环比上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。CPI下拉项主要有两个：一是海外原油价格下行带动交通工具用燃料价 格环比下降3.3%，国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%，8月国内成品油价格也迎来了四连降；二是鲜果大量上市，价格环比下降3.8%。 7月剔除食品和能源的核心CPI依旧偏弱，环比上涨0.1%，同比上行 0.8%（前值1%）。 再来看生产资料价格的变化情况。7月PPI环比下行1.3%，主要受生产资料价格下降（环比下降1.7%）拖累。 一是面对高通胀压力，海外多国普遍步入收紧的财政货币政策环境，比如7月末美联储再加息75BP，欧央行加息50BP。大幅加息使得经济衰退预期增强，7月全球制造业PMI下滑1.1个百分点，美国和欧元区制造业PMI则分别下滑0.2和2.3个百分点，都创下了近2年来的新低。7月末IMF将2022年和2023年世界经济增长预期分别下调至3.2%和2.9%。需求预期走弱带动海外定价的大宗商品价格下滑。 体现在数据上就是有色金属矿采选业环比下降2.6%、有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降6.0%、石油和天然气开采业环比下降1.3%、石油、煤炭及其他燃料加工业环比下降2.0%、化学原料和化学制品制造业价格环比下降2.1%。 二是在保供稳价效应持续显现以及需求修复低于预期的影响下，国内定价商品相关行业的价格出现回落，比如可以看到煤炭开采和洗选业价格由上月环比上涨0.8%转为下降2.1%；黑色金属矿采选业价格、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格环比下降6.1%、6.2%，1.9%。 生活资料价格的环比涨幅较前值缩小0.1个百分点，主要是由上游价格下跌减轻了下游成本压力带动的。具体项目中可以看到纺织业价格环比下降0.7%、一般日用品类环比下跌0.3%。 最后进行一个总结。7月CPI的上涨主要是由以猪价为代表的食品项和旅游为代表的出行项带动的。PPI则主要被大宗商品价格下滑拖累。 后续我们需要关注两点：一是猪价后续上涨空间有限。一来在猪价上涨获利增加、压栏二次育肥后生猪体重过重等因素作用下，养殖户压栏惜售情绪回落。二来目前生猪存栏依旧较高，供给充裕。三来今年暂未出现外部因素干扰，同时养殖更加规模化，产能调整灵敏度提高，猪价难以出现类似往年的大幅波动。四来上层通过放储等措施会对价格进行及时调控。除受猪瘟影响的年份外，当前猪价已经位于高位。据日频数据显示，猪价在7月末开始震荡。 二是需要谨慎判断后续大宗商品价格下降的幅度。一方面在海外衰退预期下大宗商品已经被市场提前定价，但是预期衰退和实际衰退存在差距，在出行季等因素影响下美国等海外国家消费仍具韧性，后续要关注预期差带来的调整。另一方面，三季度国内基建施工加速，后续要关注基建产业链相关商品价格的变动。 市场也不用太担心物价上行会对当前货币政策形成掣肘。一方面是本月影响CPI上行的因素较单调，核心CPI还较低，PPI同比在基数效应下后续还会下行。另一方面是目前多地又出现疫情扰动，内需修复较慢，在基本面弱企稳的情况下央行出台收紧政策的可能性较低。 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。