2022年中报点评：业绩超预期，新签订单高增长

公司点评|百诚医药 公司点评|百诚医药 业绩超预期，新签订单高增长 百诚医药（301096.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 业绩概要：公司2022年上半年实现营收2.46亿（+73.91%），归母净利润0.85亿（+107.62%），扣非归母净利润0.74亿（+85.01%）；单二季度实现营收1.50亿（+55.22%），归母净利润0.65亿（+78.77%）。公司收入端和利润端均实现高速增长。 各业务线均维持高景气度，新签订单高增长。分业务看，2022H1临床前 证券研究报告 2022年08月09日 公司评级 买入 股票代码301096 前次评级买入 评级变动维持 当前价格79.66 近一年股价走势 药学研究业务实现9034万元，同比增长57.56%；临床试验服务实现收入百诚医药创业板指 4343万元，同比增长53.84%；研发技术成果转化业务上半年新转化27个项目，实现收入6917万元，同比增长85.33%，营收占比达到28%，该业务毛利率75.86%，同比下降3.90pct；权益分成收入3095万元，同比增长145.18%，其中3040万元来自于公司与花园药业联合投资的缬沙坦氨氯地平片项目分成。2022H1公司新签订单4.01亿元，同比增长57.70%。 赛默金西二期产能建设中，CDMO业务快速发展。定制研发生产服务业务（CDMO）主要由公司全资子公司浙江赛默承接。赛默制药目前建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米，目前继续投入金西产业化项目二期，进一步扩建厂房和生产线。上半年赛默共实现收入2133万元，其中外部服务创收734.31万元，毛利率达到34.60%。赛默制药对内累计为145个受托研发项目提供CDMO服务，共承接项目219个，合作企业100多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种。赛默制药加速了受托项目及自主研发项目的推进，增强与客户的合作黏性，与母公司CRO业务协同发展。 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润1.81/2.86/4.23亿元，同比增长63%/58%/48%，给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、新签订单不及预期 -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% -43% 2021-082021-122022-042022-08 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 百诚医药：在手订单充沛，“药学+临床”CRO新星高成长—百诚医药（301096.SZ）首次覆盖报告2022-06-16 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 207 374 675 1,082 1,577 增长率 32.5% 80.6% 80.4% 60.2% 45.7% 归母净利润(百万元) 57 111 181 286 423 增长率 24.8% 93.5% 63.3% 57.9% 47.6% 每股收益（EPS） 0.53 1.03 1.68 2.65 3.91 市盈率（P/E） 150.1 77.6 47.5 30.1 20.4 市净率（P/B） 19.0 3.7 3.5 3.2 2.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 134 2,013 1,657 1,600 1,739 营业收入 207 374 675 1,082 1,577 应收款项 78 142 211 361 513 营业成本 71 123 239 383 557 存货净额 4 23 143 112 207 营业税金及附加 1 1 2 3 4 其他流动资产 23 48 0 0 0 销售费用 2 7 12 19 28 流动资产合计 239 2,226 2,011 2,073 2,459 管理费用 78 129 240 379 544 固定资产及在建工程 253 551 890 1,206 1,498 财务费用 0 1 (11) (9) (10) 长期股权投资 2 1 1 1 1 其他费用/（-收入） (9) (4) 0 (0) 0 无形资产 62 61 60 58 57 营业利润 65 119 194 307 453 其他非流动资产 84 87 81 108 127 营业外净收支 0 (0) 0 0 0 非流动资产合计 401 699 1,032 1,374 1,683 利润总额 65 119 194 307 453 资产总计 640 2,925 3,043 3,446 4,142 所得税费用 8 8 13 21 30 短期借款 19 5 0 0 0 净利润 57 111 181 286 423 应付款项 103 468 474 648 951 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 57 111 181 286 423 流动负债合计 122 473 474 648 951 长期借款及应付债券 135 40 38 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 43 94 54 64 71 盈利能力 长期负债合计 178 134 92 64 71 ROE 18.6% 8.4% 7.6% 11.0% 14.4% 负债合计 300 607 566 711 1,022 毛利率 65.8% 67.3% 64.7% 64.6% 64.6% 股本 81 108 108 108 108 营业利润率 31.3% 31.8% 28.8% 28.4% 28.8% 股东权益 340 2,318 2,478 2,735 3,120 销售净利率 27.6% 29.6% 26.9% 26.5% 26.8% 负债和股东权益总计 640 2,925 3,043 3,446 4,142 成长能力营业收入增长率 32.5% 80.6% 80.4% 60.2% 45.7% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 23.0% 83.7% 63.4% 57.9% 47.6% 净利润 57 111 181 286 423 归母净利润增长率 24.8% 93.5% 63.3% 57.9% 47.6% 折旧摊销 10 40 36 53 77 偿债能力 营运资金变动 0 1 (11) (9) (10) 资产负债率 46.8% 20.8% 18.6% 20.6% 24.7% 其他 (13) (6) (7) 32 30 流动比 1.96 4.25 4.25 3.20 2.58 经营活动现金流 54 145 200 363 520 速动比 1.93 4.66 3.94 3.03 2.37 资本支出 (211) (306) (386) (386) (387) 其他 (45) 55 (0) (0) 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (256) (251) (386) (386) (387) 每股指标 债务融资 154 119 (149) (4) 44 EPS 0.53 1.03 1.68 2.65 3.91 权益融资 12 1,802 (22) (29) (38) BVPS 3.15 21.43 22.91 25.29 28.84 其它 (21) 60 0 0 0 估值 筹资活动现金流 145 1,982 (170) (33) 6 P/E 150.1 77.6 47.5 30.1 20.4 汇率变动 P/B 19.0 3.7 3.5 3.2 2.8 现金净增加额 (56) 1,876 (356) (56) 139 P/S 41.6 23.0 12.8 8.0 5.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注