开源量化评论（61）：券商行业金股的alpha挖掘

金融工程专题 2022年08月09日 券商行业金股的alpha挖掘 金融工程研究团队 ——开源量化评论（61） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）高鹏（分析师）胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790519120001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790522030001 张翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏良（研究员） 证书编号：S0790121070008 相关研究报告 《盈利预期调整优选组合的构建—开源量化评论（60）》-2022.8.6 《可转债的风格轮动—开源量化评论 （59）》-2022.8.3 《从小单资金流行为到股票关联网络 —开源量化评论（58）》-2022.7.21 券商行业金股：数量逐渐增加，行业覆盖度高 券商行业金股数量和发布金股的行业团队逐渐增加，最新2022年7月份金股数 量为655只，发布行业团队为224个。从所有行业团队单月推荐股票数量频数分布上看，大部分行业团队单月推荐金股数量不高，单月推荐一只金股的行业团队占比最高。 券商行业金股的行业覆盖度高，热门行业数量靠前。大部分月份行业金股组合对 一级行业覆盖度高，从不同行业金股数量分布上来看，各个行业内部金股数量差异较大，金股数量靠前的行业分别为：医药生物（916只）、电子（717只）、电力设备（595只）、计算机（506只）、基础化工（423只）、机械设备（378只）。 券商行业金股组合具有超额收益 全部行业金股组合收益表现优于同期券商十大金股组合与基准指数。全时间区 间内：全部行业金股组合年化收益率为15.3%，收益波动比为0.69；券商十大金股组合年化收益率为7.3%，收益波动比为0.34；沪深300指数和中证500指数 年化收益率分别为-12.9%和1.3%。不同划分维度下各个细分行业金股组合收益表现存在差异。新进行业金股收益表现优于重复行业金股，新进行业金股组合年化收益率为29.9%，重复行业金股组合年化收益率为4.7%。 所有行业金股样本的行业内超额收益率均值为0.51%。整体来看，所有行业金股具有行业内超额收益，超额收益率均值为0.51%。分行业来看，银行、电力设备、有色金属、汽车、家用电器等行业金股的行业内超额收益水平相对较高，超额收 益率均值分别为：2.08%、1.95%、1.84%、1.39%、1.35%。 券商行业金股组合增强：因子优选+行业优选 因子优选行业金股组合收益表现优于原始行业金股组合。我们选择开源金工独家 分析师预期因子、理想振幅因子、小单残差因子，进行金股组合权重优化。分析师预期因子、理想振幅因子、小单残差因子在行业金股样本池中选股效果显著，IC均值分别为0.037、-0.024、-0.026，2分组多空对冲年化收益率分别为14.7%、6.6%、11.2%。因子优选行业金股组合年化收益率提升至24.8%，收益波动比提升至1.05。 行业优选金股组合收益表现优于原始行业金股组合。我们从行业维度出发，采用 行业剔除的思路方法优选行业。我们选择开源金工行业景气度模型，计算所有金股行业的景气得分，并剔除40%低景气度行业的金股，最终优化得到行业优选金股组合。对比行业优选金股组合和原始行业金股组合的收益表现，行业优选后金股组合年化收益率提升至24.0%，收益波动比提升至0.98。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、券商行业金股：数量逐渐增加，行业覆盖度高3 2、券商行业金股组合具有超额收益4 2.1、券商行业金股组合收益表现优于券商十大金股组合4 2.2、券商行业金股的行业内超额收益率均值为0.51%5 3、券商行业金股组合增强：因子优选+行业优选7 3.1、券商行业金股因子优选：因子优选组合收益提升7 3.2、券商行业金股行业优选：行业优选组合收益提升8 4、风险提示9 图表目录 图1：券商行业金股和发布金股的行业团队逐渐增加3 图2：单月推荐一只金股的行业团队占比最高3 图3：券商行业金股的行业覆盖度高4 图4：不同行业金股数量分布：热门行业金股数量较高4 图5：全部行业金股组合收益表现优于券商十大金股组合与基准指数4 图6：重复行业金股数量占比相对新进行业金股更高5 图7：新进行业金股收益表现优于重复行业金股5 图8：券商行业金股的行业内超额收益率均值为0.51%6 图9：因子优选行业金股组合收益表现优于原始行业金股组合8 图10：行业优选金股组合收益表现优于原始金股组合9 表1：全部行业金股组合相对券商十大金股组合具有超额收益4 表2：不同划分维度下行业金股组合收益表现存在差异5 表3：不同行业内超额收益水平前3团队超额收益率明细6 表4：券商行业金股分组测试因子列表7 表5：行业金股样本池：分析师预期因子、理想振幅因子、小单残差因子选股效果显著7 表6：因子优选行业金股表现优于原始行业金股8 表7：行业优选金股组合收益表现优于原始行业金股组合9 券商月度公布的十大金股组合，是融合行业风格选择、选股择时后的全市场选股观点。与之类似，券商行业团队也会月度公布对应行业内部的金股组合。不同券商各个行业团队的行业金股组合，展示了对应行业内优选个股的推荐观点。我们获取得到券商行业金股组合信息，并对券商行业金股数据进行探索，挖掘行业金股组合中所蕴含的alpha信息。本文将对券商行业金股组合收益表现进行分析，并进行券商行业金股组合的优选增强。 1、券商行业金股：数量逐渐增加，行业覆盖度高 我们从每市科技获取了2021年3月份以来的券商行业金股组合数据明细，接下来我们首先对金股组合进行描述性统计。 券商行业金股数量和发布金股的行业团队逐渐增加。图1统计了2021年3月份以来，券商行业金股数量和发布金股的行业团队的月度变化情况（由于数据来源问 题，2021年3月-2021年7月数据存在部分缺失）。可以看出，券商行业金股数量和发布金股的行业团队逐渐增加，最新2022年7月份金股数量为655只，发布行业团 队为224个。 单月推荐一只金股的行业团队占比最高。不同行业团队每月推票数量会存在差异，部分行业团队每月只推荐一只金股，部分行业团队每月会推荐多只金股。从所有行业团队单月推荐股票数量频数分布上看（图2，横轴为金股数量，纵轴为对应样本频数），大部分行业团队单月推荐金股数量不高，单月推荐一只金股的行业团队占比最高。 图1：券商行业金股和发布金股的行业团队逐渐增加图2：单月推荐一只金股的行业团队占比最高 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：2021.3-2022.7）数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：2021.3-2022.7） 券商行业金股的行业覆盖度高。从券商行业金股对31个一级行业的覆盖度上看 （图3），不考虑数据缺失情况，大部分月份行业金股组合对31个一级行业覆盖度高，近期5个月皆为31个行业全覆盖。 热门行业金股数量占比相对靠前。从不同行业金股数量分布上来看（图4），各个行业内部金股数量差异较大，金股数量靠前的行业分别为：医药生物（916只）、电子（717只）、电力设备（595只）、计算机（506只）、基础化工（423只）、机械设备（378只）等，整体主要分布在热门行业上。 图3：券商行业金股的行业覆盖度高图4：不同行业金股数量分布：热门行业金股数量较高 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：2021.3-2022.7）数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：2021.3-2022.7） 2、券商行业金股组合具有超额收益 本部分我们讨论券商行业金股组合的收益表现，包括行业金股组合的绝对收益表现和行业内超额收益水平。 2.1、券商行业金股组合收益表现优于券商十大金股组合 全部行业金股组合收益表现优于同期券商十大金股组合与基准指数。我们统计了2021年4月-2022年7月全部行业金股组合的收益表现（图5，表1），并与同期券商十大金股组合以及基准指数进行对比。全时间区间内：全部行业金股组合年化收益率为15.3%，收益波动比为0.69；券商十大金股组合年化收益率为7.3%，收益波动比为0.34；沪深300指数和中证500指数年化收益率分别为-12.9%和1.3%。可 以发现，全部行业金股组合收益表现优于同期券商十大金股组合与基准指数。图5：全部行业金股组合收益表现优于券商十大金股组合与基准指数 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：20210401-20220728） 表1：全部行业金股组合相对券商十大金股组合具有超额收益 年化收益率 年化波动率 收益波动比 最大回撤 胜率 全部行业金股 15.3% 22.1% 0.69 33.3% 50.9% 券商十大金股 7.3% 21.5% 0.34 30.3% 49.7% 沪深300 -12.9% 18.3% -0.70 29.7% 47.4% 中证500 1.3% 19.2% 0.07 32.1% 53.6% 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：20210401-20220728） 进一步，我们按照不同维度对行业金股组合进行划分，测算不同细分组合收益表现：按照相对上月是否新进，我们将行业金股划分为新进金股和重复金股两类；按照行业团队每月推荐的金股数量，我们将对应的金股划分为唯一金股和非唯一金股两类；按照券商推荐数量，我们将行业金股划分为单家券商推荐金股和多家券商推荐金股两类。 从不同划分维度下行业金股组合收益表现来看（表2），各个细分行业金股组合收益表现存在差异：新进金股收益表现显著优于重复金股，非唯一金股收益表现略优于唯一金股，单家券商推荐金股和多家券商推荐金股收益表现差异不大。 表2：不同划分维度下行业金股组合收益表现存在差异 组合 年化收益率 年化波动率 收益波动比 最大回撤 胜率 全部金股 15.3% 22.1% 0.69 33.3% 50.9% 新进金股 29.9% 24.9% 1.20 35.3% 52.8% 重复金股 4.7% 21.9% 0.22 34.1% 52.2% 非唯一金股 15.8% 22.1% 0.72 33.0% 51.9% 唯一金股 13.0% 24.2% 0.54 35.8% 52.5% 单家券商推荐金股 15.6% 22.2% 0.70 33.4% 51.2% 多家券商推荐金股 15.1% 22.1% 0.68 34.0% 50.4% 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：20210401-20220728） 新进行业金股收益表现优于重复行业金股。我们进一步对新进行业金股和重复行业金股进行讨论。从新进行业金股与重复行业金股数量分布来看（图6），新进行业金股和重复行业金股月均数量为101只和336只，重复行业金股数量占比相对较高。从新进行业金股和重复行业金股收益走势可以发现（图7），新进行业金股收益 表现优于重复行业金股，其中新进行业金股组合年化收益率为29.9%，重复行业金股组合年化收益率为4.7%。 图6：重复行业金股数量占比相对新进行业金股更高图7：新进行业金股收益表现优于重复行业金股 数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：2021.4-2022.7）数据来源：每市、开源证券研究所（数据区间：20210401-20220728 2.2、券商行业金股的行业内超