《中国绿色债券原则》出台：绿色债券市场规范化的又一座“里程碑”

固收点评20220809 证券研究报告·固定收益·固收点评 绿色债券市场规范化的又一座“里程碑” ——《中国绿色债券原则》出台 事件 2022年7月29日，绿色债券标准委员会及相关机构发布《中国绿色债券原则》(简称《原则》)，提出“结合国际惯例和国内实际，明确绿色债券的四项核心要素及对绿色债券发行人和相关机构的基本要求”。 观点 在我国绿色债券快速发展阶段，实现境内外绿债标准的首次接轨：自2021年4月《绿色债券支持项目目录（2021年版）》出台后，本次《原则》的出台再次从监管层面促进绿债市场的规范运行，不仅对绿色债券的募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和存续期信息披露4 项核心要素提出更为具体细致的要求，还明确当前市场下的绿色债券品种具体包括普通绿色债券（蓝色债券和碳中和债）、碳收益绿色债券(环境权益相关绿色债券)、绿色项目收益债券、绿色资产支持证券四大类。 四项核心要素细则：1）严格限制募集资金用途：a）对部分打着“绿色”之名却不行“绿色”之实的债券予以取缔，并针对原先模糊的“绿色”标准予以明确，要求绿色债券的募集资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目。b）境内发行人绿色项目 的认定依据《绿色债券支持项目目录(2021年版)》，境外发行人绿色项目的认定依据《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》《可持续金融分类方案-气候授权法案》等国际绿色产业分类标准。2）增加项目评估与遴选的可操作性，大幅提升信息透明度：a）发行人应明确项目具体信息，若暂无具体募投项目的，应明确评估与遴选流程并披露，需考虑的因素包括项目遴选分类标准、应符合的技术标准或规范以及项目环境效益测算的标准、方法、依据和重要前提条件等。b）建议发行人聘请独立第三方评估认证机构对绿色债券进行评估认证，就债券是否符合四项核心要素进行说明，出具书面评估认证报告并向投资人公示。3）规范募集资金管理方式：a）发行人应开立募集资金监管账户或建立专项台账，以便对资金用途进行严监管，实现全流程可追踪。b）在“不影响募集资金使用计划正常进行的情况下”，经相关机构批准，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，但单次投资期限不得超过12个月。后续若募集资金用途变更，其用途仍应在绿色项目范畴内。4）要求存续期内定期披露项目信息：a）发行人应每年在定期报告或专项报告中披露上一年度募集资金使用情况，内容包括募集资金整体使用情况、绿色项目进展情况、预期或实际环境效益等，并鼓励披露频率按半年或季度。b）鼓励发行人定期向市场披露第三方评估认证机构出具存续期评估认证报告。 《原则》出台对市场发展具有深远影响：1）一方面，在项目的设立初期、运营中期、收尾末期的全流程各环节完善相关信息披露制度，通过减少“洗绿”“漂绿”的不当操作，从融资端降低发行者发行成本，从投资端减少投资者信用风险，利好市场扩容，推进绿色金融市场机制建设， 有效提振市场参与者信心，对形成绿色金融的投融两端良性循环发挥积极作用。另一方面，《原则》完善了我国绿色债券的评价指标体系，具体体现在绿色项目认定方面与国际标准的接轨，提升了绿色债券评价结果的一致性和可比性，打开我国绿色债券在国际市场的交易前景。2）时至今日，绿色债券种类日益丰富，发行主体结构多元化且范围逐渐扩大，但与海外市场相比，国内绿色债券市场相关体系和制度仍面临信息披露力度、市场标准化程度、市场激励效果等不足。而《原则》的出台预示着我国对绿色债券市场关注度的进一步提高，是绿色债券市场规范化的又一座“里程碑”，也彰显了我国对实现“双碳”目标的赳赳雄心，故建议投资者加以关注，提前布局绿色板块风口。 风险提示：绿色债券政策调整；政策实施效果不及预期。 2022年08月09日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐津晶 执业证书：S0600121110024 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《深科转债：国际一流的智能装备解决方案供应商》 2022-08-08 《周观：流动性充裕下的曲线陡峭化（2022年第30期）》 2022-08-07 《绿色债券周度数据跟踪 （20220801-20220805）》 2022-08-06 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 固收点评 表1：《中国绿色债券原则》主要内容 主要内容 绿色债券定义 指募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。 绿色债券四大核心要素 募集资金用途 绿色债券的募集资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目。境内外绿色项目均有相应文件予以认定。 项目评估与遴选 发行人应明确绿色项目具体信息，若暂无具体募投项目的，应明确评估与遴选流程，并在相关文件中进行披露。 募集资金管理 发行人应开立募集资金监管账户或建立专项台账。经相关机构批准，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集资金进行现金管理，但单次投资期限不得超过12个月。 存续期信息披露 发行人应每年在定期报告或专项报告中披露上一年度募集资金使用情况，披露频率按半年或按季度。鼓励发行人定期向市场披露第三方评估认证机构出具存续期评估认证报告。 绿色债券品种 普通绿色债券（包括蓝色债券和碳中和债两个子品种）碳收益绿色债券(环境权益相关的绿色债券)绿色项目收益债券绿色资产支持证券 数据来源：中国银行间市场交易商协会，东吴证券研究所 风险提示 （1）绿色债券政策调整：政策需参照内外部环境，存在调整超预期风险； （2）政策实施效果不及预期：疫情反复加上经济内部结构不均衡现象或影响绿色债券政策实施效果。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。