家电行业W31周观点专题：如何解读亚马逊收购iRobot

周度观点 iRobot 22Q2财报：22Q2公司实现收入2.55亿美元（低于此前指引下限），同比下滑30.2%；Non-GAAP营业利润亏损53.3百万美元（同期盈利8.95百万美元），净利润亏损9.48百万美元（同期盈利7.85百万美元）。 亚马逊宣布收购iRobot：8月5日亚马逊宣布与iRobot达成最终合并协议，亚马逊将以61美元/股的价格现金收购iRobot所有普通流通股，交易总价值约17亿美元（包括iRobot净债务）。 收购的影响：1）iRobot渠道与产品协同。iRobot有望借助亚马逊的渠道优势进一步打开全球市场，另外iRobot与亚马逊智能家居生态协同有望加强。2）亚马逊进一步完善生态布局。此次收购iRobot有望完善补充智能家居的产品矩阵（扫地机器人、空气净化器等），且进一步提升亚马逊家用机器人业务的协同与布局。3）对行业与其他品牌影响：预计iRobot借助亚马逊渠道提升影响力的同时有望进一步在全球市场推进扫地机产品的市场教育，助力行业的长远发展。预计对Shark（品牌认可度较高，加强布局欧洲市场）、科沃斯（海外占比相对较低，线下布局加强，产品竞争力充足）、石头科技（北美地区占比较低，产品竞争力充足）等具备较强品牌与产品力的头部企业的影响或相对可控。 公司动态 火星人：火星人向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证监会同意注册。本次发行5.3亿元可转债。海信视像：徕卡相机公司与海信集团签署技术合作协议，双方将基于海信多年来在激光显示领域的领先技术优势，以及徕卡在高质量光学镜头领域的研发专长，展开深入合作共同加速超短焦激光电视在全球市场的应用和普及。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.iRobotQ2财报公布；亚马逊宣布收购iRobot 事件： iRobot22Q2财报：22Q2公司实现收入2.55亿美元（低于此前指引下限），同比下滑30.2%；Non-GAAP营业利润亏损53.3百万美元（同期盈利8.95百万美元），净利润亏损9.48百万美元（同期盈利7.85百万美元）。 亚马逊宣布收购iRobot：8月5日亚马逊宣布与iRobot达成最终合并协议，亚马逊将以61美元/股的价格现金收购iRobot所有普通流通股，交易总价值约17亿美元（包括iRobot净债务），交易的完成还需要iRobot股东的批准和监管部门的批准，完成后Colin Angle将继续担任iRobotCEO。基于亚马逊收购可能影响公司前景的不确定性，iRobot撤回了早前发布的2022年财务预期，且暂停提供财务指导。 点评： 1.1iRobot22Q2：收入略低于指引下限，内部优化降本效果 H2 有望显现 分地区：22Q2国内收入1.39亿美元，同比-29.2%；海外收入1.16亿美元，同比-31.3%，其中EMEA-39%，日本市场-18%。 分产品：22Q2吸尘扫地机收入2.25亿美元，同比-30.3%，其中销量-33.2%，均价+4.2%；拖地机器人收入0.27亿美元，同比-36%，其中销量-41.1%，均价+7.9%；空气净化器贡献300万美元。 22Q2公司Non-GAAP毛利率32.5%，同比下滑5.7pct，或受原材料、运输和零部件不利影响等。22Q2研发费用率、销售费用率、管理费用率分别16.4%、29.8%和10.3%，分别+5.8pct、+8.8pct和+3.1pct。综合影响下，公司Non-GAAP营业利润率-20.9%，同比下滑23pct，净利率-3.7%，同比下滑6pct。 内部优化，预期实现较好降本控费效果。公司正在内部推动降本控费行动，预期2022年节省5-10百万美元，2023年节省30-40百万美元。公司将部分非核心职能转至成本较低的地区，预计降本行动将导致减少约140名员工，占比约10%（总员工数：1438人）。 图表1：19Q1-22Q1 iRobot营收（百万美元）及同比 图表2：20Q1-22Q1 iRobot Non-GAAP利润率 1.2亚马逊宣布收购iRobot iRobot：渠道与产品协同。亚马逊作为全球零售商巨头，在北美、欧洲等多地具备渠道布局，iRobot有望借助亚马逊的渠道优势进一步打开全球市场。另外，iRobot多款产品与Alexa合作，可通过与Alexa设备结合添加语音控制，若此次交易完成预计iRobot与亚马逊智能家居生态协同有望加强。 亚马逊：智能家居又一站，进一步完善生态布局。近年来亚马逊积极布局智能家居领域，此前亚马逊已经收购智能安防相关公司Blink（2017年）和Ring（2018年），2021年亚马逊推出家用机器人Astro（主要提供智能安防与家庭娱乐功能）。此次收购iRobot有望完善补充智能家居的产品矩阵（扫地机器人、空气净化器等），且进一步提升亚马逊家用机器人业务的协同与布局。 对行业与其他品牌影响：此次收购仍存在不确定性，但若顺利完成，预计iRobot借助亚马逊渠道提升影响力的同时有望进一步在全球市场推进扫地机产品的市场教育，助力行业的长远发展。对其他品牌而言，亚马逊北美地区优势更为突出（22Q2亚马逊收入中北美地区占比60%，海外其他地区占比27%），且参考已收购的智能安防所在的智能视频门铃品类来看其余品牌亦有较好发展空间，亚马逊BestSeller榜单前十五名中Ring占据7个席位，其余被Google、Arlo、WYZE、eufy security等占据。此次亚马逊收购iRobot预计对Shark（品牌认可度较高，加强布局欧洲市场）、科沃斯（海外占比相对较低，线下布局加强，产品竞争力充足）、石头科技（北美地区占比较低，产品竞争力充足）等具备较强品牌与产品力的头部企业的影响或相对可控。 2.投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。 石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升； Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。 3.中报速递 业绩预告 图表3：重点公司业绩预告 中报日历 图表4：重点公司中报日历 4.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-4.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-3.5%/-0.5%/-2.6%/-4.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比+0.4%、-0.2%、-3.4%、+2.7%。 图表5：家电指数周涨跌幅 图表6：家电指数年走势 图表7：家电重点公司估值 4.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 6月白电品类持续承压，线下提价明显。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估，冰箱、空调、洗衣机线上销售额分别同比-10.64%，-22.84%，-11.79%； 线下销售额分别+1.18%，-8.17%，-3.85%。均价方面，6月白电线下市场提价明显。冰箱、空调、洗衣机线下均价分别+17.43%，+7.35%，+11.31%。 图表8：白电板块公司销售数据跟踪 4.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月厨小电多数品类线上销售额同比下滑，幅度在-30%到-10%之间，其中电饭煲、豆浆机、料理机分别-20%，-30%，-12%。空气炸锅、电蒸锅延续高增长，6月线上销售额同比分别+125%，+35%。 图表9：小家电板块公司销售数据跟踪 4.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 6月集成灶渠道表现分化，线下发力。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月集成灶线上，线下销额同比分别-8%，+13%，线下增速环比+42pct。火星人线上龙头地位稳固，销额市占率25%；亿田销额市占率14%，同比+3pct。 图表10：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■火星人： 1）火星人向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证监会同意注册。本次发行的可转债简称为“火星转债”，债券代码为“123154”。本次发行5.3亿元可转债。本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为2022年8月5日。（来源：公司公告） 2）8月5日，火星人在公司总部举行以“匠心智造-集成引领未来”为主题的采筑“超级工厂-火星人站”参观活动，并发布火星人工程新品F20。会上，公司与采筑开启战略合作，并与上坤集团正式签署工程战略合作协议。（来源：官方微信公众号） 4.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 彩电大尺寸化的趋势延续，行业利润率受益于面板成本的大幅下降预计将有所改善。我们看好持续推进大屏化、高端化战略的行业龙头。 奥维数据每周跟踪： 6月彩电市场规模下滑，线上提价。受618尾款时间前臵影响（22年为5月31日晚8点，去年同期为6月1日），线上同比存在低估。6月彩电线上销售额同比-23%，增速环比-65pct；线下销额同比-15%，增速环比+11pct。均价方面，线下均价同比+7%，线上均价同比-17% 图表11：黑电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■海信视像： 徕卡相机公司与海信集团签署技术合作协议，双方将基于海信多年来在激光显示领域的领先技术优势，以及徕卡在高质量光学镜头领域的研发专长，展开深入合作共同加速超短焦激光电视在全球市场的应用和普及。双方合作后的第一项重大技术成果激光电视Leica